ماذا سيحدث لاستثمارات إنفيديا بعد ترك جنسن هوانغ لمنصبه؟

الملخص:

في السنوات الثلاث الماضية، أصبحت NVIDIA واحدة من أكثر المستثمرين نشاطًا في شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة ومقدمي الخدمات السحابية الصغيرة ومختبرات الذكاء الاصطناعي المتطورة. السبب الأساسي وراء ذلك هو الجهود المستمرة التي يبذلها الرئيس التنفيذي هوانغ جينسن لضمان بقاء الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة به قويًا. وبعد أن ترك منصبه فجأة، أصبح هذا المصدر من إمدادات رأس المال الضخم الآن في الظل.

يقول المستثمرون المغامرون ومؤسسو الشركات الناشئة والمديرون التنفيذيون في صناعة أشباه الموصلات إنهم يتوقعون أن تقوم Nvidia بإبطاء وتيرة الاستثمار المحمومة. وفي شهرين فقط هذا العام، أكملت Nvidia استثمارًا إجماليًا بقيمة 140 مليار دولار أمريكي، بما في ذلك ضمانات ائتمانية ضخمة. تتضمن هذه الصفقات ضخ رأس مال كبير في عملاء الرقائق الرئيسيين: تخطط Nvidia لاستثمار 10 مليارات دولار في الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic الأسبوع المقبل. لكن أعلى المخاطر هي تلك الشركات التي هي في طور التمويل والتي توقعت في الأصل أن تستثمرها شركة Nvidia.

بمجرد تقلص الرغبة الاستثمارية القوية لشركة NVIDIA، قد يتباطأ تدفق الأموال إلى الشركات غير المدرجة. في السابق، حتى لو كانت أسهم التكنولوجيا تقلبت بشكل حاد، فإن هذا النوع من تمويل الأسهم الخاصة لم يتأثر بشكل أساسي. قال المسؤولون التنفيذيون الماليون إن السوق تخلف في الأصل عن السداد لأنه عندما واجهت شركات مثل CoreWeave صعوبات، ستقدم Nvidia الدعم، وهو ما تسميه الصناعة "حماية خيار الشراء" من Nvidia، لكن هذا التوقع قد تبددت الآن بشكل أساسي.

"اعتمدت شركة Nvidia على ميزانيتها العمومية للاستفادة من الاستثمارات الضخمة." قال كريج كوبورن، وهو مصرفي سابق في أسواق رأس المال في بنك أوف أمريكا والمدير الإداري لشركة الاستشارات المالية Seda Experts. يثير رحيل هوانغ رينكسون سؤالاً: "بدون هوانغ رينكسون على رأس الشركة، هل تستطيع هذه الشركة الحفاظ على وتيرة الاستثمار المحمومة هذه؟"

سيقوم Huang Renxun شخصيا بمتابعة العديد من المشاريع الاستثمارية، مثل الاستحواذ على Hugging Face بقيمة 12.9 مليار دولار أمريكي هذا العام. وبمجرد وجود مقدمي عروض آخرين للشركات الناشئة التي يحبها، فإنه سيدفع بسرعة من أجل التوصل إلى صفقة. في الاستثمارات، لا تهيمن NVIDIA عمومًا على الأسعار ولا تعمل كمستثمر رئيسي، ولكنها غالبًا ما تساهم بأكبر قدر من الاستثمار. غالبًا ما يلتقي Huang Renxun بالمؤسسين ويتواصل معهم.

قال أحد المستثمرين الذين استثمروا في العديد من شركات ما بعد الاستثمار في Nvidia: "يدعم Huang Renxun النظام البيئي للشركات الناشئة بشكل كبير لأنه مؤسس نفسه. إذا لم يكن لدى الرئيس التنفيذي التالي نفس الفكرة، فهناك احتمال كبير بأنه لن يدعم الشركات الناشئة بقدر ما يفعل."

الرئيس التنفيذي المؤقت المعين من قبل مجلس الإدارة هو المدير المالي لشركة Nvidia كوليت كريس، ويتوقع العالم الخارجي منها أن تقدم المعاملات بسرعة أبطأ بكثير مما كانت عليه خلال فترة هوانغ رينكسون. لقد أثارت اعتراضات على العديد من المشاريع التي روج لها هوانغ رينكسون. قال الأشخاص المطلعون على عملية الاستثمار في Nvidia إن Huang Jenxun غالبًا ما يطلب من الفريق إعطاء الأولوية للسرعة بدلاً من العناية الواجبة التفصيلية، وسيكون أسلوب إدارة Kress مختلفًا بشكل كبير عن أسلوبه. ولم يستجب متحدث باسم نفيديا لطلب التعليق.

