الملخص:
في أكتوبر 2017، تم إدراج شركة Qudian، التي بدأت بقروض الحرم الجامعي، في بورصة نيويورك في الولايات المتحدة. تجاوزت قيمتها السوقية 10 مليارات دولار أمريكي في اليوم الأول من إدراجها، مما يجعلها أكبر طرح عام أولي للأسهم الصينية في سوق الأسهم الأمريكية في ذلك العام. كما ظهر المؤسس لوه مين البالغ من العمر 34 عامًا في قائمة هورون لأثرياء ما بعد الثمانينات بثروة صافية قدرها 12.5 مليار يوان.
بعد خمسة أشهر، في 12 مارس 2018، أعلن لو مين في عيد ميلاده الخامس والثلاثين أنه لن يحصل على فلس واحد من الراتب من الشركة حتى تصل القيمة السوقية لشركة Qudian إلى 100 مليار دولار أمريكي. وفي ذلك الوقت، بلغت القيمة السوقية لشركة Qudian 5.2 مليار دولار أمريكي.
مرت ثماني سنوات. في أكتوبر 2026، لم تفشل شركة Qudian، التي تمت إعادة تسميتها بالفعل لتصبح High Templar Tech Limited (رمز السهم: HTT)، في الوصول إلى 100 مليار دولار أمريكي من القيمة السوقية فحسب، بل تقلصت إلى 332 مليون دولار أمريكي، أي أقل من جزء صغير من العام.
في 14 أكتوبر، تلقى لو مين، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة Qudian، إشعارًا من مكتب الضرائب لبلدية شيامن بأنه بسبب إعادة تنظيم الأسهم التاريخية لشركتيها المحليتين، Xiamen Qudian Technology وXiamen Lexiang Times، كان مطلوبًا منه الإعلان عن ودفع ضريبة الدخل الشخصي البالغة 790 مليون يوان (حوالي 116 مليون دولار أمريكي) "كدخل من نقل الملكية". وبعد ذلك مباشرة، قرر مجلس إدارة الشركة أن ضريبة الدخل الشخصي البالغة 790 مليون يوان، بالإضافة إلى رسوم التأخر في السداد المحتملة والغرامات وجميع تكاليف الضرائب، ستتحملها الشركة المدرجة بالكامل.
يمثل مبلغ 790 مليون يوان أكثر من ثلث القيمة السوقية الإجمالية الحالية لشركة Qudian، ويمثل أكثر من 20% من النقد التقديري للشركة البالغ 3.81 مليار يوان. لوه مين، الذي أعلن أنه لن يحصل على فلس واحد من الراتب، طلب من إحدى الشركات المدرجة تسوية فاتورة الضرائب الشخصية بعد ثماني سنوات.
كيف أصبحت فواتير الضرائب الشخصية بمثابة "الحساب العام" لجميع المساهمين؟
ترتبط الضريبة الشخصية التي فرضها لو مين والتي تبلغ 790 مليون يوان بإنشاء هيكل VIE (مراقبة البروتوكول) منذ أكثر من عشر سنوات.
في السنوات الأولى، تم طرح الشركات المالية عبر الإنترنت للاكتتاب العام في الولايات المتحدة. ومن أجل التحايل على القيود المفروضة على وصول الاستثمار الأجنبي، فقد قاموا عمومًا بإنشاء كيانات مدرجة في الخارج. وكانت الكيانات المحلية التي تدير أعمالاً تجارية بالفعل - مثل "شيامن تشوديان" و"شيامن ليكسيانج" المشاركة هذه المرة - تمتلك أسهمًا صناعية وتجارية بالاسم الشخصي للمؤسس لوه مين، وتم تحويل الأرباح إلى الشركة المدرجة من خلال اتفاقية.
في وقت لاحق، من أجل تحويل "السيطرة على الاتفاقية" الهشة هذه إلى "سيطرة حقيقية على الأسهم"، أعادت شركة Qudian تنظيم شركتي شيامن من عام 2023 إلى أوائل عام 2026. طريقة التشغيل هي نفسها تمامًا: أولاً، تم تخفيض رأس المال المسجل باسم Luo Min بشكل كبير، ثم قامت الشركات التابعة ضمن نظام الشركات المدرجة بزيادة رأس المال بكمية كبيرة، مما أدى إلى إضعاف نسبة المساهمة الشخصية لشركة Luo Min إلى حوالي 0.1٪.
من وجهة نظر مجلس إدارة شركة Qudian، تم "الاحتفاظ" بأسهم هاتين الشركتين بواسطة Luo Min نيابة عن الشركة، وتم تنفيذ عملية إعادة التنظيم وفقًا لتعليمات الشركة. لم يحصل لو مين شخصيًا على فلس واحد نقدًا، لذلك لا ينبغي أن يتحمل الضريبة شخصيًا.
