في 14 سبتمبر بالتوقيت المحلي، تم إدراج شركة Arm، وهي أكبر طرح عام أولي في العالم هذا العام، في بورصة ناسداك. وارتفعت قيمتها السوقية إلى أكثر من 65 مليار دولار أمريكي بين عشية وضحاها، وارتفع سعر أسهمها بأكثر من 25%، مما نال استحسان السوق. تم حساب نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Arm على أساس القيمة السوقية المخففة لآخر سعر للسهم، خلال الـ 12 شهرًا الماضية، بما يقرب من 170 مرة. أحدث نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Nvidia، عملاق الرقائق التي تبلغ قيمتها السوقية تريليون دولار أمريكي، تبلغ 110 أضعاف فقط.

يعكس مؤشر نسبة السعر إلى الأرباح توقعات السوق لأرباح الشركة المستقبلية. كلما ارتفعت نسبة السعر إلى الربحية، زادت توقعات السوق لأرباح الشركة المستقبلية.

يبلغ متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح لصندوق Invesco Semiconductor ETF المحسوب على أساس أداء أكبر 30 شركة شرائح أمريكية 21 مرة فقط.

نفيديا استثناء. وقد استفادت الشركة بشكل كبير من الطلب على رقائق الحوسبة المتسارعة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي التوليدي. لقد ضاعفت إيراداتها في الربع الماضي ومن المتوقع أن ترتفع بنسبة 170٪ في هذا الربع.

لكن بالنسبة لشركة آرم، التي شهدت انخفاضًا طفيفًا في الإيرادات خلال العام الماضي دون أي نمو، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المرتفعة هذه تجعل الأمر غير مفهوم لبعض المشاركين في السوق. يعتقدون أنه من الصعب تبرير نسبة السعر إلى الربح بأكثر من 100 مرة لشركة لا تنمو.

وقال شخص كان يستثمر في مجال الرقائق لفترة طويلة لصحيفة تشاينا بيزنس نيوز: "لا تزال أرباح شركة آرم مثيرة للإعجاب للغاية. وتخبر الشركة سوق رأس المال بأنها ستطور بعض التصميمات الجديدة لاستئناف النمو، وبالتالي رفع توقعات المستثمرين".

حققت شركة Arm أرباحًا بقيمة 400 مليون دولار أمريكي على مدار الأرباع الأربعة الماضية، لكن هامش ربحها الإجمالي يصل إلى 96% وأرباحها التشغيلية 25%، وهو أعلى من معظم الشركات في صناعة الرقائق.

وقال شنغ لينغهاي، المحلل في شركة الأبحاث جارتنر، لصحيفة تشاينا بيزنس نيوز إن السبب وراء قدرة شركة آرم على تحقيق هامش ربح إجمالي مرتفع هو أن معظم إيرادات الشركة تأتي من رسوم ترخيص براءات الاختراع ولا تحتاج إلى توفير إنتاج الأجهزة. وهذا فرق أساسي عن الشركات المصنعة للرقائق الأخرى.

"بالنسبة لشركات IP الخاصة بالرقائق، فإن التكلفة تتمثل بشكل أساسي في تكلفة رواتب المطورين، بينما يحتاج مصنعو الرقائق الآخرون أيضًا إلى تكاليف مادية مثل التصنيع والمواد الخام، مما سيقلل من هوامش الربح." وقال شنغ لينغهاي لصحيفة تشاينا بيزنس نيوز.

يُظهر أحدث تقرير مالي ربع سنوي لـ Nvidia أن إجمالي هامش الربح الخاص بها وصل إلى 70%، وهي زيادة كبيرة عن هامش الربح الإجمالي البالغ 44% في نفس الفترة من العام الماضي، في حين بلغ إجمالي هامش الربح لشركة Intel وAMD 36% و46% على التوالي.

بالنسبة لشركة تصنيع الأجهزة، يعد هامش الربح الإجمالي بنسبة 70% أمرًا نادرًا جدًا أيضًا. يعتقد المطلعون على الصناعة أن NVIDIA هي أشبه بـ "شركة برمجيات متنكرة في هيئة أجهزة".

وقال شينغ لينغهاي لصحيفة تشاينا بيزنس نيوز: "إنفيديا في الواقع لا تبيع الرقائق فحسب، بل تبيع أيضًا الوحدات. إلى جانب نظامها البيئي الكامل، فقد خلقت حالة خاصة في صناعة الرقائق."

بالنسبة لشركة آرم، قد يعتمد نمو حصتها في السوق في المستقبل إلى حد كبير على البيئة الاقتصادية العامة. قالت شركة Arm في ملف الاكتتاب العام إنها تتوقع أن ينمو السوق المستهدف لمنتجاتها المصممة إلى 246.6 مليار دولار بحلول عام 2025 من 202.5 مليار دولار في العام الماضي، بمعدل نمو سنوي قدره 6.8٪ فقط.

ويعتقد استراتيجيو الاستثمار أن سبب تفاؤل السوق بشأن شركة Arm هو أنه حتى لو انخفضت إيرادات الشركة قليلاً، فطالما أنه من المتوقع أن تحافظ على هوامش ربح قوية، فإن الشركة لا تزال تستحق الاستثمار فيها.

"في سياق الصناعة ككل التي تولي المزيد من الاهتمام للتحكم في التكاليف، سيولي المستثمرون أيضًا المزيد من الاهتمام لأرباح الشركات، لكن ليس لديهم مثل هذه المتطلبات العالية لحجم النمو." صرح دنغ زيجيان، استراتيجي الاستثمار في بنك DBS (الصين) لصحيفة تشاينا بيزنس نيوز.

من ناحية أخرى، يعتقد المستثمرون أيضًا أن شركة Arm "آمنة نسبيًا" لأنها تضم ​​عددًا كبيرًا من شركات التكنولوجيا العملاقة بما في ذلك Apple وGoogle وNvidia وغيرها كاستثمارات أساسية. وبالنظر إلى أن تكنولوجيا "آرم" تدعم معظم المنتجات الإلكترونية الرئيسية، فإنها تصبح شركة "فريدة من نوعها".

دعم المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Nvidia Jensen Huang الشركة التي خططت للحصول عليها في فيديو الحملة الترويجية لـ Arm. وقال: "بدون نظام الترخيص الفريد والتقنية الخاصة بشركة Arm، سيكون من الصعب تحقيق معالج شرائح التسريع الخاص بنا."