وبعد سبع سنوات، تم إدراج شركة Arm مرة أخرى، وتم حل SoftBank أخيرًا. يتمتع ملك المغامرة Masayoshi Son بمزيد من الثقة والشغف، وقد بدأ جولة جديدة من المقامرة، وOpenAI هو هدفه الأخير. في يوم الخميس الماضي، بتوقيت الولايات المتحدة، جمعت شركة Arm، وهي شركة بريطانية لتصميم الرقائق مملوكة لشركة SoftBank، 4.87 مليار دولار في طرحها العام الأولي في بورصة ناسداك في نيويورك. وفي نهاية اليوم الأول من التداول، أغلق سعر سهم Arm's مرتفعًا بنسبة 25%، بقيمة سوقية بلغت 68 مليار دولار أمريكي. وبعد يومين من التداول، يبلغ سعر سهم Arm الحالي 60.31 دولارًا أمريكيًا، وتبلغ القيمة السوقية 85.8 مليار دولار أمريكي.
Arm ليست شركة ذات نتائج مالية مبهرة. بلغت الإيرادات في العام الماضي 2.68 مليار دولار أمريكي فقط، بينما بلغت الأرباح 400 مليون دولار أمريكي فقط. واستناداً إلى سعر الإغلاق في اليوم الأول، فإن نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Arm تقترب من 170 مرة، حتى أكثر من Nvidia (109 مرات) التي تضاعف سعر سهمها ثلاث مرات هذا العام، وأكثر بكثير من متوسط 21 مرة لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات.
يعتمد ارتفاع أسعار أسهم Nvidia على مضاعفة الإيرادات في الربع المالي الأخير وتوقعات نمو مستقبلية تصل إلى 170٪؛ وبالمقارنة، فإن نسبة السعر إلى الأرباح لشركة SoftBank والتي تبلغ 170 مرة هي مبالغ فيها أكثر. ربما تعكس نسبة السعر إلى الأرباح هذه فقط طلب السوق على أسهم Arm القليلة القائمة.
التسعير المحافظ للابن
في قائمة Arm هذه، استحوذت Sun Zhengyi على 10% فقط من الأسهم، وتم بيع حوالي مليار سهم للعالم الخارجي. تواصل SoftBank وصندوق Vision الاحتفاظ بما يصل إلى 90% من أسهم Arm، والتي تبلغ قيمتها حاليًا أكثر من 70 مليار دولار أمريكي. نظرًا لعدم وجود الكثير من الأسهم المتداولة، أصبح سهم Arm خامس أكثر الأسهم تداولًا في بورصة ناسداك يوم الخميس.
سعر إدراج Arm هو 51 دولارًا أمريكيًا، وهو عند الحد الأعلى للنطاق السعري للاكتتاب العام المتوقع سابقًا. وقد تم الاشتراك فيها أكثر من 10 مرات، وتبلغ القيمة الإجمالية لها حوالي 54.5 مليار دولار أمريكي. ويعتبر تقييم "آرم" أقل من توقعات السوق السابقة البالغة 60 مليار دولار إلى 70 مليار دولار، كما أن حجم تمويلها أقل أيضًا من التوقعات السابقة البالغة 8 مليارات إلى 10 مليارات دولار.
وفقا لتقارير وسائل الإعلام الأمريكية، أجرى العديد من الضامنين والمديرين التنفيذيين لشركة SoftBank عدة مناقشات حول سعر إدراج شركة Arm. أيد العديد من الأشخاص رفع السعر، ولكن في النهاية، قرر ماسايوشي سون تحديد السعر عند سعر أكثر تحفظًا وهو 51 دولارًا. إنه لا يريد أن يتأثر أداء إدراج شركة Arm بالتسعير المفرط، ويقدر آفاق النمو المستقبلي بشكل أكبر.
الابن لديه خبرة مباشرة في هذا المجال. في عام 2018، قامت مجموعة سوفت بنك بفصل شركة الاتصالات التابعة لها سوفت بنك وأدرجتها في بورصة طوكيو، حيث جمعت 21 مليار دولار أمريكي، مسجلة رقمًا قياسيًا لأكبر حجم تمويل في سوق الأوراق المالية اليابانية. ومع ذلك، وبسبب التسعير المفرط، انخفضت أسهم SoftBank بنسبة 14٪ في اليوم الأول من الإدراج.
