ارتفعت أسعار الذهب في الآونة الأخيرة، خاصة في آسيا، حيث سجلت مستويات قياسية. في نهاية أغسطس، تجاوز سعر التجزئة للذهب في اليابان 10000 ين/جرام لأول مرة في التاريخ، مع زيادة تراكمية قدرها 17.7% منذ بداية العام. كما سجلت أسعار الذهب في شنغهاي رقما قياسيا. ماذا حدث؟
أسعار الذهب تصل إلى مستوى مرتفع جديد في آسيا
على الرغم من أن مؤشر الدولار الأمريكي استمر في القوة منذ أغسطس، مقتربًا من مستوى مرتفع جديد لهذا العام، كما ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية بسرعة أيضًا خلال نفس الفترة، إلا أن سعر الذهب ظل قويًا، مع زيادة بنسبة 6٪ حتى الآن هذا العام.
وبما أن الذهب أصل بدون فوائد، فإن سعر الفائدة الحقيقي يحدد تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب. ولذلك، هناك علاقة سلبية مستقرة نسبيا بين سعر الفائدة الحقيقي وسعر الذهب. لقد كان سعر الفائدة الحقيقي مرجعًا مهمًا لتسعير الذهب لفترة طويلة في الماضي.
ولكن في الواقع، منذ النصف الثاني من عام 2022، مع وصول التضخم إلى ذروته وحفاظ الاقتصاد الأمريكي على مرونته، خرجت أسعار الفائدة الحقيقية تدريجيا من النطاق السلبي. ومع ذلك، في هذه المرحلة عندما تنخفض توقعات التضخم وترتفع أسعار الفائدة الحقيقية، لم يتم قمع سعر الذهب بشكل كبير بسبب الارتفاع السريع في أسعار الفائدة الحقيقية وقوة الدولار الأمريكي.
في الآونة الأخيرة، وصلت أسعار الذهب في آسيا إلى مستويات قياسية.
وفقا لبيانات من تاناكا كيكينزوكو كوجيو، أكبر تاجر تجزئة للذهب في اليابان، تجاوز سعر التجزئة للذهب في اليابان (بما في ذلك ضريبة الاستهلاك ورسوم التخزين) 10000 ين/جرام لأول مرة في التاريخ في نهاية أغسطس، مع زيادة تراكمية قدرها 17.7٪ منذ بداية العام.
وعلى الصعيد المحلي، ارتفع سعر إغلاق Au9999 في بورصة شنغهاي للذهب إلى 468 يوان/جرام، وهو رقم قياسي أيضًا. وعلى الرغم من أن الذهب في لندن شهد جولة من التعديلات منذ أواخر يوليو، إلا أن الذهب في شنغهاي استمر في تعزيزه.
لفترة طويلة، وباعتبارها مستوردًا صافيًا للذهب، حافظ سعر الذهب الفوري المحلي على علاوة معينة مقارنة بسعر الذهب الدولي، مما يعكس تكاليف النقل الجوي والتأمين وتكاليف التحويل أو التصنيع والتخليص الجمركي ودخول بورصة شانغهاي للذهب والخروج منها.
في الوقت نفسه، ومن أجل الحفاظ على استقرار السوق، تفرض البلاد ضوابط معينة على واردات الذهب، مما يجعل "ندرة" الذهب المحلي أعلى من الأسواق الأخرى. وإلى جانب تأثير تكاليف الاستيراد، تنشأ علاوات الذهب تبعا لذلك.
منذ أغسطس، ارتفع سعر الذهب بين شنغهاي ولندن بسرعة. وبلغ متوسط قسط التأمين في سبتمبر 53.4 دولار أمريكي للأوقية، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف نظيره في يوليو، مسجلا رقما قياسيا.
وبالإضافة إلى وصول أسعار الذهب في اليابان والصين إلى مستويات قياسية جديدة، ارتفعت أسعار الذهب الأسترالي أيضًا إلى 2988 دولارًا أستراليًا للأوقية، بزيادة تزيد عن 11% خلال العام، وهو ما تجاوز أيضًا بشكل كبير الزيادة في سعر الذهب العالمي بالدولار الأمريكي.
تؤدي تقلبات أسعار الصرف إلى فروق أسعار الذهب
واستنادًا إلى نموذج التسعير الخاص بمجلس الذهب العالمي، فإن ما يقرب من 9% من تقلبات أسعار الذهب في النصف الأول من هذا العام لا يمكن تفسيرها بأسعار الفائدة التقليدية والعملات الأجنبية وعوامل المخاطرة. ويعزو مجلس الذهب العالمي ذلك إلى مشتريات البنك المركزي وعلاوات مخاطر الأحداث.
مصدر البيانات: مجلس الذهب العالمي، ECON = التوسع الاقتصادي، RISK = المخاطر وعدم اليقين، OCFX = تكلفة الفرصة البديلة للعملات الأجنبية، OCIR = تكلفة الفرصة البديلة لأسعار الفائدة، MOMPOS = الزخم والاتجاهات
وسيصل صافي مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب إلى 1081.6 طن في عام 2022، كما وصل صافي المشتريات في الفترة من يناير إلى يوليو من هذا العام إلى 442 طنًا. وبالمقارنة، بلغ متوسط صافي المشتريات السنوية للبنوك المركزية العالمية من عام 2010 إلى عام 2021 حوالي 470 طنًا.