ومع ذلك، لا يعتقد أصحاب رأس المال الاستثماري أن الاستثمار سيتوقف تمامًا. قال المستثمرون في الشركات الناشئة التي استثمرت فيها NVIDIA أنه حتى لو غادر Huang Renxun، طالما أن الشركة تشتري رقائق NVIDIA وتستخدم قوة الحوسبة NVIDIA، ستظل NVIDIA متحمسة لمواصلة الاستثمار.

لا تتأثر الشركات الناشئة التي وقعت عقود استثمار مع NVIDIA بشكل أساسي. على سبيل المثال، قال أشخاص مقربون من شركة Safe Superintelligence الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي (تخطط NVIDIA لاستثمار 5 مليارات دولار أمريكي) وThinking Machines Lab (تخطط NVIDIA لاستثمار ما يقرب من 2.5 مليار دولار أمريكي) إن الاستثمارات ذات الصلة يجب أن تكون قابلة للتنفيذ، وقد وقع الطرفان على اتفاقيات ملزمة قانونًا قبل بضعة أشهر.

ذكرت وسائل الإعلام سابقًا أن المصرفيين والمستثمرين توقعوا في الأصل أنه تحت قيادة هوانغ رينكسون، ستواصل إنفيديا الاستثمار والاستحواذ على شركات ناشئة في مجال الروبوتات، والقيادة الذاتية، ومسارات نماذج الذكاء الاصطناعي النهائية في العام المقبل. كشف الأشخاص المشاركون في المعاملات السابقة أن العديد من البنوك تعتبر Nvidia المشتري المفضل لشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة التي تسعى إلى الخروج من عمليات الاندماج والاستحواذ.

استثمرت Nvidia أيضًا في بائعي سحابات الذكاء الاصطناعي المدرجين: في وقت سابق من هذا العام، شاركت في الاكتتاب الخاص لشركة CoreWeave، وأنفقت 2 مليار دولار أمريكي لشراء أسهم، وفي الوقت نفسه وعدت بالتعهد بموارد الحوسبة السحابية غير المباعة. ستقوم Nvidia نفسها أيضًا بشراء الطاقة الحاسوبية. على سبيل المثال، أعلنت رسميًا في شهر مايو أنها ستشتري خدمات سحابية بقيمة 3.4 مليار دولار أمريكي من شركة آيرين. انخفضت أسهم كلا البائعين السحابيين الجدد بنحو 7٪ يوم الخميس.

إن آفاق جميع المعاملات المذكورة أعلاه أصبحت الآن غير مؤكدة. وقال المسؤولون التنفيذيون في مجال أشباه الموصلات إن المنافسين مثل AMD وBroadcom ليس لديهم القدرة على تقديم ضمانات ائتمانية ضخمة لمقدمي الخدمات السحابية ومطوري مراكز البيانات كما فعلت Nvidia في العام الماضي. على الرغم من أن AMD استثمرت أيضًا في العديد من الشركات الناشئة، إلا أن حجم وعدد الاستثمارات أقل بكثير من استثمارات NVIDIA؛ لم يكن لدى Broadcom أي استثمار تقريبًا في الشركات الناشئة الصغيرة على مر السنين.

فيما يلي موقف بعض شركات الذكاء الاصطناعي المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأموال NVIDIA:

أوبن إيه آي

تعد Nvidia واحدة من أهم المستثمرين في OpenAI، حيث تقوم باستثمارات مباشرة في الأسهم وتوفر الائتمان لمشاريع الطاقة الحاسوبية الخاصة بها. تلقى مطور ChatGPT تمويلًا لا يقل عن 30 مليار دولار أمريكي من Nvidia. وفي الوقت نفسه، ضمنت شركة إنفيديا إيجار مشروع مركز بيانات كبير في ولاية أوهايو مقابل 105 مليارات دولار أمريكي. يخطط المشروع لاستخدام عدد كبير من شرائح Nvidia.

قال شخصان مطلعان على التمويل إن Nvidia لم تكن تخطط في الأصل للمشاركة في جولة التمويل الحالية لـ OpenAI. لكن كان من الممكن لشركة الرقائق العملاقة ومؤسسها أن يشاركا في الاكتتاب العام الأولي لشركة OpenAI في العام المقبل، تمامًا كما خططت لاستثمار 10 مليارات دولار في الاكتتاب العام الأولي الأنثروبي.

فيرموس

بعد أن سحب بائع السحابة الأسترالي الاكتتاب العام الأولي بسبب نزاعات حول التقييم، تفاوضت Nvidia على الاستثمار فيها أواخر الشهر الماضي. ترسل هذه المفاوضات الاستثمارية إشارة: إن Nvidia على استعداد لمواصلة دعم هذا النوع من بائعي السحابة المتخصصين وغير الناضجين المثقلين بالديون المرتفعة ويشترون خوادم Nvidia.

