الملخص:
في 27 أكتوبر، قدمت شركة Anthropic رسميًا نشرة الاكتتاب العام وتقترب من الإدراج. نشرت صحيفة نيويورك تايمز مقالاً يفيد بأن Anthropic قد يكون متاحًا في وقت مبكر من الشهر المقبل. بحلول ذلك الوقت، لن يكون هذا الاكتتاب العام مجرد لحظة مهمة لشركة الذكاء الاصطناعي هذه لظهورها رسميًا لأول مرة في سوق رأس المال، بل سيكون أيضًا اختبارًا للاقتصاد الأمريكي بأكمله، مع وجود تريليونات الدولارات على المحك.
منتج النجم الإنساني كلود
قامت شركة Anthropic بتطوير برنامج Claude chatbot وهي إحدى الشركات الأساسية في صناعة الذكاء الاصطناعي. وتقترب قيمة الشركة في سوق الأسهم الخاصة من تريليون دولار أمريكي، ويتجاوز تمويلها التراكمي 130 مليار دولار أمريكي. يمكن أن يجمع الاكتتاب العام 100 مليار دولار، مما يجعلها بسرعة واحدة من أكثر الشركات المدرجة قيمة في العالم. لكن المخاطر لا تنتهي عند هذا الحد.
تقوية الجسم كله
تتربع شركة Anthropic ومنافسها الرئيسي OpenAI على قمة هرم واسع من الشركاء التجاريين والموردين. وتشمل هذه الشركات مقدمي البنية التحتية، وصانعي الرقائق، وشركات الطاقة، وشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة. لقد استثمروا مبالغ ضخمة من المال على مدى السنوات الأربع الماضية لأنهم يعتقدون أن الطلب على منتجات الذكاء الاصطناعي سيستمر في النمو.
سيوفر إدراج Anthropic للعالم الخارجي نظرة متعمقة على عمليات شركة رئيسية تدعم طفرة الذكاء الاصطناعي لأول مرة، كما سيختبر أيضًا مدى استدامة هذه الطفرة. فهل طلب السوق على خدمات الذكاء الاصطناعي لا نهاية له حقا، بما يكفي لدعم استثمارات الشركات الضخمة في الرقائق ومراكز البيانات وغيرها من البنية التحتية؟ أم أن نتائج الأنثروبيك ستظهر أن هناك حدود لهذا الطلب؟
"بالنسبة للسوق، فهو رائد". قال أوميش بادفال، المستثمر في شركة رأس المال الاستثماري سيليجمان فنتشرز الذي عمل في صناعة التكنولوجيا منذ ما يقرب من 40 عامًا.
إذا كان أداء شركة Anthropic في بداية مخيبة للآمال، فقد يؤدي ذلك إلى إضعاف ثقة المستثمرين وإثارة عمليات بيع واسعة النطاق في السوق، مما يلقي بظلال من الشك على المدة التي يمكن أن يستمر فيها جنون الذكاء الاصطناعي. من ناحية أخرى، إذا نجح الاكتتاب العام، فقد يعزز السوق ويمهد الطريق أمام طرح المزيد من شركات الذكاء الاصطناعي للاكتتاب العام.
سوق الأوراق المالية في حالة تأهب بالفعل. وانخفضت أسهم التكنولوجيا بشكل عام هذا الشهر، بقيادة الشركات التي تصمم وتصنع رقائق الذكاء الاصطناعي. انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 26% عن أعلى مستوى سجله في شهر يونيو ودخل في سوق هابطة، مما يشير إلى أن قلق المستثمرين أصبح خطيرًا للغاية.
في الأسابيع القليلة الماضية، ألغت Microsoft اتفاقية التعاون مع مزود مركز البيانات Nscale. ويتوقع تقرير صادر عن شركة الأبحاث جارتنر أن 80% من "مقدمي الخدمات السحابية الجدد" (الشركات التي توفر البيانات والقدرة الحاسوبية لشركات الذكاء الاصطناعي) قد تضطر إلى الانسحاب من السوق. بالإضافة إلى ذلك، قال كين جريفين، الملياردير المؤسس لصندوق التحوط Citadel، إن مستثمري الذكاء الاصطناعي "يكاد يكون من المؤكد" أنهم في فقاعة.