لقد اجتذبت قائمة Arm اهتمامًا كبيرًا من السوق. لأن هذه هي أكبر صفقة طرح عام أولي في سوق الأسهم الأمريكية منذ طرح شركة السيارات الكهربائية Rivian للاكتتاب العام في نهاية عام 2021 وجمعت 13.7 مليار دولار أمريكي. لا يزال أكبر تمويل للإدراج في سوق الأسهم الأمريكية حتى الآن هو تمويل علي بابا بقيمة 25 مليار دولار أمريكي في عام 2014.
ومع استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بشكل كبير، دخلت سوق الأسهم الأمريكية في سوق هابطة العام الماضي، ودخلت قوائم الأسهم الجديدة أيضًا فترة من الضعف. اختارت العديد من الشركات الانتظار والرؤية. ويأمل السوق بشدة أن يكون الإدراج الناجح لشركة Arm بمثابة معيار، وتعزيز ثقة السوق في إدراج الأسهم الجديدة، وتمهيد الطريق للإدراج اللاحق لعشرات الشركات مثل Instacart وBirkenstock.
تاج صناعة التكنولوجيا البريطانية
بالنسبة لشركة SoftBank، فإن إدراج Arm له أهمية أكبر. وبعد أن اضطرت Nvidia للتخلي عن عملية الاستحواذ بسبب مشكلات تنظيمية العام الماضي، أصبح إدراج Arm هو الخيار الوحيد لـ SoftBank. ومع الإدراج الناجح الحالي لشركة Arm، وهي أكبر صفقة اندماج واستحواذ في تاريخ SoftBank، فقد حان الوقت أخيرًا للاستثمار والانسحاب.
في يوليو 2016، أنفقت سوفت بنك 24 مليار جنيه إسترليني (ما يعادل 32 مليار دولار أمريكي) للاستحواذ على شركة آرم بطريقة نقدية بالكامل. ويمثل هذا السعر علاوة تزيد عن 40% على سعر سهم شركة Arm في ذلك الوقت. وتعد هذه أكبر صفقة اندماج واستحواذ في تاريخ صناعة التكنولوجيا البريطانية. وبعد إتمام الصفقة، تم شطب شركة Arm أيضًا من بورصة لندن.
في صناعة التكنولوجيا الفائقة، لا تلعب الشركات البريطانية دورًا مهمًا للغاية، ولا يوجد الكثير من شركات التكنولوجيا الفائقة البريطانية المشهورة عالميًا. تعتبر شركة Arm، التي يقع مقرها الرئيسي في كامبريدج بإنجلترا، بمثابة تاج صناعة التكنولوجيا البريطانية. وتعرضت رئيسة الوزراء البريطانية آنذاك تيريزا ماي لانتقادات من قبل العديد من البريطانيين لعدم عرقلتها الصفقة.
في الواقع، يأتي استحواذ سوفت بنك على شركة آرم في فترة خاصة في السياسة البريطانية. وفي يونيو من ذلك العام، صوت الشعب البريطاني في استفتاء لصالح الانسحاب من الاتحاد الأوروبي، المعروف أيضًا باسم خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. وبعد أن أعلنت سوفت بنك استحواذها على شركة آرم، قررت الحكومة البريطانية الموافقة على الصفقة، مما أرسل إشارة إلى العالم بأن المملكة المتحدة لا تزال ترحب بالاستثمار الأجنبي.
وفي عملية إعادة الإدراج هذه لشركة Arm، تأمل الحكومة البريطانية أيضًا أن تتمكن شركة Arm من اختيار إدراجها في بورصة لندن. حتى أن رئيس الوزراء البريطاني سوناك تقدم شخصيًا لإقناع Sun Zhengyi. ومع ذلك، أصر ماسايوشي سون على إدراج شركة آرم في نيويورك من أجل الحصول على تقييم وتمويل أفضل. وعلى الرغم من رفضه للحكومة البريطانية، إلا أن الرئيس التنفيذي لشركة Arm Haas قال أيضًا إنه قد يتم إدراجها مرتين في لندن في المستقبل، وهو ما قد يكون بمثابة ارتياح للحكومة البريطانية.