لكن هذا المنطق ببساطة لا ينجح في مواجهة قانون الضرائب.
يعترف قانون الضرائب بالتسجيل الصناعي والتجاري فقط. تم تسجيل الأسهم باسم Luo Min وتم تحويلها إلى شركات أخرى من خلال زيادة رأس المال وتخفيفه، وهو ما يشكل "نقل الملكية" الشخصية لـ Luo Min من منظور ضريبي. واستنادًا إلى معدل ضريبة الدخل الشخصي البالغ 20%، قررت السلطات الضريبية أن قيمة الحقوق والمصالح المنقولة تصل إلى 3.95 مليار يوان، وكانت الضريبة المقابلة بالضبط 790 مليون يوان.
في شهر يوليو من هذا العام، أصدرت وزارة المالية وإدارة الدولة للضرائب بشكل مشترك الإعلان رقم 21 لإطلاق الرقابة المتعمقة على صناديق الاستثمار الخارجية وحيازات الأسهم. وبعد ثلاثة أشهر فقط من دخول اللوائح الجديدة حيز التنفيذ، تم تسليم إشعار التذكير من مكتب الضرائب في شيامن بدقة إلى مكتب لوه مين.
بما أن فاتورة الضرائب تم إصدارها إلى لو مين شخصيًا، فلماذا يقرر مجلس الإدارة استخدام أموال الشركة المدرجة لملء الفجوة؟
الإجابة بسيطة: بسبب هذه الشركة، فإن Luo Min وحده له الكلمة الأخيرة.
على الرغم من أن لو مين اختار "تجنب التصويت" أثناء تصويت مجلس الإدارة وفقًا للوائح، في ظل هيكل الطبقة المزدوجة لأسهم AB في سوق الأوراق المالية الأمريكية، إلا أن هذا التجنب كان مجرد إجراء شكلي. يظهر التقرير السنوي أن Luo Min يمتلك 42.7% من أسهم الشركة، لكنه يمتلك ما يصل إلى 87.8% من حقوق التصويت. وحتى لو صوتت جميع المؤسسات الأخرى والمساهمين الأفراد ضدها، فلن يكون لها أي تأثير على النتيجة.
من الناحية الاسمية، اهتمت الشركة بالرئيس، ولكن في الواقع كان المساهمين الخارجيين الصغار والمتوسطين يمثلون ما يقرب من 60% من الأسهم. لقد جمعوا بشكل سلبي حوالي 450 مليون يوان من الأموال الحقيقية لتسوية العمليات الرأسمالية لكبار المساهمين في السنوات الأولى. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن Qudian حذر في الإعلان من أن الشركة تقوم أيضًا بتقييم تأثير عمليات إعادة الهيكلة التاريخية المماثلة الأخرى. ربما تكون 790 مليون يوان هي الفاتورة الأولى فقط.
قطع جميع الأعمال الرئيسية و"أكل الفوائد" على 3.8 مليار نقدا
الأمر الأكثر سحرًا من دفع الضرائب لرئيسك هو أن شركة Qudian، التي تولت هذه الفاتورة الضريبية الضخمة، لم تعد مؤسسة تشغيل عادية.
يُظهر التقرير نصف السنوي لعام 2026 الذي تم الكشف عنه جنبًا إلى جنب مع فاتورة الضرائب أنه في النصف الأول من هذا العام، بلغ إجمالي إيرادات Qudian 8 ملايين يوان فقط، بانخفاض سنوي قدره 72.7٪. تعمل إحدى الشركات المدرجة في بورصة نيويورك منذ نصف عام، ولا يستطيع دخلها الرئيسي حتى شراء منزل في مدينة من الدرجة الأولى.
السبب هو أنه في النصف الأول من هذا العام، أغلقت شركة Qudian أعمال التوصيل السريع "الميل الأخير" في أستراليا. في هذه المرحلة، تمت تصفية جميع الشركات المادية التي عمل عليها لوه مين. وفي النصف الأول من العام، تم تخفيض نفقات البحث والتطوير للشركة بنسبة 75% لتصل إلى 6.1 مليون يوان فقط. ومع ذلك، ارتفعت المصاريف الإدارية بنسبة 61% لتصل إلى 184 مليون يوان بسبب انخفاض قيمة مبنى المقر الرئيسي ومزاياه، مما أدى إلى خسارة تشغيلية صافية قدرها 180 مليون يوان.
الأمر السخيف هو أن شركة Qudian، التي كانت أعمالها الرئيسية صفرًا، حققت في الواقع ربحًا صافيًا قدره 417 مليون يوان يُعزى إلى الشركة الأم في النصف الأول من العام.