الرسم البياني: قامت البنوك المركزية العالمية بزيادة حيازاتها من الذهب بشكل نشط منذ عام 2022
وزادت الصين حيازاتها من الذهب لمدة تسعة أشهر متتالية، مضيفة إجمالي 188 طنا من احتياطيات الذهب. ومن بين المشترين الرئيسيين الآخرين سنغافورة وبولندا والهند وغيرها.
الرسم البياني: استمر طلب البنك المركزي على الذهب في تسجيل مستوى قياسي في النصف الأول من هذا العام
مصدر البيانات: مجلس الذهب العالمي
يعيش العالم تحديات جيوسياسية وتغيرات في النظام النقدي الدولي. أثبت الذهب، باعتباره أحد الأصول الآمنة، مرة أخرى قيمة تخصيصه. يواصل المستثمرون العالميون، ممثلين بالبنوك المركزية، مخالفة هذا الاتجاه وزيادة حيازاتهم من الذهب، مما يدعم سعر الذهب بشكل عام.
في مناطق مختلفة، على غرار النفط الخام، تختلف أسعار التجزئة إلى حد ما، والتي تتأثر بشكل رئيسي بعوامل مثل التخزين والضرائب المحلية وتبادل العملات.
معظم الدول المذكورة أعلاه والتي شهدت ارتفاعًا حادًا في أسعار الذهب وشهدت فرقًا بين أسعار الذهب المحلية وأسعار الذهب العالمية، شهدت انخفاضًا في قيمة عملاتها مقابل الدولار الأمريكي هذا العام.
ومنذ بداية هذا العام، انخفض الين الياباني بنسبة 11% تقريبًا مقابل الدولار الأمريكي، لينخفض مرة واحدة إلى ما دون علامة 147، مما عزز تعزيز أسعار الذهب الياباني المقومة بالين الياباني. ومن بين العملات الأخرى، انخفض اليوان إلى 7.3 مقابل الدولار الأمريكي، وانخفضت قيمة الدولار الأسترالي بنحو 6% مقابل الدولار الأمريكي. وهذا العام، كانت عائدات الاستثمار في الذهب بالفرنك السويسري والجنيه الاسترليني، والتي تعززت نسبة إلى الدولار الأميركي، أقل من سعر الذهب المقوم بالدولار الأميركي.
الشكل: أثرت تقلبات أسعار الصرف على سعر الذهب في الأسواق المختلفة وما يقابلها من عوائد استثمارية في الأسواق المختلفة هذا العام.
مصدر البيانات: goldprice.org
أسعار الذهب تشير ضمنا إلى توقعات الانخفاض
تعكس الاختلافات في أسعار الذهب عبر البلدان الخصائص النقدية للذهب. خلال فترة التقلبات الكبيرة في أسعار الصرف، يمكن للذهب أن يلبي احتياجات المستثمرين للتحوط والحفاظ على القيمة في النقد الأجنبي.
تظهر البيانات الصادرة عن مجلس الذهب العالمي أنه تحسبًا لارتفاع أسعار الفائدة على السندات الأمريكية، أظهرت صناديق الذهب المتداولة العالمية نمطًا صافيًا للتدفق الخارجي هذا العام. في أغسطس، شهدت صناديق الذهب المتداولة العالمية تدفقات خارجية صافية للشهر الثالث على التوالي، مع تدفق خارجي قدره 2.5 مليار دولار أمريكي في أغسطس، مما أدى إلى انخفاض إجمالي إدارة الأصول بنسبة 3٪ إلى 209 مليار دولار أمريكي، وانخفاض في الحيازات بمقدار 46 طنًا إلى 3341 طنًا.
ولكن مع استمرار التدفقات الخارجة من أمريكا الشمالية وأوروبا، خالفت آسيا هذا الاتجاه وشهدت تدفقات واردة. وفي هذا العام، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للذهب الآسيوي تدفقات صافية إلى الداخل لمدة ستة أشهر متتالية، مع تدفق داخلي قدره 430 مليون دولار أمريكي في أغسطس. وقد جذب فرق السعر بعض المستثمرين إلى السوق الآسيوية.
الرسم البياني: تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة للذهب
وتبين مراجعة الاتجاهات التاريخية أنه عندما يكون من المتوقع أن يكون انخفاض قيمة العملة المحلية قويا، فإن علاوة الذهب داخل السوق غالبا ما تكون أعلى، والعكس صحيح. ولذلك يمكن أيضاً استخدام فرق السعر بين أسعار الذهب الداخلية والخارجية كمرجع لملاحظة التغيرات المتوقعة في أسعار صرف السوق والسياسة النقدية.
علاوة على ذلك، واستناداً إلى أسعار الفائدة التي تشير إليها ضمناً نسب أسعار الذهب المحلية والأجنبية، فإن الفارق بين العائد بين الصين والولايات المتحدة على سندات الخزانة لعشر سنوات يبلغ نحو 1.7 نقطة مئوية.
ومع احتفاظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بأسعار فائدة مرتفعة وبقاء الاقتصاد الأمريكي مرنًا، يظل مؤشر الدولار الأمريكي قويًا، مما يضغط على أسعار الذهب العالمية. وفي الوقت نفسه، تستمر قوة الدولار الأمريكي في الضغط على العملات غير الأمريكية. وتحت تأثير عوامل سعر الصرف، قد تستمر فروق أسعار الذهب الداخلية والخارجية في الانحراف عن نطاق التقلب الطبيعي في الماضي.