مؤسسة حجر الزاوية للإلكترونيات الاستهلاكية
تتمتع شركة Arm بمكانة أساسية خاصة في صناعة التكنولوجيا العالمية. على الرغم من أن إيرادات شركة Arm في مجال التكنولوجيا العالمية لا تمثل سوى جزء صغير من إيرادات العديد من الشركات العملاقة، حيث بلغت إيراداتها في السنة المالية 2022 2.68 مليار دولار أمريكي فقط وصافي أرباح 524 مليون دولار أمريكي فقط. ومع ذلك، فإن أهمية هذا المشروع لا تقدر بثمن. ليس من قبيل المبالغة أن نقول إن شركة Arm هي ركيزة لا تتزعزع في صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية بأكملها.
في قائمة Arm هذه، استثمر عمالقة الصناعة مثل Apple وIntel وSamsung وNVIDIA وTSMC جميعًا في الاكتتاب في الأسهم وأصبحوا مستثمرين استراتيجيين. لا يمكن فصل عمالقة الصناعة هؤلاء عن النظام البيئي للرقائق الخاص بشركة Arm، ويعكس استثمارهم الجماعي أيضًا مكانة الصناعة الخاصة لشركة Arm.
شركة Arm، التي يعود تاريخها إلى 32 عامًا ويقع مقرها الرئيسي في كامبريدج، إنجلترا، هي شركة مستقلة لتصميم الرقائق انبثقت عن شركة Acorn Computers، والتي كانت تُعرف سابقًا باسم "Apple البريطانية". تركز شركة Arm على تصميم الرقائق وترخيصها لشركات الرقائق الأخرى. فهي لا تنتج ولا تبيع رقائقها الخاصة. لذلك، تمت مقارنة آرم بـ "دولة سويسرا المحايدة الدائمة" في صناعة التكنولوجيا.
اليوم، ما يصل إلى 99% من الهواتف الذكية في العالم تستخدم معالجات Arm المعتمدة، بما في ذلك Apple وSamsung وQualcomm وغيرها من الشركات العملاقة. في العام الماضي، تجاوزت شحنات شرائح معمارية Arm العالمية 30 مليار قطعة. ليس من قبيل المبالغة أن نقول إن تصميم شريحة Arm هو الذي يدفع الابتكار التكنولوجي في صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية.
صرح الرئيس التنفيذي لشركة Arm، رينيه هاس، بثقة العام الماضي أن رقائق هندسة Arm أصبحت منتشرة في كل مكان، لذلك لا يمكن لأي شركة في صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية الانفصال عن Arm. "نظرًا لأن جميع اللاعبين الرئيسيين في الصناعة يستخدمون تقنيتنا، فلا يمكن لأحد أن يتحمل تفويت دورة منتجاتنا أو تقليص البحث والتطوير."
نظرًا لموقعها الحاسم، على الرغم من أن تقييم Arm ليس مرتفعًا، إلا أنه لا يمكن لأي عملاق في الصناعة أن يأخذها في الاعتبار، لأن هذا سيواجه حتمًا معارضة من صناعة الهاتف المحمول بأكملها. لا يمكن لاستحواذ شركة Nvidia على شركة Arm بقيمة 40 مليار دولار في عام 2020 أن يفلت من مصير الفشل حتى لو أعلنت مبكرًا أنها ستستمر في التصريح بذلك علنًا. في النهاية، قررت Nvidia التخلي عن عملية الاستحواذ وتعويض Arm برسوم إنهاء قدرها 1.25 مليار دولار أمريكي.
باعتبارها حجر الزاوية في صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية العالمية، يعد الوضع المالي لشركة Arm أيضًا مقياسًا للصناعة بأكملها. تمر صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية العالمية حاليًا بتراجع الطلب. تواجه جميع شركات تصنيع الهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر الرئيسية معضلة انخفاض المبيعات. حتى أبل لا تستطيع البقاء بعيدا. ونتيجة لذلك، انخفضت إيرادات شركة آرم حتماً. وانخفضت الإيرادات بنسبة 1% العام الماضي.
