الملخص:
بينما تتأرجح أسهم التكنولوجيا العالمية على حافة الانهيار، أخذت أسهم التكنولوجيا الصينية زمام المبادرة في الانهيار ــ فقد انهارت التقييمات الباهظة تحت الضغط المزدوج المتمثل في المخاوف بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي والقيود المفروضة على الصادرات الصينية. وقد تسبب هذا الهبوط في انخفاض مؤشر 50 للإبداع العلمي والتكنولوجي في البر الرئيسي، والذي يجمع القادة في مجال الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، بنسبة 40% في أقل من أربعة أشهر، وتم محو القيمة السوقية التي تبلغ حوالي 480 مليار دولار أمريكي. إنها علامة مشؤومة على الأسواق العالمية غير المستقرة بالفعل وانتكاسة لجهود الصين لتوجيه المدخرات إلى سوق الأوراق المالية لتمويل طفرة الذكاء الاصطناعي.
كما أنها أوقفت موجة صعود استمرت عامين بدأت عندما أدت وعود التحفيز الاقتصادي إلى ارتفاع أسعار الأسهم وأوقفت جهود بكين لكسر دورة "الازدهار والكساد" طويلة المدى وإنشاء سوق "صعود بطيء". وانخفض مؤشر سي إس آي 300 للأسهم القيادية في الصين بنحو 20% عن أعلى مستوى سجله في يونيو/حزيران. وقال دونج باوزين، مدير صندوق في بكين: "لقد تطورت سوق الأوراق المالية فيما بعد إلى سوق صاعدة مجنونة للمضاربة". "الآن نرى الفقاعة تنفجر."
وترجع خلفية هذا الانعكاس إلى أن معدل نمو السوق الصينية كان أعلى بكثير من نظيره في الأسواق الأخرى في الغرب وآسيا. في المقابل، تعرضت أسهم شركات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة لضغط طفيف فقط، إذ تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 6% عن أعلى مستوى له على الإطلاق منذ ثلاثة أسابيع. ولم يكن هناك سبب واضح لعمليات البيع في الصين، لكن التجار قالوا إن الأسعار المرتفعة وفواتير الضرائب والتهديد بأن الولايات المتحدة أو دول أخرى قد تحظر المعدات الصينية من مراكز البيانات، كلها لعبت دورا. وفقًا لبيانات بنك جولدمان ساكس، تمثل أسهم الذكاء الاصطناعي 42% من القيمة السوقية للصين و57% من حجم تداول أسهم البر الرئيسي A وأسهم هونغ كونغ H. وفي سوق يهيمن عليها مستثمرو التجزئة، قليلون هم من يتمتعون بالحصانة.
انخفضت أسهم المستثمرين الأفراد بشكل حاد. وقد تجاوز الاكتتاب في شركة تصنيع الروبوتات Yushu Technology من قبل مستثمري التجزئة 8000 مرة عندما تم طرحها للاكتتاب العام، لكن سعر سهمها انخفض إلى النصف منذ بدء التداول في أغسطس. فقدت شركة تصنيع الرقائق Changxin Memory أكثر من ربع قيمتها السوقية في الشهر الماضي. كما انخفضت أسهم شركتي الرقائق Muxi Integrated Circuit وMoore Thread، اللتين ارتفعت أسهمهما بنسبة 700% و400% على التوالي في اليوم الأول من إدراجهما العام الماضي، إلى النصف منذ يوليو/تموز.
وقال تشن ون شنغ، وهو صاحب شركة صغيرة ومستثمر من هاينان، إنه دخل السوق خلال المسيرة لأنه شعر بالدعم الرسمي لشركات مثل يوشو تكنولوجي - التي يضم مساهموها صناديق مدعومة من الدولة. ولكن الآن هو وأصدقاؤه يتكبدون الخسائر. الإحباط من انتهاء أطروحة الاستثمار المدعومة من بكين بشكل سيئ للغاية دفع العديد من المستثمرين إلى الأصول الدفاعية ويمكن أن يبطئ وتيرة زيادة الأسهم لشركات التكنولوجيا. وانخفضت أسهم شركتي صناعة الأجهزة البصرية Zhongji InnoLight وXinyi Sheng بنحو 60% عن أعلى مستوياتها في يونيو ويوليو، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن واشنطن تسعى إلى منع هؤلاء النجوم السابقين من إمداد مراكز البيانات الأمريكية.
لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح الحالية لمؤشر العلوم والابتكار التكنولوجي 50 حوالي 100 مرة. على الرغم من انخفاضه من أعلى مستوى له بنحو 250 مرة، إلا أن المستثمرين يقارنونه بتقييم مؤشر ناسداك 100 بمقدار 30 مرة ويشعرون بالقلق من أن عمليات البيع قد تتفاقم قبل أن تتحسن. وقال هونغ هاو، الشريك الإداري وكبير مسؤولي الاستثمار في هونج كونج هاو كابيتال: "ما يحدث الآن سيمنع العديد من الشركات من محاولة طرح أسهمها للاكتتاب العام".
يتناقض هذا الهوس وعواقبه مع سعي الجهات التنظيمية لتعزيز العائدات، والحد من التقلبات، واتخاذ إجراءات صارمة ضد الرفع المالي والتداول عالي التردد. وقام المستثمرون المدعومين من الدولة بالبيع عند الارتفاع لقمع المكاسب. ولم ترد لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية على الفور على الأسئلة التي أرسلتها رويترز بالفاكس الأسبوع الماضي. التقى رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية وو تشينغ مع المشاركين في السوق في وقت سابق من هذا الشهر للاستماع إلى اقتراحات لتحسين أسواق رأس المال، وفقا لموقع الهيئة التنظيمية على الإنترنت. ويعتقد البعض في مجتمع الاستثمار أن الطفرة قد أضرت ببنية السوق. وقال ليو وانج، الشريك في بكين تشيانتشوانج كابيتال: "إن التركيز المفرط على "المحتوى التكنولوجي" - أي ثقل شركات التكنولوجيا في القيمة السوقية للمؤشرات الرئيسية - سيؤدي إلى انحرافات وحتى تشوهات في سلوك رأس المال". وأضاف "وقد أدى ذلك إلى خلق فقاعات خطيرة في بعض القطاعات وتسبب في نزيف خطير في قطاعات أخرى".
يرى آخرون قيمة في عمليات البيع، قائلين إنها ليست مفاجأة ولا تضر بالإصلاحات طويلة الأجل التي تركز على المدى الطويل والتي حققت تقدما في تحسين العائدات، وخاصة الأرباح، في السنوات الأخيرة. ويظهر بحث "إتش إس بي سي" أنه على الرغم من أن الصناديق الآسيوية كانت بائعة بشكل عام خلال الأشهر الثلاثة الماضية، إلا أنها ظلت ذات وزن زائد في الصين. وتضمنت قائمة التوصيات المحدثة الصادرة عن Goldman Sachs في وقت سابق من هذا الشهر العشرات من أسهم الذكاء الاصطناعي الصينية مثل Zhongji InnoLight وChangxin Storage. وقال ويليام براتون، استراتيجي الأوراق المالية في بنك بي إن بي باريبا، إن السوق توفر فرص شراء للمستثمرين الحذرين. ومع ذلك، في البر الرئيسي، لا يزال الكثير من الناس يهتمون بالقطاعات الأخرى، أو ينتظرون تقييمات أقل قبل اتخاذ أي خطوة. قال وانغ تشو، الشريك ومدير الصندوق في شركة Shanghai Zhuo Zhu Investment Management: "تمامًا مثل جميع الشركات المصنعة الصينية الأخرى، سوف يقع مصنعو الرقائق وموردو الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف في حرب أسعار". "لا توجد استثناءات. كل الفقاعات ستنفجر في النهاية."
التعليقات