في سوق السندات، عندما ينخفض ​​سعر تداول نوع معين من السندات إلى نصف قيمته الاسمية فقط، فإنه بلا شك سعر منخفض للغاية. في معظم الحالات، يعد هذا المشهد علامة على أن المستثمرين يعتقدون أن الجهة المصدرة للديون تواجه مشكلة مالية وربما تتخلف عن السداد. ومع ذلك، يحدث هذا الآن في سوق سندات الخزانة الأمريكية، والتي غالبًا ما تعتبر أصلًا خاليًا من المخاطر.

يوم الاثنين، انخفضت مجموعة من سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا الصادرة خلال وباء كوفيد-19 قبل ثلاث سنوات إلى ما دون هذا "خط النصف المقطوع" - انخفضت هذه الدفعة من سندات الخزانة طويلة الأجل المستحقة في مايو 2050 ذات مرة إلى 4929/32 سنتًا لكل دولار من القيمة الاسمية، وهي المرة الثانية في الشهرين الماضيين التي تنخفض فيها إلى أقل من علامة 50 سنتًا.

بالتأكيد،وانطلاقا من المنطق الكامن وراء تغيرات الأسعار، فإن خفض هذه السندات الأمريكية طويلة الأجل إلى النصف لا يعني أنها ستكون معرضة لخطر التخلف عن السداد في المستقبل. تعتبر سندات الخزانة الأمريكية عمومًا أكثر السندات الحكومية أمانًا في العالم.

لكن في هذه الحالة، يعكس انهيار الأسعار آلام سوق السندات الهابطة على مدى السنوات القليلة الماضية بالنسبة لمستثمري السندات الذين تراكموا في سندات طويلة الأجل بعائدات منخفضة للغاية خلال الوباء، وتفاجأوا بعد أن نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي أشد تشديد للسياسة النقدية منذ عقود.

لماذا حدثت حالة القطع إلى النصف؟

ولا شك أن هذه الدفعة من سندات الخزانة المستحقة في عام 2050 سوف تتأثر بشدة بشكل خاص، لأن العائد بنسبة 1.25% وقت الإصدار كان أقل سعر فائدة لسندات الخزانة لمدة 30 عاما. وبالمقارنة، فإن الديون الجديدة لمدة 30 عاما الصادرة الشهر الماضي قدمت عائدا يزيد على 4٪.

وقالت نانسي ديفيس، مؤسسة شركة Quadratic Capital Management:"إن أسعار الفائدة على هذه السندات أقل بكثير من أسعار السوق ويجب تعويض المستثمرين عن ذلك."

وانخفضت سندات الخزانة الأمريكية المستحقة خلال 10 سنوات أو أكثر - والتي تكون أسعارها أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة أو الاستحقاق - بنسبة 4٪ أخرى هذا العام بعد أن سجلت انخفاضًا قياسيًا بنسبة 29٪ في عام 2022، وفقًا للبيانات التي جمعها المنفذ. وأظهرت البيانات أن الانخفاض يمثل أكثر من ضعف الخسائر في سوق سندات الخزانة الأمريكية بشكل عام.


وسجل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما مستوى قياسيا منخفضا عند 0.7% في مارس 2020، وارتفع إلى أعلى مستوى خلال 12 عاما عند 4.47% الشهر الماضي. يوم الاثنين، بلغ العائد على سندات الخزانة الأمريكية الأطول أجلا حوالي 4.4٪.

وكانت وزارة الخزانة قد باعت في البداية سندات بقيمة 22 مليار دولار في عام 2050 قبل ثلاث سنوات مقابل نحو 98 سنتا لكل دولار (ثم جددتها مرتين بعد ذلك). وبما أن كوبونات السندات الجديدة الصادرة منذ ذلك الحين كانت أعلى، فقد انخفضت قيمة السندات الأولى الصادرة بسرعة.

ويعد بنك الاحتياطي الفيدرالي أكبر حامل لهذه السندات - حيث يمتلك حوالي 19٪ - وهو إرث من سياسة التيسير الكمي الأصلية. ومن بين المستثمرين الآخرين الذين يقومون بالشراء والاحتفاظ صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق التقاعد وشركات التأمين.

ألا توجد فرصة لصيد الصفقات؟

وبطبيعة الحال، بالنظر إلى أن هذه الدفعة من السندات طويلة الأجل المستحقة في عام 2050 قد انخفضت أكثر من غيرها، إذا انخفض معدل التضخم في الولايات المتحدة في المستقبل وتسبب في انخفاض العائدات طويلة الأجل، فإن هذه الدفعة من السندات قد تصبح الرابح الأكبر متفوقة على منحنى السندات الأمريكية بأكمله.

بالإضافة إلى ذلك، لديها جانب واحد آخر جذاب على الأقل للمستثمرين - نظرًا لتخفيضات أسعارها العميقة، تتمتع هذه السندات بما يسمى بالتحدب الإيجابي، مما يعني أنه عندما تتغير العائدات إلى حد معين، سترتفع الأسعار أكثر من انخفاضها.

على سبيل المثال، إذا انخفضت العائدات بمقدار 100 نقطة أساس في المستقبل، فمن المرجح أن يرتفع سعر السند بنحو 11 سنتا. ومن ناحية أخرى، إذا استمرت العائدات في الارتفاع بمقدار 100 نقطة أساس، فإن أسعار السندات ستنخفض بنحو 9 سنتات فقط.

وقال مصطفى شودري، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة: "إنها تتمتع بتحدب إيجابي للغاية، مما يجعلها سندات مثيرة للاهتمام للغاية، على الرغم من أن السيولة من المرجح أن تكون منخفضة للغاية".