ذكرت بلومبرج الآن أن مؤسسي مانوس الثلاثة - شياو هونغ، وجي ييتشاو، وتشانغ تاو - يناقشون جمع ما يقرب من مليار دولار أمريكي من التمويل الخارجي لإعادة شراء مانوس من ميتا، مع تقييم يطابق على الأقل المبلغ الذي دفعته ميتا سابقًا (في نطاق 2-3 مليار دولار أمريكي).والخطوة التالية هي إنشاء شركة Manus كمشروع مشترك والتحضير للاكتتاب العام الأولي في هونج كونج.

عمليات الاندماج والاستحواذ المتوقفة ليست جديدة. ومن النادر في تاريخ رأس المال الاستثماري المحلي جمع الأموال مرة أخرى "لشراء منزل" بعد التوقف. هيكل رأس المال لهذه الصفقة يستحق الانهيار.

ما هو السعر


جمع المؤسسون الثلاثة مليار دولار لشراء مانوس من ميتا مرة أخرى. ومسألة هيكل رأس المال في هذا الشأن هي:

أولاً، يجب أن يتطابق تقييم الجولة الجديدة على الأقل مع مبلغ 2-3 مليار دولار الذي تدفعه شركة Meta. وبخلاف ذلك، فإن هذا الاندماج والاستحواذ، على المستوى التنظيمي، يعادل "الخصم والتفكيك"، وهو أمر خاطئ بطبيعته؛ على مستوى المستثمر، سيؤدي انعكاس التقييم إلى جعل حساب استعادة رأس المال الاستثماري الأصلي يبدو قبيحًا.ولذلك، فإن 2 مليار هو الحد الأدنى للسعر، و3 مليار هو الحد الأعلى الذي قدمته Meta فعليًا.

ثانيًا، فإن مليار دولار سيكون كافياً فقط لإعادة شراء ما يقرب من النصف إلى الثلث. إذا كان التقييم الجديد يعتمد على 2 مليار، فإن 1 مليار من التمويل الخارجي + تم جمعها ذاتيًا من قبل الفريق المؤسس + "إعادة الاستثمار" من المساهمين الأصليين يمكن أن تغطي معًا المقابل الذي أعادته Meta؛ وإذا كان يعتمد على 3 مليارات، فإن الفجوة ستكون أكبر. وهذا يعني أن المساهمين القدامى مثل زينجي، وسيكويا، وتينسنت يواجهون سؤالاً متعدد الاختيارات: فإما أن يتمكنوا من إعادة الأموال التي حصلوا عليها للتو ثم يعودوا إلى مراكزهم الأصلية للحفاظ على حصصهم الأصلية؛أو لا تستثمر هذه المرة وتفسح المجال أمام LP جديد.

لم يتم الكشف عن من هو LP الجديد بعد. ومع ذلك، فإن قائمة المرشحين لأولئك الذين يمكنهم جمع مليار دولار أمريكي في فترة قصيرة من الزمن واجتياز مراجعة الوضع التنظيمي محدودة للغاية - فالصناديق الصناعية ذات الأصول الكبيرة المملوكة للدولة، أو صناديق الضمان الاجتماعي/التأمين، أو المستثمرين الاستراتيجيين مثل Tencent/Byte الذين يمتلكون بالفعل أسهمًا زادوا استثماراتهم.ويعني أي مزيج أن هيكل المساهمة المستقبلي لشركة مانوس سيكون أكثر استقرارا..

إن عملية الشراء البالغة مليار دولار هي إعادة ضبط للسيطرة، وليست معاملة نقدية خالصة. لقد كانت Meta على اتصال بفريق Manus الأساسي ومكدس التكنولوجيا وبيانات العملاء في الأشهر الأربعة الماضية. "حذف جميع البيانات" وفقًا لأمر الإيقاف هو منطقة رمادية على مستوى التنفيذ. لا تقتصر عملية إعادة الشراء هذه على نقل الأصول من Meta إلى المؤسسين فحسب، بل إنها أيضًا إعادة رسم حدود الأسرار التجارية/البيانات/الملكية الفكرية.

