أعلنت شركة ARM، وهي شركة تصميم الرقائق المملوكة لشركة SoftBank، يوم الأربعاء أن طرحها العام الأولي (IPO) تم تسعيره عند 51 دولارًا أمريكيًا، وهو أعلى نطاق لسعر الإصدار الإرشادي يتراوح بين 47 دولارًا أمريكيًا و51 دولارًا أمريكيًا. وسيتم إدراجها رسميًا في بورصة ناسداك يوم الخميس (14) بالتوقيت المحلي، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 54.5 مليار دولار أمريكي.

وتأمل السوق أن يؤدي أكبر طرح عام أولي هذا العام إلى إحياء سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة، والتي ظلت بطيئة لمدة عامين. ويأمل عدد من البنوك الاستثمارية في وول ستريت أيضًا أن يؤدي الاكتتاب العام إلى انتعاش أعمال الخدمات المصرفية الاستثمارية. ولكن في الوقت نفسه، اضطرت شركات التكنولوجيا، بما في ذلك ARM وشركة توصيل البقالة عبر الإنترنت instacart التي سيتم إدراجها قريبًا، بالإضافة إلى مزود أتمتة بيانات التسويق Klayiyo، إلى تغيير استراتيجيات تسعير قوائمها والبحث عن قوائم بسعر مخفض.

هل يمكن إعادة إشعال سوق الاكتتاب العام؟

لقد مر سوق الاكتتابات العامة التقليدية بأوقات عصيبة خلال العامين الماضيين. تظهر بيانات من Ernst & Young أنه في النصف الأول من عام 2023، كان هناك 615 صفقة طرح عام أولي على مستوى العالم، وانخفضت إيرادات المعاملات بنسبة 36% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. واستنادًا إلى وتيرة الإصدار في هذا النصف من العام، فمن المتوقع أن يكون هناك 1,230 صفقة اكتتاب عام أولي على مدار العام، وهو ما سيكون أقل من حوالي 1,400 صفقة في عام 2022، وينخفض ​​إلى النصف تقريبًا من 2,436 اكتتابًا عامًا أوليًا في عام 2021. كما أن سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة ضعيف أيضًا. تشير الإحصاءات إلى أنه حتى الآن هذا العام، بلغ حجم تمويل معاملات الاكتتاب العام الأولي في الولايات المتحدة 14.2 مليار دولار أمريكي فقط، وهو انخفاض بنسبة 94٪ عن مستوى التمويل القياسي في عام 2021.

على الرغم من أنه أقل من التقييم السابق البالغ 64 مليار دولار أمريكي الذي قدمته SoftBank، إلا أن ARM لا يزال أكبر طرح عام أولي في الولايات المتحدة والعالم هذا العام. لذلك، تتوقع السوق والبنوك الاستثمارية في وول ستريت أن يكون إدراج شركة Arm بمثابة حافز لمزيد من الشركات للاكتتاب العام.

أولئك الذين يأملون بشدة في أن يؤدي إدراج ARM إلى إحياء سوق الاكتتابات العامة الأولية هم بلا شك ضامنيها الرئيسيين، جولدمان ساكس وبنوك الاستثمار الأخرى في وول ستريت.

وقال مايك مايو، المحلل في Wells Fargo: "إن أعمال الاكتتاب العام هي جوهر الأعمال الأساسية لبنك جولدمان ساكس. لدى السوق توقعات عالية لإدراج ARM، ومن المرجح أن يلبي هذا الاكتتاب العام التوقعات".

وخفضت البنوك الاستثمارية في وول ستريت المكافآت وتسريح الموظفين في العامين الماضيين بسبب تباطؤ الأعمال المصرفية الاستثمارية. ووفقا للإحصاءات، منذ نهاية عام 2022، قامت البنوك الاستثمارية في وول ستريت بتسريح حوالي 20 ألف شخص في المجموع.