الذكاء الاصطناعي هو الكلمة الأساسية للإدراج
ومع ذلك، فإن القصة التي يرويها إدراج شركة آرم ليست حجر الزاوية في صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية، بل هي آفاق النمو المستقبلي الأوسع للذكاء الاصطناعي. عندما استحوذت SoftBank على شركة Arm في عام 2016، أولت المزيد من الاهتمام لآفاق نمو تصميم شرائح Arm في إنترنت الأشياء المستقبلي. ومع ذلك، في الواقع، لم يتحقق نمو إنترنت الأشياء في السنوات السبع الماضية بالكامل. الآن دخلت صناعة الرقائق بالفعل في عصر الذكاء الاصطناعي.
إن آفاق النمو في عصر الذكاء الاصطناعي هي الكلمات الرئيسية لإدراج وتمويل شركة آرم. الذكاء الاصطناعي التوليدي، الذي بدأ العام الماضي، سرعان ما أصبح جنونًا في صناعة التكنولوجيا بأكملها. من عمالقة الصناعة إلى الشركات الناشئة، تكرس الشركات جهودها للتعلم الآلي والتدريب على النماذج الكبيرة، الأمر الذي يتطلب عددًا كبيرًا من معالجات GPU وCPU لإجراء العمليات الحسابية.
كان استحواذ Nvidia السابق على Arm هو السيطرة على سوق مراكز البيانات الواسعة. بالمقارنة مع صناعة الهواتف الذكية المشبعة، فإن سوق الحوسبة السحابية الذي يتمتع بمساحة كبيرة للنمو هو مجال تقدره Nvidia أكثر. وعلى الرغم من اضطرارها للتخلي عن الاستحواذ على شركة Arm، إلا أن Nvidia ما زالت تعتمد على ميزتها المهيمنة في مجال GPU، واستمر سعر سهمها في الارتفاع، لتصبح أول شركة شرائح تبلغ قيمتها السوقية تريليون دولار أمريكي.
بينما تتقلص صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية، فقد جلب عصر الذكاء الاصطناعي فرصًا جديدة للنمو لشركة Arm. أثناء عملية الإدراج، تحدث الرئيس التنفيذي لشركة Arm Haas أكثر عن الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والسيارات الذكية. "لدينا نمو واسع النطاق في مراكز البيانات السحابية وصناعات السيارات. وفي عملية التحول إلى الحوسبة القائمة على الذكاء الاصطناعي، تعد Arm أكثر أهمية. إن تصميم شريحة Arm ليس موجودًا في كل هاتف ذكي تقريبًا، ولكن أيضًا في كل مركبة كهربائية ومركز بيانات. ومن الصعب العثور على جهاز ذكاء اصطناعي لا يحتوي على شريحة مصممة على شكل Arm."
في شهر مايو من هذا العام، أصدرت شركة Arm مجموعتين جديدتين للتعلم الآلي: تعمل إحداهما CPU Cortex-4 على تحسين أداء التعلم الآلي مع تقليل استهلاك الطاقة بنسبة 40% مقارنة بشريحة الجيل السابق؛ بينما تعمل وحدة معالجة الرسومات GPU G720 الأخرى على تحسين الأداء مع تقليل النطاق الترددي للذاكرة الذي تشغله بنسبة 22%. في الوقت نفسه، أصدرت Nvidia للتو الجيل الجديد من شريحة AI Super Grace GraceHopper الشهر الماضي، والتي تعتمد وحدة المعالجة المركزية الخاصة بها أيضًا على تصميم بنية ARM.
أصبح صندوق الرؤية أضحوكة
في السنوات التي تلت الاستحواذ على شركة Arm، كانت SoftBank تتوسع بقوة وطموح. ومع عوائد تبلغ مئات المليارات من الدولارات من استثماره في علي بابا، سعى ماسايوشي سون إلى استثمارات وفرص استحواذ في جميع أنحاء العالم، حيث أكمل عدة مليارات الدولارات أو حتى عشرات المليارات من صفقات الاستثمار والاستحواذ، التي شملت العديد من الصناعات مثل الاتصالات السلكية واللاسلكية، والألعاب، والطاقة الجديدة، والرقائق، والروبوتات.
