الملخص:
في الخامس من تشرين الثاني (نوفمبر)، اجتاحت "الموجة الزرقاء" وول ستريت. وانخفضت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الرئيسية في جميع المجالات، وعانت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات ومراكز البيانات من عمليات بيع مكثفة. وفي اليوم التالي، انتعشت أسهم التكنولوجيا، حيث ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 1.09% وانتعش مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 4.2%. ومع ذلك، ظل مؤشر ناسداك منخفضًا بنحو 3.4% طوال الأسبوع. الإنسان، الذي لم يتم إدراجه بعد، يقع في مركز عاصفة الذكاء الاصطناعي. ليس لديها سعر سهم في الوقت الحقيقي، ولكنها تخضع أيضًا لتدقيق شديد.
وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الأجنبية،
في سوق التنبؤ كالشي، يعتقد المتداولون أن احتمالية إكمال شركة Anthropic للاكتتاب العام الأولي خلال العام قد انخفضت من حوالي 90% قبل انتخابات التجديد النصفي الأمريكية إلى أقل من 60%. حتى أن بعض المستثمرين المحتملين يشككون في قدرة Anthropic على الوصول إلى التقييم المتوقع البالغ 1.5 تريليون دولار.
لا تأتي المصائب فرادى أبدًا، وقد حدثت تغييرات في الموظفين واحدًا تلو الآخر داخل الأنثروبيك. خسر كلود كود ثلاثة أعضاء مهمين في أسبوعين. انضم قائد المنتج السابق كات وو وموظف النمو الأول أوستن لاو إلى المنافس OpenAI.
مع تدهور سوق أسهم التكنولوجيا، تتزايد الشكوك المحيطة بالاكتتاب العام الأولي الذي تبلغ قيمته تريليون دولار.
في الخامس من تشرين الثاني (نوفمبر)، تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل عام. وهبط مؤشر داو جونز الصناعي 1833 نقطة أو 3.44%. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 4.36%، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ فرض التعريفات الجمركية الأمريكية في أبريل 2025؛ وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 5.52%، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ 19 شهرًا.
أصبحت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي هي المنطقة الأكثر تضررا من عمليات البيع. وانخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 12.3% في يوم واحد، وهو أكبر انخفاض في يوم واحد منذ مارس 2020. وانخفضت أسهم Nvidia بنحو 9% وانخفضت AMD بنحو 17%. وانخفض سهم CoreWeave بنحو 10%، وانخفض سهم Nebius بنحو 15%. وانخفضت أسعار أسهم الشركتين إلى النصف من أعلى مستوياتها في 6 أكتوبر. وانخفض سهم مايكروسوفت بنسبة 3.6%، بينما انخفض سهم أمازون وألفابت بنسبة 2.2%.
ملاحظة: هناك اختلافات في بيانات الارتفاع والانخفاض لبعض الأسهم على منصات السوق المختلفة، وقد تختلف الأرقام الموجودة في الصورة قليلاً عن البيانات المذكورة في النص.
يتناقض لون سوق الأوراق المالية بشكل حاد مع الأصوات. أحد المحفزات الرئيسية لهذه الجولة من البيع هو قلق السوق من أن الكونجرس الأمريكي الجديد والحكومات المحلية قد يقيدون بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. أصبح استخدام مراكز البيانات الكبير للكهرباء والمياه وتأثيرها على البنية التحتية المحلية من القضايا المهمة في السياسة المحلية في الولايات المتحدة.
تقدر UBS أن حوالي 30% من سعة مركز البيانات الجديدة في الولايات المتحدة المقرر إجراؤها في عام 2028 قد تتأثر بإجراءات إيقاف البناء المحتملة.
في ظل عمليات البيع هذه، أصبح الاكتتاب العام الذي تعده شركة Anthropic نافذة مهمة لمراقبة سوق الذكاء الاصطناعي.
تعتبر شركة Anthropic مشتريًا لكميات هائلة من قوة الحوسبة ومطورًا نموذجيًا يبيع خدمات الذكاء الاصطناعي مباشرةً إلى المؤسسات والمستهلكين. يشعر المستثمرون بالقلق بشأن ما إذا كان من الممكن تحويل الاستثمار الضخم في الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وأرباح مستدامة. يجب العثور على الإجابة في نهاية المطاف من خلال الأداء التشغيلي لهذه الشركات.
كما أدت التقلبات العنيفة في سوق الأسهم إلى زيادة صعوبة تسعير هذه الصفقة.