وجدت "Kuaima Financial Media" أنه اعتبارًا من نهاية يونيو من هذا العام، كان لدى Qudian 3.81 مليار يوان من النقد التقديري و2.33 مليار يوان أخرى من النقد المقيد. وبهذا التمويل، وصل صافي دخل شركة Qudian من الفوائد والاستثمار في النصف الأول من العام إلى 1.284 مليار يوان، وهو ما يتضاعف على أساس سنوي.
إن هذا المبلغ النقدي المتاح بحرية والذي يبلغ 3.81 مليار يوان هو بالضبط التراكم الأصلي الذي وفره لوه مين في "قرض الحرم الجامعي" قبل عشر سنوات.
في عام 2014، أسس لو مين شركة "Qu Fenqi" وفاز بسبع جولات من التمويل خلال عامين ونصف من خلال إقراض الأموال لطلاب الجامعات. تم إدراج شركة Qudian في بورصة نيويورك في أكتوبر 2017، وتجاوزت قيمتها السوقية 10 مليارات دولار أمريكي. تم إدراج Luo Min البالغ من العمر 34 عامًا في قائمة الأثرياء بثروة صافية قدرها 12.5 مليار دولار أمريكي. وفي العام التالي، هتف بشعار "لا راتب أقل من 100 مليار دولار أمريكي".
ومع ذلك، نظرًا للتنظيم الصارم لقروض الحرم الجامعي والقروض النقدية ذات الفائدة المرتفعة وإلغائها، انهار نشاط الإقراض الرئيسي لشركة Qudian. مع وجود المليارات النقدية في متناول اليد، بدأ لوه مين "تاريخًا من الهزائم". Dabai Automobile، التي تبيع السيارات، وWanlimu، التي تبيع السلع الفاخرة، وWanlimu Children، التي تبيع التعليم والتدريب، جميعها لم تعيش أكثر من عامين. الشيء الأكثر إثارة للاهتمام هو إعداد الأطباق الجاهزة في عام 2022. ذهب Luo Min إلى غرفة البث المباشر لـ Oriental Selection لإنفاق 30 ألف يوان كهدايا ليصبح "الأخ الأكبر"، ولكن تم منعه من قبل Dong Yuhui على الفور. أدت الجملة "تخرج المدير للتو من الكلية ولديه بعض الضغائن الشخصية" على الفور إلى إشعال مقاومة الشبكة بأكملها للخطيئة الأصلية المتمثلة في قروض الحرم الجامعي. اصطف النجوم على المنصة لإلغاء العقد، وسرعان ما بردت الأطباق المعدة مسبقًا.
من أجل محو الماضي، ستقوم الشركة بمسح كلمة "Qudian" في نهاية عام 2025 وتغيير اسمها إلى High Templar Tech.
بعد الكثير من العمل الشاق، اكتشف Luo Min أنه بدلاً من حرق الأموال والتعرض للتوبيخ في الصناعة الحقيقية، سيكون من الأفضل إيقاف جميع الأعمال. ليست هناك حاجة لتجنيد العملاء أو إدارة الفريق أو المخاطرة. يمكنك فقط الجلوس بهدوء على 3.8 مليار نقدًا وكسب الفائدة، وما زلت تكسب مئات الملايين سنويًا. على العكس من ذلك، ستكسب شركة Guosheng Securities، وهي شركة أسهم من الفئة A، مبلغًا أقل بمقدار 206 ملايين يوان في عام 2025 بسبب التقلبات في القيمة السوقية لأسهمها في موقع Qidian.com، وقد انخفض صافي أرباحها في الربع الأول من هذا العام بنسبة انخفاض 97.91٪.
ومع ذلك، فإن فاتورة الضرائب هذه البالغة 790 مليون يوان حطمت أخيرًا راحة لو مين في الاستلقاء وتناول الراحة. استنزفت هذه الأموال فجأة أكثر من 20% من أموال Qudian المباشرة. بالنسبة لشركة لا تمتلك أي قدرات صناعية لتوليد الدم وتعيش على رأس المال والفائدة فقط، فقد تقلص رأس المال بنسبة 20%، كما سيتم خصم عوائد الاستثمار المستقبلية.
لوه مين، الذي تعهد بعدم الحصول على فلسا واحدا من الراتب، لم يحنث بوعده بعد كل شيء. وبعد ثماني سنوات، استخدم 87.8% من حقوق التصويت الخاصة به للسماح لجميع المساهمين بتسليم الدفعة الأخيرة له خلال تلك السنوات من النمو الوحشي.
التعليقات