وفي عام 2013، أنفقت سوفت بنك 21.6 مليار دولار للاستحواذ على شركة سبينت، ثالث أكبر مشغل في الولايات المتحدة في ذلك الوقت. بالإضافة إلى ذلك، تشمل عمليات الاستحواذ المميزة التي قامت بها SoftBank أيضًا شركة Fortress Inverstment العملاقة للاستثمار في الأسهم الخاصة، وشركة Boston Dynamics الرائدة في صناعة الروبوتات (التي تم بيعها لشركة Hyundai العملاقة للسيارات الكورية الجنوبية في عام 2021).
جمعت SoftBank 100 مليار دولار أمريكي في عام 2017 لإنشاء صندوق Vision 1، مع طموح الاستثمار بكثافة في قطاع التكنولوجيا العالمي. ومن بين المستثمرين الرئيسيين في تمويل الرؤية 1 صناديق الاستثمار السيادية في المملكة العربية السعودية وأبو ظبي، الإمارات العربية المتحدة. وفي نفس العام، باعت SoftBank 25% من أسهم Arm إلى صندوق Vision 1 مقابل 8 مليارات دولار أمريكي.
ومع ذلك، في السنوات التالية، واجه صندوق الرؤية استثمارات فاشلة واحدة تلو الأخرى واتخذ قرارات خاطئة مرارًا وتكرارًا، الأمر الذي لم يتسبب في خسائر فادحة لمستثمري الصندوق فحسب، بل شكك أيضًا بشكل خطير في رؤية سون الاستثمارية.
في مايو من ذلك العام، أنفقت SoftBank 4 مليارات دولار للاستحواذ على أسهم Nvidia. ومع ذلك، بعد عامين فقط، في عام 2019، عند أدنى نقطة تقريبًا لسعر سهم Nvidia، باعت SoftBank هذا الجزء من السهم مقابل 3 مليارات دولار أمريكي لوقف الخسائر. لم تفوت سوق التكنولوجيا الصاعدة في عام 2020 فحسب، بل فاتتها أيضًا الطفرة اللاحقة لـ Nvidia.
كما أدى الاستحواذ على Sprint إلى ترك SoftBank راسخة بعمق. بعد أن استحوذت عليها SoftBank، لم تتحسن المنافسة في السوق لشركة Sprint بشكل كبير. وبدلاً من ذلك، تفوقت عليها شركة T-Mobile وأصبحت رابع أكبر مشغل في الولايات المتحدة. وفي عام 2020، باعت SoftBank شركة Sprint لشركة T-Mobile مقابل 21 مليار دولار أمريكي، وبذلك تخلت عن أصولها الاستثمارية في مجال الاتصالات الأمريكية.
ولكن ما يحرج SoftBank وMasayoshi Son أكثر هو استثمار WeWork. وكان عليه هو نفسه أن يعترف بأن هذا كان استثماراً "غبياً". اعتقد ماسايوشي سون في الأصل أنه رأى جاك ما آخر في مؤسس WeWork آدم نيومان، لكنه في النهاية حصل على معركة واترلو الأكثر مأساوية.
منذ عام 2019، واصلت SoftBank استثمار 18.5 مليار دولار أمريكي في WeWork، لكنها اكتشفت في النهاية أنها كانت بمثابة حفرة ضخمة من الخسائر. على الرغم من نجاح WeWork أخيرًا في طرح أسهمها للاكتتاب العام من خلال نموذج SPAC في عام 2021، إلا أن نموذج أعمالها وإدارتها الفوضوية لم يتم الاعتراف بهما من قبل سوق رأس المال. وتبلغ قيمتها السوقية الحالية 3.4 مليار دولار أميركي فقط، بل إنها تواجه احتمال الإفلاس.
