جذبت شركة التكنولوجيا الأمريكية MicroStrategy (MSTR، التي أعيدت تسميتها الآن Strategy) انتباه العديد من المستثمرين منذ فترة طويلة من خلال الاستثمار بكثافة في Bitcoin. حاليًا، تمتلك الشركة إجمالي 843,706 بيتكوين. تعد إستراتيجية MicroStrategy للاستثمار في Bitcoin بسيطة نسبيًا أيضًا. تحصل على أموال لشراء البيتكوين عن طريق إصدار الأسهم أو أدوات التمويل. عندما يرتفع سعر البيتكوين، يرتفع سعر سهم MSTR. بعد ارتفاع سعر السهم، يمكن الحصول على المزيد من التمويل لشراء البيتكوين.

فرضية طريقة الاستثمار هذه هي أن البيتكوين لن ينهار. إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، فسيسبب ذلك صعوبات للاستراتيجيات الصغيرة. على سبيل المثال، لا يمكنها الحصول على المزيد من الأموال لشراء بيتكوين من خلال أدوات التمويل، ولا يمكن سداد القروض الحالية قصيرة الأجل أو طويلة الأجل عند انتهاء صلاحيتها. لذلك، تبيع الاستراتيجيات الصغيرة أحيانًا البيتكوين لجمع الأموال. على سبيل المثال، في الآونة الأخيرة، باعت الاستراتيجيات الصغيرة كمية صغيرة من البيتكوين لجمع الأموال لدفع أرباح الأسهم المفضلة (وليس لسداد القروض).

تصل الخسارة العائمة الحالية للصفقات إلى 10.8 مليار دولار أمريكي:

وفقًا لبيانات المركز التي كشفت عنها MicroStrategy رسميًا، تمتلك الشركة حاليًا إجمالي 843,706 عملة بيتكوين، بمتوسط ​​تكلفة شراء تبلغ 75,700 دولارًا أمريكيًا لكل بيتكوين، وتبلغ التكلفة الإجمالية الحالية للمراكز 63.8 مليار دولار أمريكي. ويعني الانخفاض الأخير لعملة البيتكوين إلى 60 ألف دولار أن كل عملة بيتكوين تحتفظ بها شركة MicroStrategy قد تكبدت خسارة عائمة تصل إلى 15000 دولار، مما يرفع إجمالي الخسائر العائمة الحالية للشركة إلى 10.8 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن الخسائر العائمة ليست سوى خسائر غير محققة. طالما أن MicroStrategy لا تستمر في بيع Bitcoin على نطاق واسع وتنتظر بصبر حتى ترتفع Bitcoin مرة أخرى، فإن هذه الخسائر العائمة ليست مشكلة. بعد كل شيء، كانت هناك فترات عديدة من الخسائر العائمة في تاريخ استثمار MicroStrategy في البيتكوين. لم تتسبب هذه الخسائر العائمة في خسارة كبيرة في الأرباح لشركة MicroStrategy. ومع ذلك، خلال فترة الخسائر العائمة، ستنخفض أسهم MicroStrategy بشكل حاد للغاية، وسيكون الوضع أسوأ بالنسبة للمستثمرين الذين يشترون أسهم MicroStrategy.

ما هي مخاطر التصفية في الاستراتيجيات الصغيرة:

على الرغم من أن الخسارة العائمة كبيرة جدًا، إلا أنه لا يوجد في الواقع أي خطر للتصفية في مركز Bitcoin الصغير الاستراتيجي نفسه. والسبب هو أنه في الأيام الأولى، اعتمدت الإستراتيجية الصغيرة على التعهد بالبيتكوين للحصول على القروض ثم شراء البيتكوين. ومع ذلك، فإن هيكل تمويل الإستراتيجية الجزئية الحالي يتكون بشكل رئيسي من السندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة وإصدار أجهزة الصراف الآلي للأسهم العادية. لا تحتوي هذه الطريقة على سعر تصفية واضح مثل العقود الآجلة، لذا فإن الإستراتيجية الصغيرة في الأساس لا تنطوي على مخاطر مباشرة للتصفية.

وبطبيعة الحال، لدى MicroStrategy أيضًا خط تصفية حقيقي. تظهر المعلومات العامة أن إدارة MicroStrategy ومؤسسات التحليل المتعددة تعتقد أنه حتى لو انخفضت عملة البيتكوين إلى 8000 دولار، فإن MicroStrategy يمكنها نظريًا تغطية جميع الديون. إذا استمر في الانخفاض ولم تتمكن MicroStrategy من جمع الأموال، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من ردود الفعل. وفي الحالات القصوى، قد يؤدي ذلك إلى الإفلاس المباشر وتصفية MicroStrategy.

لكن 8000 دولار ليست منطقة خطر. يعتقد السوق أنه عندما تنخفض عملة البيتكوين إلى 30.000 دولار، ستبدأ مراكز MicroStrategy في التعرض للضغط. عندما تدخل عملة البيتكوين ما بين 20000 إلى 23000 دولار أمريكي، تدخل MicroStrategy إلى منطقة الخطر الحقيقي. من هذا الوقت فصاعدًا، من المرجح أن ينخفض ​​سعر سهم MicroStrategy، وستنخفض قدرة ATM على جمع تمويل إضافي، وستصبح إعادة التمويل القابلة للتحويل أكثر صعوبة، وسترتفع تكاليف تمويل الأسهم المفضلة. لذلك، حتى لو كانت الأصول الإجمالية لشركة MicroStrategy لا تزال أكبر من الخصوم، فسوف تحدث مشاكل في السيولة.