وبجمع هذه الأشياء الأربعة معًا، يتبين أن الغرض الحقيقي من المليار دولار أمريكي هو في الواقع ثلاث أجزاء: جزء لشراء الأسهم، وجزء لشراء بنية تحتية جديدة بعد إغلاق الطريق الخارجي (لإعادة مانوس للعمل ضمن النظام التنظيمي الصيني)، وجزء لمنح رأس المال الاستثماري الأصلي فرصة "للعودة إلى العمل".

هذه ليست عملية إعادة شراء بسيطة بأي حال من الأحوال، ولكنها إعادة بناء مانوس بهدف الخروج.

نقطة النهاية هي أسهم هونج كونج

لفهم هذه الصفقة، المفتاح هو النظر إلى المخرج.

وذكر تقرير بلومبرج بوضوح أن "الخطوة التالية التي يتخذها مانوس هي إنشاء مشروع مشترك صيني والتحضير لطرح عام أولي للأسهم في هونج كونج".

تشرح هذه الجملة كل المنطق المالي لعمليات إعادة الشراء. في بداية عام 2026، تشهد أسهم هونج كونج بالفعل موجة من ازدهار الاكتتاب العام الأولي لشركة يونيكورن ——

بعد شهر واحد من طرح شركة Zhipu للاكتتاب العام، انخفض سعر السهماختراق 323.2 مليار دولار هونج كونج(حوالي 41.4 مليار دولار أمريكي) القيمة السوقية، مع زيادة تراكمية تزيد عن 250% في 7 أيام تداول، متجاوزة القيمة السوقية لـ JD.com وKuaishou؛الوصول إلى 400 مليار دولار هونج كونج بحلول نهاية مارسيقترب من بايدو.

سيتم إطلاق MiniMax في 9 ينايرمفتوح +109%وصلت القيمة السوقية إلى مئات المليارات من دولارات هونج كونج في اليوم الأول.

Dark Side of the Moon وKunlun Core كلاهما في الطابور، وستكون هناك دفعة في النصف الثاني من عام 2026.

دعونا نلقي نظرة على الأساسيات مرة أخرى ——

تبلغ إيرادات MiniMax للعام بأكمله في عام 2025 79.038 مليون دولار أمريكي (حوالي 543 مليون يوان صيني)، وتبلغ القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية في هونج كونج 100 مليار دولار هونج كونج. سيبلغ إجمالي إيرادات Zhipu في عام 2025 724 مليون يوان (حوالي 100 مليون دولار أمريكي)، وتبلغ أعلى قيمة سوقية لأسهم هونج كونج 400 مليار دولار هونج كونج (حوالي 51.3 مليار دولار أمريكي).

Manus 的财务质量呢？2025 年 12 月达到 1 亿美元 ARR，月度运行率到 1.25 亿美元（彭博 2025 年 12 月报道）。8 个月从 0 到 1 亿 ARR，是 SaaS 行业里最快的曲线之一。商业基本面：付费订阅 $19-$199/月三档，105 名员工，已经在用 AI 智能体替代企业流程的真实业务。

المقارنة بين هذين الاثنين واضحة للغاية ——إن إيرادات MiniMax أقل من إيرادات Manus، كما أن قيمتها في سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ تبلغ عدة أضعاف قيمة Meta's التي تبلغ 2-3 مليار دولار.; وتقترب إيرادات Zhipu من إيرادات Manus، وكانت قيمتها السوقية في أعلى مستوياتها تعادل أكثر من عشرة إلى 20 ضعف سعر الاستحواذ على Meta.

لذا في الواقع هذا الأمر بسيط للغاية مقارنة بالتداول،إن مساحة الخروج التي منحتها أسهم هونج كونج لشركات الذكاء الاصطناعي وحيدة القرن هي أوسع بكثير من مبلغ 2-3 مليار دولار أمريكي الذي منحتهم إياه شركة ميتا في ذلك الوقت.

هذا ما تفعله المليار دولار حقًا -ليس الهدف إنقاذ مانوس، بل نقل الشركة من المسار المنكسر المتمثل في "خروج الدولار الأمريكي" إلى المسار الذي تم التحقق منه حديثًا وهو "خروج أسهم هونج كونج"..

