"مقامرة القرن" لماسك: لماذا يجب أن ترتبط تسلا بشركة سبيس إكس؟

الملخص:

وبحسب تقرير "فايننشال تايمز" البريطاني، فإن ماسك يدعم الاندماج المحتمل لشركتي SpaceX وTesla، على أمل دمج معظم أعمالها في نفس الشركة المدرجة. لا تزال الصفقة بحاجة إلى الحصول على موافقات متعددة من قبل اللجنة المستقلة المكونة من مجلس الإدارة والمساهمين والهيئات التنظيمية، ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كان من الممكن الوصول إليها.

وفقًا للتقارير، تبلغ القيمة السوقية المجمعة للشركتين حوالي 3.5 تريليون دولار أمريكي. وإذا تمت الصفقة، فإنها ستجلب شركات مثل الصواريخ والأقمار الصناعية والمركبات الكهربائية والذكاء الاصطناعي والروبوتات تحت نفس الشركة. ووصفت صحيفة فايننشال تايمز هذه الفكرة بأنها "مقامرة القرن" التي قام بها ماسك. رهانها الأساسي هو الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الحاسوبية الضخمة التي تدعم تشغيل الذكاء الاصطناعي.

ظهرت الاحتياجات المالية. عندما قدم ماسك خططه للمستثمرين هذا الأسبوع، رفع هدفه لقدرة مركز بيانات الذكاء الاصطناعي الجديد إلى 10 جيجاوات في العام المقبل. المرجع الذي قدمه التقرير هو أن الحجم المتوقع لسوق الولايات المتحدة بأكمله في عام 2027 هو 25 إلى 50 جيجاوات. وفقًا لتقديرات تكلفة البناء البالغة حوالي 50 مليار دولار أمريكي لكل جيجاوات المستخدمة بشكل شائع في الصناعة، فإن إجمالي الفاتورة المقابلة لهدف ماسك قد تصل إلى 500 مليار دولار أمريكي.

الأرقام المذكورة أعلاه هي أهداف بناء وتقديرات للتكلفة ولا يمكن اعتبارها استثمارات منفذة.

قد يؤدي الاندماج إلى تعزيز سيطرة " ماسك " بشكل أكبر

وفقًا لشخص مقرب من مجلس إدارة شركة Tesla، من المتوقع أن تأخذ الصفقة المحتملة شكل إصدار أسهم SpaceX للاستحواذ على شركة Tesla. يتمتع ماسك بالتحكم في التصويت بنسبة 85% تقريبًا في SpaceX من خلال فئة خاصة من الأسهم ذات التصويت الفائق؛ وتبلغ حصته في تسلا حوالي 20%.

من شأن هذا الترتيب أن يمنح " ماسك " السيطرة على أغلبية الشركة المندمجة، وفقًا لما ذكره الشخص. وأشار التقرير إلى أن تسلا واجهت العديد من النزاعات القانونية خلال السنوات القليلة الماضية بشأن حوكمة الشركات وتعويضات ماسك، بما في ذلك جائزة خيار الأسهم الضخمة في عام 2018 واستحواذ تسلا على شركة الطاقة الشمسية SolarCity. يعتقد شخص مقرب من مجلس الإدارة أن الاندماج قد يغير ترتيبات الحوكمة التي أزعجت " ماسك " ومجلس الإدارة لفترة طويلة، لكن هذا ليس السبب الرئيسي للترويج للصفقة.

في الوقت الحالي، أنشأت الشركتان لجانًا مستقلة تابعة لمجلس الإدارة لتقييم سيناريوهات الاندماج. تتطلب الصفقة أيضًا دعم أغلبية المساهمين في Tesla وموافقة الهيئات التنظيمية ذات الصلة حول العالم.

قال " ماسك " إنه لا يستطيع مناقشة الصفقة مع تلك اللجان بسبب قواعد تضارب المصالح. وشبه الحديث علناً عن الاندماج بـ "الرقص في حقل ألغام"، لكنه مع ذلك أوضح دعمه.

المؤيدون متفائلون بشأن التكامل، لكن المتشككين قلقون بشأن تحويل الانتباه

يعتقد المؤيدون أن الاندماج سيساعد في تبسيط هيكل الشركة وتسهيل التعاون في مختلف الأعمال والاستثمارات المشتركة، بما في ذلك مشاريع تصنيع الرقائق المتقدمة التي يخطط الطرفان للترويج لها.

يعتقد جين مونستر، مستثمر إدارة الأصول في المياه العميقة، أن شركة SpaceX لديها فرص عمل متعددة للنمو على المدى الطويل، وستكون الشركة المندمجة جذابة لمستثمري النمو.

لكن روس جربر، المستثمر الذي كان يدعم شركة تيسلا بنشاط في السابق وما زال يحتفظ بأسهم شركة سبيس إكس، أعرب عن وجهة نظر مختلفة. ويعتقد أن تيسلا فقدت بعض مزاياها في سوق السيارات الكهربائية، وأن أعمالها في مجال الروبوتات لم تحقق التوقعات بعد، كما ضعف أداءها المالي، مما أعطى ماسك حافزا قويا لدمجها مع سبيس إكس. وفي المقابل، فإن السوق أكثر تفاؤلاً بشأن SpaceX. وعلى الرغم من تقلب سعر سهمها، إلا أنه يظل أعلى من سعر الإصدار في معظم الأوقات.

