بعد "الانفصال" عن شركة هواوي، خسر سايروس أمواله مرة أخرى

الملخص:

بعد أن أعلن سايروس وهواوي عن تعديل تقسيم العمل في التعاون الصناعي، صدر التقرير المالي الأول هنا. في مساء يوم 30 أكتوبر، أظهر التقرير المالي الصادر عن سايروس أن الدخل التشغيلي في الربع الثالث بلغ 28.08 مليار يوان، بانخفاض قدره 41.7٪ على أساس سنوي؛ بلغ صافي الربح العائد إلى الشركة الأم 1.42 مليار يوان، وهو تحسن كبير مقارنة بخسارة بلغت حوالي 2.471 مليار يوان في الربع الثاني. ومع ذلك، بعد خصم المكاسب والخسائر غير المتكررة، لا تزال الشركة تخسر 1.37 مليار يوان.

الفرق بين العيارين 2.8 مليار. وكان الجزء الأكبر من الفارق عبارة عن "أرباح وخسائر ناتجة عن التصرف في الأصول غير المتداولة" بقيمة 2.61 مليار يوان، وبلغ الدعم الحكومي المتضمن في الأرباح والخسائر غير المتكررة 250 مليون يوان. ويرتبط هذا الدخل بشكل رئيسي بحقيقة أن شركة Saadou Technology لم تعد موحدة. في يوليو من هذا العام، أكملت شركة Saadou Technology (Blue Power سابقًا) زيادة رأس المال وتوسيع الأسهم. تم تخفيض مساهمة Sailish إلى ما يقرب من 32.96%، وتم تسليم حقوق السيطرة، واحتساب حقوق الملكية المتبقية وفقًا لطريقة حقوق الملكية، وتم إدراج الفرق في إعادة حساب القيمة العادلة في الربح والخسارة الحالية دفعة واحدة.

تعمل شركة تاليس على التخلص من الأصول غير الفعالة وتركيز الموارد على الصناعة. وتعتمد على الدخل من التصرف في الأصول لتغطية خسائر أعمالها الرئيسية وتحقيق أرباح دفترية لهذا الربع.

لقد انخفضت توقعات سوق رأس المال بالنسبة لسايروس بشكل ملحوظ في العام الماضي.

قبل عام مضى، كانت واحدة من شركات السيارات الأكثر مشاهدة في سوق الأسهم من الدرجة الأولى. في ذلك الوقت، كان سعر سهمها 162.94 يوانًا وكانت قيمتها السوقية تقترب من 300 مليار يوان. وفي 30 أكتوبر من هذا العام، انخفض سعر السهم إلى 40.65 يوان، بقيمة سوقية إجمالية تبلغ حوالي 70.8 مليار يوان. وانخفض بنسبة 75٪ في عام واحد.

بينما انخفض سعر السهم، خضعت أساليب التعاون بين سايروس وهواوي أيضًا لتعديلات. في 15 سبتمبر، أعلن Hongmeng Zhixing وWenjie أن تعريف منتجات Wenjie وتصميمها وتسويق علامتها التجارية وقناة البيع بالتجزئة ونظام الخدمة ستقوده Cyrus، مع مشاركة محطات Huawei في التمكين. وأوضح يو تشنغ دونغ لاحقًا أن سيارات Wenjie الجديدة التي سيتم إطلاقها في عام 2026 ستظل مصممة من قبل فريق هواوي، ولن يتم التبديل الرسمي للقيادة حتى 1 يناير 2027. وفي 30 سبتمبر، وقع الطرفان اتفاقية تعاون جديدة مدتها خمس سنوات وسيشكلان فريقًا حصريًا لأعمال Wenjie.

لذلك، يعكس هذا التقرير الربع سنوي الثالث بشكل أساسي الوضع التشغيلي قبل التبديل الكامل لتقسيم العمل الجديد. ما يريد السوق معرفته ليس أكثر من جانبين: هل تحسن هيكل الربح، وما إذا كانت قدرة Thalys التجارية الخاصة قادرة على الصمود في وجه الاختبار.

01. إذا تم بيع السيارة بسعر أعلى، فلماذا لا تجني المال بعد؟

باستثناء هذا المكسب لمرة واحدة، لماذا يخسر النشاط التجاري الرئيسي الأموال؟ سيكون الأمر أكثر سهولة إذا قمت بتفكيكه إلى دراجة.

مصدر صورة المؤشرات المالية الرئيسية / تقرير تاليس للربع الثالث

احسب دخل الدراجة أولاً. ولم يكشف تقرير الربع الثالث من ثاليس عن إيرادات أعمال السيارات بشكل منفصل، فقط الإيرادات الموحدة البالغة 28.08 مليار يوان. اقسم هذا على حجم مبيعات 77.700 سيارة تعمل بالطاقة الجديدة. ويظهر الحساب التقريبي أن إيرادات الدراجات تبلغ حوالي 360 ألف يوان، وهو ما يزيد بأكثر من 40 ألف يوان عن حوالي 317 ألف يوان في الربع الثاني.

من الممكن أن يرتفع متوسط ​​السعر، وهو ما قد يكون مرتبطًا بزيادة نسبة السيارات ذات الأسعار المرتفعة. إيقاع المنتج يدعم هذا. سيتم تسليم M9 Ultimate في منتصف سبتمبر، ويستمر الجيل الجديد من M9 في الصعود. يتم بيع سيارات أكثر تكلفة.

في الربع الثالث، باعت شركة Cyrus Automobile (سلسلة Wenjie) ما يقرب من 66,500 سيارة، بانخفاض سنوي قدره 46%؛ وانخفض قطاع الطاقة الجديدة بأكمله (حوالي 77.700 مركبة) بشكل طفيف بنسبة 41٪ أيضًا. من بينها، لا يزال طراز M9 يبلغ حوالي 30.000 وحدة، مما يشير إلى أن النماذج الأخرى منخفضة السعر نسبيًا آخذة في الانخفاض بسرعة. دخلت سيارة M8 وM7 المحسّنة، والتي حظيت بشعبية كبيرة في العام الماضي، الجزء الأخير من دورة المنتج. لا يزال الطراز M6 يتسلق، وسيتعين على الطراز M8 الجديد الانتظار حتى نوفمبر. يتم بيع السيارات باهظة الثمن مقابل الكثير من المال، في حين لم يعد من الممكن بيع السيارات الرخيصة، لذلك تم رفع متوسط ​​السعر.

بيعت السيارة بسعر أعلى، ولكن لم يتم جني الأموال.

في الربع الثالث من العام الماضي، تم خصم أرباح غير قياسية قدرها 2.29 مليار يوان، وبعد عام أصبحت خسارة قدرها 1.37 مليار يوان، بفارق 3.6 مليار يوان.

استمر في حساب حساب الدراجة ومعرفة أين يتم إنفاق الأموال.

يبلغ إجمالي ربح الدراجة حوالي 76,000 يوان. وبعد خصم مصاريف مبيعات الدراجات بحوالي 49 ألف يوان، ونفقات البحث والتطوير بحوالي 25 ألف يوان، ونفقات الإدارة بحوالي 12 ألف يوان، أصبح الكتاب سلبيا. السيارة المباعة بمبلغ 360 ألف يوان لم تعد مربحة قبل أخذ النفقات الأخرى في الاعتبار.

لماذا انخفض إجمالي الربح؟

بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث 21% فقط، أي أقل بنحو 9 نقاط مئوية عن نفس الفترة من العام الماضي. والأسباب ذات شقين: ارتفاع التكاليف وانخفاض الحجم.

انظر إلى التكلفة أولاً. هذه الجولة من الزيادات في الأسعار في عام 2026 تشمل الصناعة بأكملها. وزادت رقائق الذاكرة المستخدمة في السيارات بنحو 180% في الفترة من مارس إلى يونيو، وارتفع سعر كربونات الليثيوم من 75 ألف يوان للطن إلى أكثر من 200 ألف يوان. ما تبيعه سايروس هو القيادة الذكية المتطورة، وأجهزة الليدار، ومنصة الطاقة الحاسوبية الكبيرة، وقمرة القيادة متعددة الشاشات. إن كمية رقائق الذاكرة المستخدمة في السيارات الذكية المتطورة تبلغ أربعة إلى ثمانية أضعاف تلك الموجودة في السيارات العادية ذات المستوى المبتدئ، وبالتالي فإن تأثير الزيادات في الأسعار سيكون بطبيعة الحال أكبر.

من حيث الحجم، انخفض إجمالي المبيعات بنسبة 40%، ولكن التكاليف مثل استهلاك المصنع ثابتة نسبيًا. وهي موزعة على عدد أقل من المركبات، مما يؤدي إلى ارتفاع تكلفة مركبة واحدة.

وبلغت الخسارة 2.48 مليار في الربع الثاني و1.37 مليار في الربع الثالث. كيف تم تحقيق هذا الحد من الخسارة؟

في الربع الثاني، تم توفير ما يقرب من 1.8 مليار يوان لتغطية انخفاض قيمة الأصول، وهو ما يعادل حساب الخسارة المتمثلة في أن بعض الأصول لم تكن قيمتها بالقدر الذي كانت عليه في الأصل. وبالتالي تضخمت الخسائر في هذا الربع. وفي الربع الثالث، انخفض هذا النوع من الخسارة إلى حوالي 90 مليون يوان، وتقلصت النفقات مرة أخرى، وبالتالي كانت خسارة الكتب أقل بشكل طبيعي. بمعنى آخر، يعود انخفاض الخسارة في الربع الثالث إلى الاعتراف المركز بالخسارة في الربع السابق، كما أن الربح من مبيعات السيارات نفسها لم يتعاف بشكل كبير.

02. إن خفض نفقات المبيعات إلى النصف لا يعني أن النموذج الجديد أكثر فعالية

إن انخفاض مخصص انخفاض القيمة هو شيء لمرة واحدة فقط، ولن يتحسن إجمالي الربح على المدى القصير. هل حدث أي تحسن في جانب النفقات؟

يبدو أن هناك.