مركز بيانات التعريف
أدت هذه الإشارات السلبية إلى تفاقم مخاوف السوق بشأن الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقالت شركات أمازون وميتا وجوجل ومايكروسوفت إنها تخطط لاستثمار ما لا يقل عن 740 مليار دولار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك مراكز البيانات، هذا العام. وفقًا لإحصائيات وكالة تتبع بيانات الاستثمار PitchBook، منذ عام 2022، استثمر مستثمرو السوق الخاصة 1.1 تريليون دولار أمريكي في Anthropic وOpenAI وشركات الذكاء الاصطناعي الأخرى.
مع استمرار زيادة الإنفاق والاستثمار في السوق الخاصة، يتوسع أيضًا حجم الاستثمار في السوق العامة، مما يجعل أداء سوق الأوراق المالية يعتمد بشكل متزايد على أداء صناعة الذكاء الاصطناعي. وتبلغ القيمة السوقية المجمعة للشركات العشر الأولى في مؤشر S&P 500 أكثر من تريليون دولار، ثمانية منها شركات تكنولوجيا. وتمثل هذه الشركات العشر مجتمعة أكثر من 40% من وزن المؤشر، مقارنة بأقل من 20% قبل عقد من الزمن.
في المستقبل، بعد إدراج شركة Anthropic في المؤشر، من المرجح أن تطرد Berkshire Hathaway أو Eli Lilly من المراكز العشرة الأولى. وهاتان الشركتان هما الشركتان الوحيدتان غير التقنيتين اللتين تبلغ قيمتهما السوقية أكثر من تريليون دولار.
"هذه القائمة مهمة جدًا. إذا لم تسير الأمور على ما يرام، فسيتم سحب السوق بأكمله إلى الأسفل." وقال براد غاستويرث، الرئيس العالمي للأبحاث ومعلومات السوق في شركة خدمات سلسلة التوريد Circular Technology.
يتباطأ النمو
قدمت شركة Anthropic نشرة طرح عام أولي يوم الاثنين، كشفت فيها تفاصيل النمو السريع لإيراداتها وخططها لاستثمار ما يصل إلى 807 مليارات دولار في مراكز البيانات والرقائق والحوسبة السحابية على مدى العقد المقبل.
لا يتضمن هذا المستند بيانات أداء Anthropic للربع الثالث. وكشفت الشركة عن البيانات للمستثمرين هذا الشهر في مقرها الرئيسي في سان فرانسيسكو. بلغت إيرادات أنثروبيك في الربع الثالث 16.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 45٪ عن الربع السابق. ومع ذلك، لاحظ المستثمرون أن إيرادات الشركة في الربع الثاني زادت بنسبة 141% مقارنة بالربع الأول، وكان معدل النمو أعلى بكثير من الربع الثالث.
سوف يكون تفسير الأنثروبيك لهذا التباطؤ أمرًا بالغ الأهمية. إذا كان السبب هو أن الشركة تخسر حصتها في السوق لصالح OpenAI، أو الشركات التي تتبنى نماذج ذكاء اصطناعي مفتوحة المصدر أرخص، فهذا يعني أن الطلب الإجمالي على خدمات الذكاء الاصطناعي يظل جيدًا. ولكن إذا تباطأ نمو شركة أنثروبك بسبب ضعف الطلب الإجمالي في السوق على منتجات الذكاء الاصطناعي، فقد يكون رد فعل السوق أكثر دراماتيكية.
المقر الرئيسي في سان فرانسيسكو
كانت شركة Anthropic هي الشركة الأكثر شهرة في وادي السيليكون خلال العام الماضي، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى كلود كود. تعمل هذه الخدمة على تغيير الطريقة التي يكتب بها مهندسو البرمجيات التعليمات البرمجية. ومع ارتفاع إيرادات الشركة، واصل مستثمرو السوق الخاصة رفع قيمتها إلى 965 مليار دولار، متجاوزة OpenAI.
سوق الاكتتاب العام بارد
لتلبية طلب السوق على منتجات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، توصلت شركة Anthropic إلى اتفاقيات بقيمة مئات المليارات من الدولارات لاستئجار الطاقة الحاسوبية من Google وAmazon وMicrosoft. كما أنها تستثمر في الرقائق من Nvidia ومراكز البيانات من شركات مثل Nscale. الشركات التي تقدم الخدمات لشركة Anthropic تستثمر بدورها مبالغ ضخمة من المال في مورديها.