سيشير المستثمرون المؤسسيون إلى التقييم وتوقعات الربح ومخاطر السوق لأسهم التكنولوجيا الحالية لتحديد السعر الذي يرغبون في الاشتراك فيه في الأسهم الجديدة. عندما تنخفض الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بشكل عام، حتى لو كانت لا تزال متفائلة بشأن آفاق Anthropic على المدى الطويل، فإنها قد تطالب بسعر عرض أقل أو تقلل من مبلغ الاشتراك.
كان من المتوقع سابقًا أن تجمع منظمة أنثروبيك ما يصل إلى 100 مليار دولار أمريكي. ويحتاج هذا الحجم الكبير من الإصدار إلى جذب عدد كافٍ من المستثمرين المؤسسيين. إذا كان طلب الاشتراك غير كاف، فقد تحتاج الشركة إلى خفض تقييمها، أو تقليل حجم جمع الأموال، أو الانتظار حتى يستقر السوق قبل طرح أسهمها للاكتتاب العام.
في الخامس من تشرين الثاني (نوفمبر)، وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الأجنبية، تساءل المستثمرون المحتملون عما إذا كانت شركة Anthropic قادرة على إطلاق عرض ترويجي في الأسبوع الذي يبدأ في التاسع من تشرين الثاني (نوفمبر) وإكمال الإدراج في غضون تشرين الثاني (نوفمبر). يعتقد بعض المستثمرين أن التقييم الذي تمت مناقشته سابقًا والذي يبلغ حوالي 1.5 تريليون دولار أمريكي لا يزال مرتفعًا ويأملون في الحصول على خصم أكبر في التقييم. ورفض الأنثروبيك التعليق.
تواجه هذه الصفقة، التي كان من المتوقع أن تسجل رقمًا قياسيًا عالميًا لتمويل الاكتتاب العام الأولي، ضغوطًا مزدوجة: حيث يواصل المستثمرون المؤسسيون خفض توقعات التقييم، كما بدأ أيضًا التشكيك في الجدول الزمني للإدراج المتوقع في الأصل.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن Anthropic لم تعلن بعد عن سعر الإصدار الرسمي وموعد الإطلاق. في نشرة الإصدار، ذكرت الشركة فقط أنها "تخطط لإجراء طرح عام في أقرب وقت ممكن بعد أن يصبح بيان التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات ساري المفعول". وجاءت ترتيبات الإدراج السابقة في نوفمبر بشكل أساسي من مصادر مطلعة على الأمر.
في الواقع، كان ضغط التقييم لدى شركة أنثروبيك موجودًا دائمًا. وكان التقييم المقدر بنحو 2 تريليون دولار أمريكي مجرد لمح البصر في سبتمبر/أيلول من هذا العام، ويبدو أن موقف سوق رأس المال أصبح أكثر برودة مع ارتفاع درجات الحرارة.
في 14 أكتوبر، عقدت شركة Anthropic يومًا للمستثمرين وكشفت عن البيانات المالية للربع الثالث للمستثمرين المحتملين. ارتفعت إيرادات الشركة بنحو 45% على أساس ربع سنوي لتصل إلى 16.8 مليار دولار أمريكي، مع الحفاظ على نمو سريع، لكنها تباطأت بشكل ملحوظ مقارنة بنمو ربع سنوي قدره 145% تقريبًا في الربع الثاني. في اليوم التالي، كانت هناك تقارير إعلامية تفيد بأن بعض المستثمرين بدأوا في خفض توقعات تقييم الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic من 2 تريليون دولار أمريكي تقريبًا إلى 1.5 تريليون دولار أمريكي.
وتبخرت القيمة المتوقعة البالغة 500 مليار دولار قبل الإدراج الرسمي. حتى أن بعض وسائل الإعلام علقت قائلة إن شركة Anthropic ربما تكون قد فوتت أفضل وقت لطرح أسهمها للاكتتاب العام - إذا كان من الممكن إدراج الشركة في يونيو ودخول السوق العامة عندما يكون نمو الإيرادات في أقوى حالاته، فقد تتمكن من الحصول على تقييم أكثر مثالية.
في 2 نوفمبر، قامت شركة Anthropic بتحديث نشرة الإصدار الخاصة بها لإضافة نتائج الربع الثالث: بلغت الإيرادات ربع السنوية 16.956 مليار دولار أمريكي، بزيادة ربع سنوية تبلغ حوالي 47%، كما بلغت التزامات شراء وتأجير الطاقة الحاسوبية طويلة الأجل 895.4 مليار دولار أمريكي. أفيد في نفس اليوم أن المستثمرين المؤسسيين الذين يستعدون للمشاركة في الاكتتاب العام يأملون في السيطرة على التقييم بين 1.5 تريليون دولار أمريكي و1.6 تريليون دولار أمريكي.