شكك جربر أيضًا في العلاوة في التقييم المشترك للشركتين، معتقدًا أن حوالي 2 تريليون دولار منها قد تفتقر إلى الدعم الكافي. وهذا هو حكمه الشخصي وليس نتيجة تقييم معترف بها من قبل السوق.

وأشارت صحيفة فايننشال تايمز إلى أن الشركة المندمجة قد تواجه أيضًا "خصمًا جماعيًا متنوعًا". قد يشعر المستثمرون بالقلق من أن فترة العمل المفرطة سوف تصرف انتباه الإدارة أو تجعل تخصيص رأس المال الداخلي للشركة أقل كفاءة من السوق.

ثلاث مجموعات من خطط الحوافز، براتب إجمالي محتمل قدره 1.7 تريليون دولار أمريكي

يتضمن اقتراح الاندماج أيضًا ترتيبات التعويضات الضخمة الخاصة بـ " ماسك ".

يُذكر أنه بعد دمج SpaceX لتقنية xAI في وقت سابق من هذا العام، احتفظت بخطة حوافز Musk المقابلة للشركتين. من بينها، القيمة القصوى للخطة المرتبطة بأعمال SpaceX الأصلية هي 550 مليار دولار أمريكي، والحد الأقصى لقيمة الخطة المرتبطة بأعمال xAI الأصلية هي 150 مليار دولار أمريكي.

تمتلك Tesla أيضًا خطة أسهم مقيدة بقيمة تصل إلى 1 تريليون دولار. وإذا تم الاحتفاظ بالبرنامج أيضًا مع SpaceX بعد عملية الدمج، فسيبلغ إجمالي الجوائز الثلاث المحتملة 1.7 تريليون دولار.

تمثل هذه الأرقام المكافآت المحتملة في حالة استيفاء الشروط ذات الصلة، وليس الدخل الفعلي. وتشمل شروط التقييم المذكورة في التقرير القيمة السوقية للشركة، بالإضافة إلى أهداف مثل إنشاء مستعمرة دائمة على المريخ، وإرسال مراكز البيانات إلى المدار، ونشر أسطول سيارات الأجرة بدون سائق، وبيع أكثر من مليون روبوت آلي.

هل يمكن لتأجير طاقة الحوسبة أن يدعم التوسع الضخم؟

في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا يراهن ماسك على نمو الطلب فحسب، بل أيضًا على الارتفاع المستمر في أسعار تأجير الطاقة الحاسوبية.

وفقًا لصحيفة فايننشال تايمز، تستخدم SpaceX عقودًا بشروط إيجار يتم تعديلها بشكل متكرر، بينما يفضل مقدمو الخدمات السحابية الناضجون مثل Amazon وMicrosoft وGoogle توقيع عقود متعددة السنوات مع العملاء. إذا استمر سعر الطاقة الحاسوبية في الارتفاع، فستتاح لشركة SpaceX الفرصة لزيادة الإيرادات من نفس البنية التحتية من خلال إعادة التسعير.

يعتقد ماسك أن التقدم المستمر في نماذج الذكاء الاصطناعي سيزيد من مستوى الذكاء الذي يمكن توليده لكل واط من الكهرباء، مما يجعل البنية التحتية أكثر قيمة للعملاء.

قال المسؤولون التنفيذيون في شركة SpaceX إن العقد الأخير للشركة يمكنه استرداد تكاليف بناء مرافق الحوسبة الجديدة في غضون عام واحد. إذا استمر هذا الوضع، فقد تقوم الشركة بسرعة بتوليد كميات كبيرة من رأس المال اللازم لدعم التوسع اللاحق. ومع ذلك، فإن هذا هو تمثيل الإدارة للعائدات من العقد الأخير ولا يمكن الاعتماد عليه لاستنتاج أن جميع المرافق ستحقق نفس فترة الاسترداد.

يعتقد أسواست داموداران، أستاذ المالية بجامعة نيويورك، أنه إذا تمكنت SpaceX من تلبية احتياجات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، فستتاح لها الفرصة لاحتلال مكانة مهمة في المرحلة التالية من سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن هذه الفكرة تعتمد على عدة شروط. إذا تمت إعاقة تقدم الشركات التي تتبنى الذكاء الاصطناعي ولم تتمكن من الحصول على عوائد اقتصادية كافية، فقد يتعرض الطلب على الطاقة الحاسوبية وأسعارها لضغوط. إن إمكانية تحقيق أهداف البناء تعتمد أيضًا على التمويل وقدرات تنفيذ المشروع.

يعني تأجير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أيضًا تغييرًا في تركيز أعمال SpaceX. وأشار داموداران إلى أن وثائق إدراج سبيس إكس تصورت في الأصل استخدام مراكز البيانات لدعم خدمات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. ولا يزال ماسك يدعو إلى إمكانية تحقيق التوازن بين الاثنين، ولكن تم الإبلاغ عن أن قدرة الحوسبة المحدودة على المدى القصير تسببت في تأخير الشركة تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها.