في 25 مايو، ذكرت صحيفة فايننشال تايمز أن إيلون ماسك وسام ألتمان وداريو أمودي قد ناقشوا كيف يمكن لـ OpenAI اللحاق بجوجل في مجال الذكاء الاصطناعي. الآن، يستعد الثلاثة لطرح عام أولي ضخم. قد لا تؤدي خطط الإدراج هذه إلى ظهور شركات تبلغ قيمتها تريليون دولار فحسب، بل قد تعمل أيضًا على إعادة تنشيط سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة التي ظلت خاملة لفترة طويلة واختبار قدرة المستثمرين في السوق العامة على استيعاب الموجة المتزايدة من إدراجات شركات التكنولوجيا.
ثلاث شركات من كبار رجال الأعمال تجتمع للاكتتاب العام
الاكتتاب العام الجديد
وانفصل Musk وAmodei عن OpenAI في عامي 2018 و2020 على التوالي، مما جعل المنافسة بين الثلاثة أكثر حدة وتطورت إلى مسابقة "من يمكنه جذب أكبر قدر من رأس المال".
قد تجعل شركة Amodei's Anthropic، وMusk's SpaceX، وOpenAI من Altman، عام 2026 هو العام الأكثر سخونة في تاريخ سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة. إذا أكملت الشركات الثلاث إدراجها، فإن إجمالي تمويلها سيتجاوز بكثير الرقم القياسي البالغ 156 مليار دولار في عام 2021 وينهي الانكماش الذي دام أربع سنوات لمؤسسات رأس المال الاستثماري وبنوك الاستثمار في وول ستريت.
وقال المستثمرون والمصرفيون والمستشارون المشاركون في الاكتتابات العامة الأولية إن المديرين التنفيذيين في الشركات الثلاث يقومون حاليًا بتقييم كيفية جمع أكبر قدر ممكن من الأموال من خلال الاكتتابات العامة الأولية دون تفجير السوق.
المركبة الفضائية V3
وقد يؤدي الأداء الضعيف في اليوم الأول من الإدراج أيضًا إلى تقويض التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي، الذي دفع الأسهم الأمريكية إلى الارتفاع على الرغم من التضخم والاضطرابات الجيوسياسية.
ليس من قبيل الصدفة أنهم جميعًا خرجوا معًا إلى العلن
وفي هذا الأسبوع، اتخذت الشركات الثلاث المملوكة للقطاع الخاص خطوة أخرى نحو طرح أسهمها للاكتتاب العام. شائعات عن قيام OpenAI بتسريع جدول الاكتتاب العام الأولي، وأخبار الأرباح الفصلية الأولى لشركة Anthropic، وتقديم SpaceX لوثيقة S-1 المرتقبة، تتنافس على جذب انتباه السوق.
ترسل هذه الأخبار إشارة إلى المستثمرين في السوق العامة: قد تتبع مختبرات الذكاء الاصطناعي هذه خطى SpaceX ويتم إدراجها واحدة تلو الأخرى على المدى القصير.
وقال روب هيلمر، مؤسس شركة الاستثمار Goanna Capital، التي تمتلك أسهمًا في الشركات الثلاث، إنه ليس من قبيل الصدفة أن تستعد الشركات الثلاث لطرح أسهمها للاكتتاب العام في نفس الوقت.
"لقد كنا في بيئة قوية مليئة بالمخاطر لبعض الوقت. بعد خمس سنوات من عدم وجود اكتتابات عامة أولية كبيرة في مجال التكنولوجيا، كم عدد الاكتتابات الأخرى التي يمكن أن نتوقع ظهورها؟" قال هيلمر. "في عالم يبحث عن النمو، تفتقر الأسواق العامة بالضبط إلى هذه الأنواع من الأصول... أعتقد أنها ستحظى بشعبية كبيرة."
يعتقد المؤيدون أن هذه الشركات يمكنها ركوب موجة الحماس للذكاء الاصطناعي من جانب المستثمرين من المؤسسات والأفراد. تهدف SpaceX إلى جمع حوالي 75 مليار دولار بتقييم 1.75 تريليون دولار، في حين تم تقييم OpenAI مؤخرًا بمبلغ 852 مليار دولار، وتوشك Anthropic على إغلاق جولة تمويل بقيمة 30 مليار دولار بتقييم 900 مليار دولار.
هل يستطيع السوق تحمله؟
"هناك حوالي 8 تريليون دولار أمريكي في صناديق سوق المال اليوم. ومن هذا المنظور، فإن استيعاب تمويل الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX المقدر بـ 75 مليار دولار أمريكي لا يمثل سوى 1٪ منه. هناك الكثير من "الأموال التي سيتم نشرها" في السوق." وقال مستثمر آخر يملك أسهما في الشركات الثلاث.
وأضافوا أن المستثمرين في السوق العامة اكتسبوا التعرض للذكاء الاصطناعي من خلال وسائل غير مباشرة على مدى السنوات القليلة الماضية، لا سيما من خلال أسهم الرقائق مثل نفيديا. وبمجرد أن يتمكنوا من الاستثمار مباشرة في مختبرات الذكاء الاصطناعي هذه، فسوف يتحولون إلى الممتلكات المباشرة. وبالتالي فإن التحدي لن يكون بالنسبة لهم، بل بالنسبة لبقية السوق.
ويعتقد بيتر هيبرت، المؤسس المشارك لشركة رأس المال الاستثماري لوكس كابيتال، أن الأسواق العامة لديها القدرة على استيعاب هذه الاكتتابات العامة الأولية العملاقة. وقال: "إن تمويل SpaceX الضخم بقيمة 75 مليار دولار ليس حتى أكبر تمويل سوق أولي تم الإعلان عنه منذ بداية عام 2026، وهو رقم قياسي تحتفظ به OpenAI"، في إشارة إلى جولة OpenAI البالغة 122 مليار دولار التي تم استكمالها في وقت سابق من هذا العام.
ومع ذلك، فإن الشركات الثلاث لا تزال في المنطقة الحمراء بشكل كبير، وقد يكون المستثمرون في السوق العامة أقل صبراً من المستثمرين من القطاع الخاص بشأن الحرق النقدي الضخم والالتزامات غير الممولة.
ارتفاع قيمة شركة SpaceX
عند التقييم المستهدف البالغ 1.75 تريليون دولار الذي حددته البنوك الاستثمارية، ستبلغ قيمة SpaceX 91 ضعف إيراداتها البالغة 19 مليار دولار خلال العام الماضي، وهي نسبة السعر إلى المبيعات التي تتجاوز نظيراتها من شركات التكنولوجيا الكبرى الأكثر تكلفة. وبالمقارنة، فإن الأغلى بين "أسهم التكنولوجيا السبع الكبرى" من حيث الإيرادات هي شركة NVIDIA، حيث تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات 21 مرة وأرباحًا ضخمة.
نقاط بيع الاكتتاب
لطرح شركة SpaceX للاكتتاب العام، لا يحتاج " ماسك " إلى تصديق المستثمرين للأرقام فحسب، بل يحتاج أيضًا إلى اقتناع رؤيته. تبدو نشرة SpaceX وكأنها وثيقة إقرار مالي بقدر ما هي بيان: 14 من أول 16 صفحة ملتقطة بصور الصواريخ والأقمار الصناعية والكواكب.
وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر، تدعو SpaceX أيضًا المستثمرين لزيارة مقر قاعدة Starship في تكساس لسرد قصة تطورها بشكل أفضل.
قال جوستين فيشنر وولفسون من شركة 137 فنتشرز، التي استثمرت شركته لأول مرة في سبيس إكس في عام 2011: "إذا لم تكن قد رأيته، فلن تتمكن من الشعور به حقًا. وإذا لم تتمكن من الشعور به، فأنت لا تفهمه حقًا".
وقال ولفسون: "أحد أكبر المباني التي ستراها في العالم هو بناء الصواريخ، وربما يقترب من حجم صناعة الطائرات، بالإضافة إلى منصتي إطلاق ومرافق أبراج الإطلاق الداعمة".
وأشار إلى أن الصاروخ القابل لإعادة الاستخدام بالكامل الذي تبنيه شركة سبيس إكس سيدعم مشهد الأعمال بأكمله، بدءا من توفير خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية والاتصالات المحمولة إلى الأرض وحتى بناء مراكز البيانات في الفضاء.
مع زيادة النفقات، قد تكون ربحية أنثروبيك عابرة. وقعت الشركة هذا الشهر لتصبح أكبر عملاء SpaceX، حيث وافقت على إنفاق 15 مليار دولار سنويًا على سعة مركز البيانات والقدرة الحاسوبية. وقد أبرمت في السابق صفقات بمئات المليارات من الدولارات مع جوجل وأمازون.
إن إنفاق OpenAI أكبر من ذلك. وقال شخص مطلع على الأمر إن الشركة حققت ما يقرب من 6 مليارات دولار من الإيرادات في الربع الأخير، مدفوعة بالاستخدام المتزايد لـ ChatGPT وأداتها البرمجية Codex. ولكن في الوقت نفسه، أخبرت الشركة المستثمرين أيضا أنها تتوقع إنفاق نحو 600 مليار دولار قبل الوصول إلى الربحية بحلول عام 2030. وباعتبارها أكبر شركة ناشئة ممولة في التاريخ، فقد جمعت مبالغ ضخمة من المال من شركات التكنولوجيا الكبرى والمستثمرين السياديين، وتتحول إلى مستثمري السوق العامة لتوسيع "مدرج التمويل".
جزء من نقطة بيع الاكتتاب العام الأولي لشركة OpenAI هو أنها ستكون أول من يحقق الذكاء الاصطناعي العام (AGI)، وتعتقد أن العوائد ستتجاوز بكثير الاستثمار الضخم الحالي. الذكاء الاصطناعي العام هو لحظة محددة بشكل غامض يتجاوز فيها الذكاء الاصطناعي القدرات البشرية.
سؤال
لكن الرؤى الكبرى التي تحظى بشعبية في الأسواق الخاصة قد لا تصمد دائمًا أمام اختبار الزمن في الأسواق العامة.
اقترحت WeWork، وهي مساحة عمل مشتركة، ذات مرة مهمة "رفع الوعي العالمي من خلال استئجار مساحات مكتبية بها طاولات بينج بونج وصنابير البيرة". وقد اتبع مستثمرو القطاع الخاص هذه الرواية بحماس، بما في ذلك ماسايوشي سون، لكنها لقيت استقبالًا فاترًا من مستثمري السوق العامة، مما دفع الشركة في النهاية إلى سحب خطة الإدراج البالغة قيمتها 47 مليار دولار في عام 2019.
ولا يزال الحادث يخيف بعض المستثمرين من القطاع الخاص.
لكن آخرين أكثر تفاؤلا. قال هيلمر من Goanna إن مقارنة شركة المساحات المكتبية المنكوبة بشركات الذكاء الاصطناعي المحبوبة اليوم "يخلط بين شركة كبيرة ذات أعمال سيئة وثلاث من أفضل الشركات على الإطلاق. هذه شركات تدار بشكل جيد وتتمتع بنمو مرتفع".
وقال هيلمر: "أقل ما يقلقني هو ما إذا كان هناك رأس مال للاستثمار فيها".