ماسايوشي سون يعيد إشعال حماس الاستثمار
خطأ استثماري تلو الآخر أدى إلى تحويل صندوق رؤية الذي أنشأته سوفت بنك بقيمة 100 مليار دولار إلى مزحة. وفي السنة المالية 2019، بلغت خسائر استثمارات صندوق الرؤية 18 مليار دولار أمريكي، وبلغت الخسارة الإجمالية لمجموعة سوفت بنك 13 مليار دولار أمريكي. وبلغت الخسارة في السنة المالية 2021 16 مليار دولار أمريكي، وكانت الخسارة في السنة المالية 2022 مذهلة بقيمة 32 مليار دولار أمريكي.
ومن أجل الحصول على أموال للاستثمار وتعويض النقص، لا يمكن لـ SoftBank سوى الاستمرار في بيع أسهمها على Alibaba لصرف الأموال. كما ارتفعت نسبة مساهمتها في علي بابا من أكثر من 30% إلى نسبة رمزية تقل عن 4% حاليا، وانسحبت من مجلس إدارة علي بابا. في مايو من العام الماضي، أعلن ماسايوشي سون، الذي كان يعاني من الخسائر، أن سوفت بنك وصندوق الرؤية سيتحولان إلى الوضع الدفاعي.
ومع ذلك، فإن وصول عصر الذكاء الاصطناعي أعاد إحياء شغف سون بالمغامرة. وقال في إحدى الفعاليات في يونيو إن شركة Arm هي جوهر التآزر بين العديد من شركات الذكاء الاصطناعي، قائلاً إن SoftBank ستتحول من الوضع الدفاعي إلى الوضع الهجومي وتبحث عن فرص استثمارية في مجال الذكاء الاصطناعي.
إن الانتعاش في سوق الأسهم هذا العام جعل سون يشعر أن هناك نقطة تحول. وفي الربع الثاني من العام الحالي (الربع المالي الأول لشركة سوفت بنك)، حقق صندوق الرؤية أخيراً أرباحاً بعد خمسة أرباع متتالية من الخسائر الفادحة، محققاً ربحاً استثمارياً قدره 1.1 مليار دولار أمريكي. من ناحية، اعترف المدير المالي لشركة SoftBank، يوشيميتسو جوتو، بأن الأرباح جاءت من ظروف السوق المواتية، لكنه من ناحية أخرى، قال إن SoftBank ستبدأ في استئناف الأنشطة الاستثمارية.
لقد تحسن وضع السوق للتو، ولا يستطيع سون الانتظار لبدء الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. في يوليو من هذا العام، قادت SoftBank للتو استثمارًا بقيمة 65 مليون دولار أمريكي في شركة Tractable، وهي شركة بريطانية لتكنولوجيا التأمين. وقال ماسايوشي سون أيضًا إن 85% من الأصول الاستثمارية لمجموعة SoftBank حاليًا هي شركات خارجية مرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
بالنسبة لشركتي Masayoshi Son وSoftBank، فإن الإدراج الناجح لشركة Arm لم يحرر صفقة الاستحواذ البالغة قيمتها 32 مليار دولار ويحقق عوائد استثمارية فعلية فحسب، بل أعاد أيضًا إحياء الروح القتالية لدى SoftBank وMasayoshi Son وأطلق مرة أخرى دعوة واضحة للاستثمار الضخم.
وفقًا لتقارير وسائل الإعلام اليابانية نقلاً عن أشخاص مطلعين على الأمر، بعد طرح شركة Arm للعامة، يخطط Masayoshi Son لاستثمار عشرات المليارات من الدولارات في مجال الذكاء الاصطناعي ويأمل في الاستثمار في OpenAI. يعد Masayoshi Son مستخدمًا كثيفًا لـ ChatGPT ويتواصل مع الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI Aitman كل يوم تقريبًا. بالإضافة إلى الاستثمار، يأمل أيضًا في تحقيق تعاون استراتيجي واسع النطاق مع OpenAI. بالإضافة إلى التخطيط للاستثمار في OpenAI، تسعى SoftBank أيضًا إلى البحث عن فرص استثمارية أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي وأجرت اتصالات أولية للاستحواذ على شركة Graphcore البريطانية لرقائق الذكاء الاصطناعي.
توصيات دورة VIP جاري التحميل...