الآن، حتى هذا السعر المخفض بدأ موضع تساؤل.
وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الأجنبية، مع تفاقم سوق أسهم التكنولوجيا، يناقش بعض المستثمرين المحتملين نطاق تقييم يتراوح بين 1.2 تريليون دولار أمريكي إلى 1.3 تريليون دولار أمريكي، حتى أن البعض يفكر في خفض التقييم إلى 1.1 تريليون دولار أمريكي.
وتشير تقارير أخرى إلى أن بعض المستثمرين ينتظرون بيانات إيرادات Anthropic لشهر أكتوبر لتحديد ما إذا كان نمو إيرادات الشركة يمكن أن يرتفع مرة أخرى بعد تباطؤ النمو في الربع الثالث. ولم يتم الكشف عن هذه البيانات بشكل منفصل في نشرة الإصدار المحدثة في 2 نوفمبر.
وفي الوقت نفسه،
تواجه شركة Anthropic أيضًا منافسة على المواهب من المنافسين.
في 3 نوفمبر بتوقيت الولايات المتحدة، أعلن كات وو، مدير المنتج السابق لكلود كود، استقالته، منهيًا حوالي عامين من العمل في Anthropic. شاركت في تطوير Claude Code من أداة تجريبية داخلية إلى منتج تجاري وهي واحدة من الأعضاء الأكثر تمثيلاً لهذا المنتج. وبعد يومين فقط، أعلنت كات وو أنها ستنضم إلى OpenAI وستكون مسؤولة عن إدارة المنتجات الأساسية، وستقدم تقاريرها إلى Tibo Sottiaux.
أعلن أيضًا أوستن لاو، أول موظف تسويق للنمو في Anthropic، أنه سينضم إلى OpenAI في نفس اليوم. وقد شارك سابقًا في إنشاء نظام نمو المستخدمين الخاص بـ Claude وكان مسؤولاً عن جذب المزيد من المستخدمين لاستخدام المنتج. كما قدم Anthropic أيضًا في يناير من هذا العام كيفية استخدام Claude Code لتطوير أدوات التسويق وتقصير وقت الإنتاج الإبداعي من 30 دقيقة إلى 30 ثانية.
لقد حدث أنه خلال الفترة الحرجة عندما كانت Anthropic وOpenAI تتنافسان على سوق المؤسسات، تصادف أن أولئك الذين تحولوا إلى OpenAI كانا شخصين ساعدا Anthropic في الفوز بالمستخدمين. أحدهما يشجع تسويق Claude Code، والآخر مسؤول عن السماح لعدد أكبر من الأشخاص بالوصول إلى Claude واستخدامه. الآن، انضم كلاهما إلى معسكر المنافس الأصلي.
ومن المثير للاهتمام أن شركة أنثروبيك قد ركزت للتو على مزايا المواهب التي تتمتع بها في نشرة الإصدار الخاصة بها. وقالت الشركة إنه في الأشهر الـ 12 الماضية اعتبارًا من 30 سبتمبر، كان إجمالي "معدل الدوران المؤسف" حوالي 1٪ فقط. إلا أن هذه الإحصائيات لا تشمل مغادرة الموظفين الرئيسيين منذ نهاية أكتوبر/تشرين الأول.
أما عن سبب ترك الشركة، فلم يقدم الطرفان توضيحًا يتعلق بشكل مباشر باحتمال الاكتتاب العام. وأوضحت كات وو أيضًا أن القدرة على بيع أسهم الشركة مقدمًا لم تكن سببًا في استقالتها.
لقد انخفض تقييم الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic، ولم تكن OpenAI محصنة ضد ذلك.
في التاسع عشر من أكتوبر، وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الأجنبية، تسارع شركة OpenAI لجمع ما يقرب من 30 مليار دولار أمريكي، على أمل تأمين أموال المستثمرين قبل طرح شركة Anthropic للاكتتاب العام، مع تقييم مستهدف يزيد عن 1.4 تريليون دولار أمريكي. ومع ذلك، بحلول 30 أكتوبر، تم تخفيض هدف تمويل OpenAI إلى ما يقرب من 20 مليار دولار أمريكي، كما تم تخفيض تقييمها المستهدف أيضًا إلى 1.25 تريليون دولار أمريكي. في 6 نوفمبر، تم الكشف عن أن OpenAI قد أكملت الجولة الأولى من التمويل بحوالي 11 مليار دولار أمريكي، وما زال يتم جمع الأموال المتبقية.
