لم يتبق سوى ما يزيد قليلاً عن أسبوعين قبل أن يتم إدراج SpaceX في بورصة ناسداك، لكن محللي Morningstar يحذرون من أن تقييم شركة Musk العملاقة للتكنولوجيا مبالغ فيه بشكل خطير. ومن المتوقع أن يكون الإدراج الذي طال انتظاره أكبر طرح عام أولي في التاريخ، حيث يقال إن SpaceX تخطط لجمع 75 مليار دولار وتستهدف تقييمًا إجماليًا قدره 1.75 تريليون دولار.
في 6 فبراير 2026، كانت عدة شاحنات صغيرة من طراز Tesla Cybertruck متوقفة خارج مصنع قاعدة Starship التابع لشركة SpaceX في موقع الاختبار بجنوب تكساس.
كتب محللو Morningstar في تقرير بحثي صدر يوم الاثنين: "نعتقد أن التقييم الحالي للشركة مرتفع بشكل كبير. وبعد إطلاق الاكتتاب العام، سيكون لدى المستثمرين فرصة دخول أكثر فعالية من حيث التكلفة".
يتوقع المحللون أن آفاق الربح لأعمال xAI الخاصة بها متغيرة للغاية ولا يمكن تحديد الخندق التجاري. سيشكل هذا القطاع خطرًا كبيرًا لتدمير القيمة للمجموعة.
بعد الحساب باستخدام نموذج التدفق النقدي المخصوم، أعطت Morningstar لشركة SpaceX تقييمًا معقولًا بقيمة 780 مليار دولار أمريكي، وهو خصم بنسبة 48٪ تقريبًا مقارنة بتقييم السوق الخاص البالغ 1.5 تريليون دولار أمريكي.
تذكر Morningstar أن مستثمري التجزئة العاديين ليسوا مناسبين لدخول السوق خلال مرحلة إصدار الأسهم الجديدة؛ ومع ذلك، فإن المستثمرين على المدى الطويل المتفائلين بشأن نمو الشركة على المدى الطويل سيكون لديهم نافذة دخول في المستقبل. وبالمقارنة مع اليوم الأول من الإدراج، سيكون هامش أمان الاستثمار أعلى في ذلك الوقت.
وقالت Morningstar: "إن حجم الأسهم المتداولة في هذه القائمة صغير نسبيًا، إلى جانب الدعم العام من البنوك الاستثمارية الكبرى حول العالم، وحماس السوق للاستثمار في أهداف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وحقيقة أنه من المتوقع إدراج الأسهم الجديدة في مؤشر Nasdaq 100 خلال 15 يوم تداول فقط بعد الإدراج، هناك احتمال كبير أن يستقر سعر سهم SpaceX أو حتى يرتفع على مراحل في المرحلة المبكرة من الإدراج".
تظهر بيانات التقرير المالي أن SpaceX ستتكبد خسارة صافية قدرها 4.94 مليار دولار أمريكي لعام 2025 بأكمله، وسجلت خسارة صافية قدرها 4.28 مليار دولار أمريكي في الربع الأخير.
بلغت إيرادات الربع الواحد لقطاع ستارلينك 3.26 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل 69٪ من إجمالي إيرادات المجموعة؛ وتكبدت أعمالها الرئيسية في مجال الطيران خسارة تشغيلية قدرها 619 مليون دولار أمريكي، وتكبدت شركة الذكاء الاصطناعي التابعة لها خسارة قدرها 2.5 مليار دولار أمريكي. كانت أعمال النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية هي القطاع المربح الوحيد للمجموعة.
المعلومات الأساسية: كشفت SpaceX في نشرة الاكتتاب العام الأولي في الولايات المتحدة (S-1) أن الشركة كانت في حالة خسائر صافية طوال العام ولا يمكنها ضمان الربحية في المستقبل.
يعتمد معظم تقييم الشركة على البحث والتطوير لعدد من التقنيات الجديدة المتطورة التي لم يتم إثباتها بعد. تشير وثائق النشرة إلى أنه قبل أن تصبح منتجات وخدمات الذكاء الاصطناعي مربحة، ستستمر الشركة في استثمار نفقات رأسمالية ضخمة في السنوات القليلة المقبلة.
قال دان كواتسوورث، رئيس قسم التسويق في مؤسسة AJ Bell، وهي مؤسسة استثمارية بريطانية، إن شركة SpaceX، باعتبارها شركة غير مدرجة سابقًا، تتمتع بشفافية مالية منخفضة للغاية. كان " ماسك " يمتلك 85% من حقوق التصويت، ولم يكن السوق يعرف سوى القليل جدًا عن تفاصيل تشغيله؛ وسوف تصبح التقييمات المرتفعة للغاية خطراً خفياً يعمل على قمع الارتفاعات اللاحقة في أسعار الأسهم.
وأضاف: "إذا بلغت قيمتها 1.75 تريليون دولار أمريكي، فإن نسبة السعر إلى المبيعات لشركة SpaceX ستصل إلى 67 مرة، وهو ثلاثة أضعاف مستوى تقييم NVIDIA بناءً على التقرير المالي للعام الماضي والأسعار الحالية. إن فقاعة التقييم هذه مرتفعة بالفعل بشكل يبعث على السخرية."
وفي الوقت نفسه، انتشرت شائعات مرة أخرى في السوق مفادها أن ماسك قد يروج لدمج شركتي SpaceX وTesla.