بعد أن أنهت شركة Firmus الاكتتاب العام الأولي، خططت لجمع ما لا يقل عن 2 مليار دولار أمريكي من مستثمري الأسهم الخاصة، وكانت Nvidia مستعدة في الأصل للمشاركة في استثمار الاكتتاب العام الأولي الخاص بها. ومثل استثمارات NVIDIA الأخرى، فإن التعاون بين الطرفين متعدد المستويات. تعد شركة Firmus أول مشارك في برنامج الدعم الجديد من NVIDIA: توفر NVIDIA الدعم الائتماني لموردي الخدمات السحابية الجدد مقابل الحصول على حصة من إيرادات الأعمال السحابية. ولم يتسن الاتصال بالمتحدث باسم شركة Firmus للتعليق.

لامدا

تواصل Nvidia دعم Lambda بعدة طرق، بما في ذلك الاستثمار في الأسهم واتفاقية بقيمة 1.5 مليار دولار لإعادة تأجير شرائحها الخاصة إلى بائع السحابة. كما تعهدت Nvidia بضمان ما يقرب من 20 مليار دولار في عقود إيجار Lambda. تطلق Lambda جولة جديدة من التمويل، والتي من المتوقع أن تكون الجولة الأخيرة من التمويل قبل الاكتتاب العام. ليس من الواضح بعد ما إذا كانت Nvidia تخطط للمشاركة. ولم يرد متحدث باسم لامدا على الاستفسارات.

الشكل AI

يعتبر هوانغ رينكسون الذكاء الاصطناعي المادي والروبوتات بمثابة الحدود التالية للذكاء الاصطناعي، وهو متفائل بشكل خاص بشأن الروبوتات البشرية. كما ظهر أيضًا على نفس المسرح مثل الروبوتات البشرية في مؤتمر NVIDIA.

ستستثمر Nvidia في شركة الروبوتات البشرية Figure AI في عام 2024، مع استثمار إضافي في العام التالي. ذكرت وسائل الإعلام سابقًا أن Nvidia كانت تتفاوض لضخ مليار دولار أمريكي أخرى في الشكل في الأشهر الأخيرة. التقدم المحرز في الاستثمار غير واضح حاليًا، ولا يمكن الوصول إلى المتحدث الرسمي باسمه.

نسكيل

تشير وسائل الإعلام إلى أن Nvidia تتفاوض لتقديم ضمانات ائتمانية بمليارات الدولارات لمورد السحابة الجديد Nscale لبناء مركز بيانات بقدرة 460 ميجاوات لاستخدامه من قبل Anthropic. وفقًا لتقديرات الصناعة، يتطلب بناء إطار غرفة كمبيوتر بقدرة 1 جيجاوات 12 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يتجاوز الحجم الإجمالي للصفقة 5 مليارات دولار أمريكي. وحتى أواخر أكتوبر/تشرين الأول، لم يكن الاتفاق قد تم التوقيع عليه بعد. ورفض متحدث باسم Nscale التعليق.

مختبر آلات التفكير (TML)

تخطط شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة هذه التي أسسها ميرا مولاتي، كبير مسؤولي التكنولوجيا السابق في OpenAI، لجمع ما بين 4 مليارات دولار أمريكي إلى 5 مليارات دولار أمريكي، بتقييم لا يقل عن 40 مليار دولار أمريكي، تخطط Nvidia لاستثمار نصفها. وفي وقت سابق من هذا العام، ذكرت Nvidia أيضًا أنها ستتوصل إلى "شراكة استراتيجية طويلة الأجل على مستوى جيجاوات" مع TML. ويخطط الطرفان لنشر ما لا يقل عن 1 جيجاوات من الخوادم المجهزة برقائق Vera Rubin من Nvidia في أوائل العام المقبل. وقال أشخاص مقربون من الشركة إن الجدول الزمني للمشروع لا يزال قيد التنفيذ.

الذكاء الاصطناعي للانعكاس

استثمرت Nvidia 800 مليون دولار أمريكي في Reflection AI العام الماضي. التقى Huang Renxun شخصيًا مع المؤسسين المشاركين للشركة في أغسطس من العام الماضي واقترح أن تغير الشركة اتجاهها وتتوقف عن التركيز على تشفير وكلاء الذكاء الاصطناعي وبدلاً من ذلك تطوير نماذج كبيرة مفتوحة المصدر ذاتية التطوير. وقال أشخاص مطلعون على الأمر إن إنفيديا واصلت الاستثمار بشكل أكبر منذ ذلك الحين، حيث تجاوز إجمالي الاستثمار مليار دولار أمريكي. يعكس هذا الاستثمار حكم هوانغ رينكسون: النماذج المتنوعة مفتوحة المصدر ستؤدي إلى زيادة الطلب على الرقائق.

أصدرت الشركة الناشئة مؤخرًا نموذجها الأول، وذكرت وسائل الإعلام الشهر الماضي أنها تجري محادثات مع شركة Nvidia لزيادة رأس المال. ومع ذلك، قال أشخاص مقربون من الشركة إن شركة Reflection AI لم تطلق جولة جديدة من التمويل في الوقت الحالي.