السعر المتوسط ​​هو: 4 أشهر، وسحب الأرباح الدفترية، وإعادة ضبط هيكل الأسهم، وإعادة الفريق الأساسي إلى الصين من سنغافورة.

إذا تم تأسيس هذا المزيج، فسوف تستهل سوق الأوراق المالية في هونج كونج طرحًا عامًا أوليًا مثيرًا للغاية في النصف الثاني من عام 2026 - وحيد القرن القائم على الذكاء الاصطناعي الذي قامت شركة ميتا بتعبئته ذات يوم مقابل 2 إلى 3 مليار دولار أمريكي، ثم عاد بنفس الطريقة، ثم استولى عليه رأس المال الصيني. وستكون نشرة الإصدار هي التي يرغب جميع المستثمرين في قراءتها في عام 2026.

انزل بأمان

إذا ألقيت نظرة على مسار التمويل، فستجد أن هناك القليل من العقبات التي تعترض هذا المسار.

في الجولة التأسيسية في فبراير 2023، استثمر صندوق Zhen حوالي 3 ملايين دولار أمريكي، بتقييم 14 مليون دولار.

وفي جولة الملاك في أغسطس 2023، واصلت Zhenge المتابعة، واستثمرت ما يقرب من 8 ملايين دولار أمريكي، بتقييم 50 مليونًا.

في جولة السلسلة أ في نوفمبر 2024، استثمرت شركات سيكويا تشاينا وتينسينت وجينجي ووانغ هويوين وآخرون بشكل مشترك ما يقرب من 35 مليون دولار أمريكي، بقيمة 85 مليون دولار أمريكي.

في أبريل 2025، قادت شركة Benchmark استثمار السلسلة B بقيمة 75 مليون دولار أمريكي، بتقييم قدره 500 مليون دولار أمريكي - وهي زيادة بمقدار خمسة أضعاف في نصف عام.

في 29 ديسمبر 2025، استحوذت شركة Meta على شركة Manus مقابل 2-3 مليار دولار أمريكي، وزاد التقييم 4-6 مرات أخرى في 8 أشهر. وفي إعلان ميتا، "لا توجد مصالح ملكية صينية مستمرة" - تمت تبرئة جميع المساهمين الصينيين وتم إغلاق الشركة الصينية.

وفقًا لهيكل الخروج الذي كشفت عنه 36 كريبتون في نهاية أبريل (استنادًا إلى الحد الأدنى البالغ 2 مليار دولار)، تم تقسيم المقابل بشكل أساسي على النحو التالي: يمتلك صندوق Zhen حوالي 25% من الأسهم ويحصل على 500 مليون دولار أمريكي؛ تمتلك شركة Benchmark حوالي 15% من الأسهم وتحصل على 300 مليون دولار أمريكي؛ تمتلك شركة سيكويا تشاينا نحو 12% من الأسهم وتحصل على 240 مليون دولار أمريكي؛ يمتلك Wang Huiwen ومستثمرون آخرون حوالي 16.67٪ من الأسهم ويحصلون على 3.33 مليون دولار أمريكي (400 مليون دولار أمريكي)؛ يمتلك الفريق المؤسس حوالي 20% من الأسهم ويحصل على 400 مليون دولار أمريكي؛ ويتبع الباقي مستثمرون مثل Tencent.

كان من الممكن أن يكون هذا أجمل خروج لـ Zhenge في السنوات الأخيرة. من الجولة التأسيسية إلى الجولة B، قاد أو تابع الاستثمار في 4 جولات متتالية، تم صرفها جميعًا في وقت قدره 500 مليون دولار أمريكي (إذا كان المبلغ المقابل أعلى وفقًا للحد الأعلى البالغ 3 مليارات دولار).

但是基于 Manus 之前被打包出售的路径，这些收益可能会暂时搁置。但现在的回购——港股 IPO 的操作，无疑会让他们安全退出。

عندما هدأت الأمور، كان هذا أفضل ما يمكن أن يحصل عليه مانوس.