تتسارع شركة OpenAI لجمع الأموال قبل Anthropic، بينما تأمل Anthropic في استخدام الاكتتاب العام الأولي الخاص بها لتسجيل رقم قياسي في التمويل. واليوم، واجهت الشركتان ضغوطًا على الأسعار من السوق. إنهم يتنافسون على نفس المستثمرين ويواجهون عقبات تمويل مماثلة.
تعد شركة Anthropic واحدة من الشركات القليلة التي لا تزال مستمرة في هذه الموجة من قوائم الذكاء الاصطناعي. اختارت معظم شركات الذكاء الاصطناعي الأخرى التي تستعد للاكتتاب العام هذا العام الانسحاب مؤقتًا من هذه المنافسة التمويلية.
اعتبارًا من 22 أكتوبر، قام كل من مشغل مركز البيانات Switch، وشركة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي Nscale، وشركة SB Energy المدعومة من SoftBank، بتأجيل الاكتتابات العامة الأولية الخاصة بهم، في حين قامت شركة Firmus المدعومة من Nvidia وAirTrunk REIT المدعومة من Blackstone بسحب أو تعليق خطط الإصدار. وفقًا للتقارير، لم تكن بعض الشركات مستعدة للتنافس مع شركة أنثروبيك على أموال واهتمام المستثمرين المؤسسيين في ذلك الوقت. لا يزال العديد من كبار المستثمرين متفائلين بشأن شركة Anthropic، معتبرين أنها واحدة من الفرص القليلة للاستثمار المباشر في شركات الذكاء الاصطناعي المتطورة.
وبعد أسبوعين فقط، تم التشكيك أيضًا في ترتيبات التوزيع الخاصة بشركة أنثروبيك.
بالمقارنة مع الشركات المصنعة للرقائق المدرجة بالفعل وعمالقة الحوسبة السحابية، لا تزال OpenAI وAnthropic، اللتان تعملان على تطوير نماذج متطورة بشكل مباشر، تفتقران إلى مرجع التقييم في السوق العامة. كان من المتوقع أن تصبح شركة Anthropic أول شركة نموذجية متطورة للذكاء الاصطناعي يتم إدراجها في سوق الأسهم الأمريكية، ومن الطبيعي أن تجذب نتائج إصدارها الكثير من الاهتمام.
إذا تم إدراجها بنجاح، حتى لو كان التقييم أقل مما كان متوقعًا في السابق، فسوف تتاح لسوق رأس المال الفرصة أخيرًا لتسعير هذه الشركات بشكل مباشر. يمكن للمستثمرين الحكم على مدى التقييم المرتفع الذي تستحقه شركة الذكاء الاصطناعي المتطورة بناءً على نمو إيرادات Anthropic وربحيتها وتكاليف الطاقة الحاسوبية. سيوفر هذا عنصر مقارنة مهمًا لشركات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI التي لم يتم إدراجها بعد.
من الجدير بالذكر أن تأخير الاكتتاب العام لن يضع الأنثروبيك في صعوبات مالية على الفور. وفقًا لأحدث نشرة، اعتبارًا من 30 سبتمبر، كانت الشركة لا تزال تحتفظ بحوالي 131.9 مليار دولار أمريكي نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل، مع احتياطي كبير من رأس المال.
ولكن إذا تأخر الاكتتاب العام وبدأت قنوات التمويل الأخرى في التشديد، فإن الوضع سوف يكون أكثر صعوبة.
وقعت شركة Anthropic على التزامات شراء وتأجير الطاقة الحاسوبية طويلة الأجل بقيمة تقارب 900 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع أن تنتهي صلاحية حوالي 69.8 مليار دولار أمريكي منها قبل نهاية سبتمبر 2027. وبمجرد استمرار ارتفاع تكاليف التمويل وصعوبة الحصول على أموال جديدة، قد تضطر الشركات إلى إبطاء توسعها أو حتى تعديل بعض خططها الاستثمارية. قد تتأثر أيضًا مراكز البيانات وموردي الرقائق والمؤسسات المالية التي تعتمد على الطلبات المستقبلية.
بالنسبة إلى Anthropic، إذا فاتته نافذة قائمة واحدة، فقد يتمكن من انتظار النافذة التالية. ولكن إذا تغير منطق تقييم سوق رأس المال لصناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها، فقد لا تكون الفرصة التالية أفضل من الآن.
التعليقات