لكن هذا الصيف، خلص بعض عملاء Anthropic إلى أنهم ينفقون الكثير على "الرموز"، وهي وحدات من البيانات تتم معالجتها وتوليدها بواسطة أنظمة الذكاء الاصطناعي. بدأوا في البحث عن خيارات أرخص. وكانت شركة Meta، وهي أحد أكبر عملاء Anthropic، تتوقع إنفاق ما يصل إلى 10 مليارات دولار سنويًا على تكنولوجيا الشركة هذا العام، لكنها خفضت الإنفاق مع تحولها إلى نماذج أخرى للذكاء الاصطناعي.
لقد انخفضت أسعار أسهم بعض شركات الذكاء الاصطناعي التي تم طرحها للاكتتاب العام هذا العام بشكل حاد. انخفضت أسهم شركة Cerebras لصناعة شرائح الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون بنحو 40% عن سعر طرحها في مايو. إن أسهم شركة Accelevation، وهي شركة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أقل حاليًا بنحو الثلث من سعر العرض في سبتمبر البالغ 18 دولارًا. بعد طرح شركة Musk's SpaceX للاكتتاب العام في يونيو، انخفض سعر سهمها بشكل حاد من ذروته، لكنه لا يزال أعلى بنسبة 9٪ تقريبًا من سعر الإصدار.
على هذه الخلفية، تباطأت وتيرة سوق الاكتتابات العامة. وسحبت شركة هولتيك، التي توفر الطاقة النووية لصناعة الذكاء الاصطناعي، طلب الإدراج الشهر الماضي. كما قامت شركة SB Energy، وهي شركة مركز بيانات تسيطر عليها SoftBank، أحد أكبر داعمي OpenAI، وشركة Aggreko، وهي شركة طاقة تتعاون مع مراكز البيانات، بتأجيل خطط إدراجها.
قال ماثيو كينيدي، كبير الاستراتيجيين في رينيسانس كابيتال، الذي يتتبع عمليات الإدراج، إن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هي "الموضوع الأول" في سوق الاكتتابات العامة لهذا العام، "لكنها أيضًا واحدة من القطاعات الأكثر تضرراً من عمليات البيع في الأسابيع القليلة الماضية".
وحذر المصرفيون الاستثماريون الشركات من أنهم قد لا يتمكنون من الحصول على التقييمات التي كانوا يدرسونها قبل شهرين. قال ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس، في مكالمة هاتفية للأرباح هذا الشهر إنه في حين أن سوق العروض العامة "مفتوح على نطاق واسع"، فقد تختار الشركات تأجيل طرح أسهمها للاكتتاب العام إذا كانت لا تزال تأمل في تحقيق تقييمات قريبة من تلك التي تمت مناقشتها هذا الصيف. وقال: "تراجعت السوق في سبتمبر".
أدت بيانات إيرادات شركة Anthropic إلى تفاقم مخاوف السوق. في السابق، توقع السوق أن تصل قيمة الشركة إلى 2 تريليون دولار عند طرحها للاكتتاب العام. ولكن بعد رؤية تباطؤ نمو الإيرادات واستمرار تراجع السوق، بدأ بعض المستثمرين في مناقشة نطاق تقييم يتراوح بين 1.5 تريليون دولار إلى 1.7 تريليون دولار، وفقًا لشخص مطلع على الأمر.
يحاول المسؤولون التنفيذيون في صناعة الذكاء الاصطناعي تهدئة معنويات السوق. هذا الشهر، قال وي زيجيا، الرئيس التنفيذي لشركة TSMC، التي تزود صناعة الذكاء الاصطناعي بالرقائق، إنه "لا يوجد حد أعلى" لنمو أرباح الشركة.
انخفضت الأسهم أكثر في أواخر الأسبوع الماضي مع تزايد المخاوف بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. وعانى مؤشر ناسداك المركب، الذي تهيمن عليه أسهم التكنولوجيا، من أكبر انخفاض له في يوم واحد منذ يونيو.
التعليقات