بلغت نفقات المبيعات في الربع الثالث 3.81 مليار يوان، مقارنة بـ 7.05 مليار يوان في نفس الفترة من العام الماضي، بانخفاض على أساس سنوي يبلغ حوالي 46%، أي ما يقرب من النصف.

مصدر قائمة الدخل الموحد تكلفة الإيرادات ومصاريف البيع/التقرير الربع سنوي

لكن الاستنتاج يتغير عند النظر إلى نسبة النفقات. وفي الربع الثالث من العام الماضي، بلغت الإيرادات 48.13 مليار يوان، مع نسبة مصاريف المبيعات 14.6%؛ وفي الربع الثالث من هذا العام، بلغت الإيرادات 28.08 مليار يوان، مع نسبة مصاريف المبيعات 13.6%. وقد انخفض المبلغ المطلق للنفقات بمقدار النصف، وانخفضت نسبة النفقات بمقدار نقطة مئوية واحدة فقط. وهذا لا يكفي لإثبات أن كفاءة التكلفة قد تحسنت بشكل ملحوظ. ربما يكون السبب هو أن لوحة الدخل أصبحت أصغر وتقلصت النفقات وفقًا لذلك.

ترتبط النفقات المرتفعة في الربع الثالث من العام الماضي أيضًا بدورة المنتج. في ذلك الوقت، تم إطلاق سيارات جديدة مثل M7 Facelift الجديدة بشكل مكثف، وأدى الترويج والقنوات والإطلاق إلى رفع نفقات المبيعات إلى مستوى مرتفع قدره 7 مليارات يوان. وفي الربع الثالث من هذا العام، كان هناك عدد أقل من السيارات الجديدة وزادت المبيعات، وبالتالي انخفضت التكاليف بشكل طبيعي.

خلال هذه الفترة، في 15 سبتمبر/أيلول، أعلن سايروس وهواوي للتو عن تعديلات على تقسيم العمل في التعاون الصناعي. يرى الكثير من الناس هذا الانخفاض كإشارة: النموذج الجديد بدأ يدخل حيز التنفيذ، ويدير سايروس قنواته الخاصة، مما يوفر المال.

هذا الحكم لا يمكن الدفاع عنه لسببين.

أولاً، انخفضت النفقات والإيرادات في وقت واحد. وانخفضت الإيرادات بنحو 41.7%، وانخفضت النفقات بنحو 46%. وهذا نتيجة لانخفاض الحجم، وليس زيادة في الكفاءة.

والأمر الأكثر أهمية هو أن التحول الرسمي للهيمنة لن يحدث قبل عام 2027، وهو لا يزال في الفترة الانتقالية.

تعتمد قدرة النموذج الجديد على خفض التكاليف على رسوم خدمة القناة. بموجب نموذج تعاون Zhixuan القديم، وفقًا لإطار نشرة أسهم Thalys في هونغ كونغ وحسابات وسائل الإعلام المختلفة: دفعت Thalys لشركة Huawei Terminal BG رسوم خدمة تسويق القناة بنسبة 8% من سعر بيع السيارة، ودفعت لشركة Yinwang Smart رسوم ترخيص التكنولوجيا بنسبة 2% من سعر بيع السيارة. واستنادًا إلى حساب تقريبي يعتمد على متوسط ​​سعر الدراجة البالغ 360 ألف يوان، فإن رسوم خدمة القناة وحدها ستكلف ما يقرب من 30 ألف يوان للمركبة الواحدة.

أما بالنسبة لاستعادة المبادرة، فهي فرصة ولكنها تأتي أيضًا بثمن.

وقال أحد المستثمرين الذين يتابعون سايروس إنه مع ترتيباته الخاصة للقنوات والتسويق، هناك مجال لتحسين أرباح الدراجات. لكن في السنوات الخمس الماضية، قايضت سايروس الأرباح بالحجم الكبير وأعطت جزءًا من الأرباح لشركة هواوي. وعندما زادت المبيعات بسرعة، نجحت هذه الاستراتيجية، ولكن عندما تباطأ النمو، أصبح الضغط أكبر.

يأتي جزء كبير من العلامة التجارية المتميزة لشركة Wenjie من التأييد البيئي لشركة "Huawei" وشركة Hongmeng Zhixing. إن استعادة القيادة يعادل تحمل عبء تسويق العلامة التجارية. وفي 15 سبتمبر، وهو اليوم الذي أُعلن فيه الخبر، انخفض سعر سهم Thalys بنسبة 5.09%. من الواضح أن السوق لم يعتبر هذا أمراً إيجابياً خالصاً.

لذا فمن المبكر جدًا استخلاص استنتاجات حول ما إذا كان النموذج الجديد سينجح. يعتمد الأمر على ما إذا كانت نسبة نفقات المبيعات يمكن أن تنخفض بالفعل بعد عام 2027؛ وبعد نقل القناة إلى Thalys، يمكن استبدال نفس الاستثمار التسويقي بنفس حجم المبيعات والأقساط.