شارون شنغ، الذي عمل في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية في وول ستريت لأكثر من عشر سنوات، غادر أيضًا خلال هذه الجولة من تسريح العمال وتحول للعمل في شركة محاسبة. وقالت لصحيفة تشاينا بيزنس نيوز: "لقد تم تسريح العمال بشكل عكسي. على الرغم من أنني انضممت إلى الخدمات المصرفية الاستثمارية في وقت مبكر نسبيًا، بعد عدة جولات من تسريح العمال، فقد جاء دوري أخيرًا. وكانت شدة عمليات تسريح العمال هذه المرة مماثلة لتلك التي حدثت في الأزمة المالية لعام 2008".

باعتبارها "الشركة الرائدة" في أعمال الاكتتاب العام الأولي، انخفضت إيرادات الخدمات المصرفية الاستثمارية لبنك جولدمان ساكس في الربع الثاني بنسبة 20٪ على أساس سنوي، وهو انخفاض أكبر من انخفاض جي بي مورجان تشيس، ومورجان ستانلي، وبنك أوف أمريكا. وتسبب ذلك في انخفاض صافي أرباح الربع الثاني بنسبة 58% على أساس سنوي، مسجلاً أدنى ربح ربع سنوي منذ بداية عام 2020.

قال ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس، في شهر يوليو إن الأسوأ قد انتهى وأن معنويات المخاطرة في السوق تتحسن. عند الحديث عن Arm وغيرها من الاكتتابات العامة الأولية الجارية هذا الأسبوع، قال سولومون: "هناك بعض الاكتتابات العامة الأولية المهمة جدًا في السوق في الوقت الحالي، وهو تقدم. إذا سارت هذه الاكتتابات العامة الأولية بشكل جيد، فسوف تشكل حلقة حميدة وتجلب المزيد من الاكتتابات العامة الأولية المتراكمة إلى السوق."

وقال جيم كوني، رئيس أسواق رأس المال في الأمريكتين لدى بنك أوف أميركا، إنه من الآن وحتى نهاية العام، من المتوقع أن يتم طرح ما بين 10 إلى 15 شركة أخرى للاكتتاب العام. "إذا تم تسعير معظمها وتداولها بشكل جيد، فسوف يتعافى سوق الاكتتابات العامة الأولية خلال الربعين أو الثلاثة أرباع المقبلة ويعود إلى طبيعته".

ومع ذلك، يعتقد العديد من المشاركين في السوق أنه من السابق لأوانه التنبؤ بتحسن سوق الاكتتابات العامة الأولية. على سبيل المثال، قال شارون شنغ إنه حتى لو تم تضمين ARM وInstacart القادم، فمن المرجح ألا يصل سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة إلى المتوسط ​​التاريخي هذا العام. علاوة على ذلك، إذا كان أداء ARM ضعيفًا بعد الإدراج، فسيؤدي ذلك إلى تكثيف مخاوف المستثمرين وسيكون له تأثير سلبي على السوق الأوسع.

وفي تقرير صدر مؤخرًا بعنوان "الطريق إلى التالي"، قال باريت دانيلز، الرئيس المشارك لخدمات الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة: "سيولي المستثمرون اهتمامًا وثيقًا بالتقدم المحرز في الاكتتابات العامة الأولية في سبتمبر. وعلى الرغم من ارتفاع الطلب في السوق، إلا أن المعروض من الشركات التي تسعى إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام لا يزال يتزايد. باختصار، على الرغم من أن قناة الإدراج الشاملة جيدة، إلا أنها ليست جاهزة تمامًا".

"اليوم تغيرت التقنيات"

على الرغم من أن تسعير ARM يقع في أعلى النطاق التوجيهي لسعر الإصدار، إلا أنه بشكل عام، في سوق الاكتتابات الأولية البطيئة، لا يزال يتعين على الشركات تغيير استراتيجيات التسعير الخاصة بها والسعي إلى الإدراج بسعر مخفض.

وفقًا لبيانات PitchBook، تسعى Instacart حاليًا إلى الحصول على تقييم إدراج أقل بأكثر من 75% من تقييم جولة التمويل الأخيرة في عام 2021. السعر المستهدف لـ Klaviyo أقل أيضًا بحوالي 13% من تقييمه في وقت جولة التمويل الأخيرة في يوليو 2022. في الواقع، حتى تقييم Arm أقل بحوالي 15 مليار دولار عما توقعه المطلعون على الصناعة قبل بضعة أسابيع.

تعكس هذه "الخصومات" محنة تقييمات شركات التكنولوجيا الناشئة التي تقلصت بشكل كبير منذ الطفرة في إدراجات شركات التكنولوجيا في عام 2021. وفي ذلك الوقت، ضخ المستثمرون مبلغًا قياسيًا قدره 338 مليار دولار في سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة. ومع ذلك، أفلست معظم الشركات المدرجة في ذلك الوقت، وانخفضت شركة Renaissance IPOETF بنسبة 69% من ذروتها في فبراير 2021.

في حين أن طفرة الذكاء الاصطناعي أدت إلى تنشيط أسهم التكنولوجيا هذا العام، إلا أن المستثمرين من جانب الشراء ما زالوا حذرين في تقييم الشركات. شركة الأسهم الخاصة Kkr & Co. وفقًا لاستطلاع أجرته شركة Kkr & Co، من أجل ضمان عدم خسارة أموالهم، فإن 43% من المستثمرين الذين تتجاوز أصولهم 10 تريليون دولار أمريكي سيخفضون تقييماتهم بنسبة 20% إلى 30% مقارنة بشركات التكنولوجيا المدرجة.

وقال جوزيف شوستر، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة الخدمات المالية IPOXSchuster: "يعكس التقييم المنخفض رغبة البنوك الاستثمارية في أن تكون متحفظة في التسعير لدفع سعر السهم للارتفاع في اليوم الأول، لأن هذا قد يمهد الطريق لاكتتابات عامة أولية محتملة أخرى".

صرح شارون شنغ للصحفيين أنه خلال طفرة الاكتتابات العامة في الماضي، كانت الشركات الناشئة التي تسعى إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام تقوم في كثير من الأحيان بترتيب عدد الطاولات أثناء جولات الغداء الترويجية بحيث تكون أقل من عدد المستثمرين المتوقع حضورهم، من أجل خلق "وهم" بأن العرض يتجاوز الطلب، وبالتالي الحصول على تقديرات وتقييمات أعلى.

"على الرغم من أن هذه التقنية بسيطة وواضحة، إلا أنها تعمل في معظم الحالات." لكنها قالت إن التقنية تغيرت الآن. "سنوصي الشركات بخفض تقييماتها بشكل مناسب وحجز المزيد من الأسهم للمستثمرين الأساسيين. وبهذه الطريقة، من ناحية، يمكن للمستثمرين الأساسيين الذين يشترون عددًا كبيرًا من الأسهم أن يخفف من حالة عدم اليقين. ومن ناحية أخرى، سيخلق وضعًا تكون فيه الأسهم المتداولة أكثر محدودية، مما يمكن أن يجذب المزيد من المستثمرين للاكتتاب. علاوة على ذلك، فإن التسعير المنخفض يفضي أيضًا إلى اتجاه سعر السهم في اليوم الأول من الإدراج."

على سبيل المثال، خصصت ARM أكثر من 700 مليون دولار أمريكي من الأسهم في الاكتتاب العام الأولي للمستثمرين الأساسيين بما في ذلك Intel وApple وNvidia للشراء، ونجحت في الحصول على زيادة في الاكتتاب والتسعير في الجزء العلوي من نطاق التسعير.

سلسلة الوجبات السريعة المدرجة سابقًا Cava Group Inc. ومتجر المنتجات المستعملة SaversValueVillageInc. وتم اعتماد استراتيجية مماثلة. كما يعتبر أداء هذين السهمين بعد الإدراج من بين الأفضل بين أسهم الشركات المدرجة هذا العام.