حذر بنك الاستثمار UBS مؤخرًا في تقرير بحثي من أنه مدفوعًا بالارتفاع في الطلب على الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM) وDRAM في مجال وحدات معالجة الرسومات بالذكاء الاصطناعي، فإن سوق الذاكرة العالمية مستمرة في التضييق، وارتفعت أسعارها بأكثر من 400٪ في بعض المناطق. من المتوقع أن ينتقل ضغط الزيادة في الأسعار بشكل أكثر وضوحًا إلى أعمال أجهزة الكمبيوتر والخوادم الخاصة بشركة Dell اعتبارًا من النصف الثاني من هذا العام وحتى الربع الأول من عام 2027.
قام UBS أيضًا برفع السعر المستهدف لسهم Dell بشكل كبير من 243 دولارًا أمريكيًا إلى 440 دولارًا أمريكيًا، ورفع توقعات أرباح الشركة للسنتين الماليتين 2027 و2028، معتقدًا أن النمو القوي لخوادم الذكاء الاصطناعي يكفي لتعويض جزء من تأثير التكلفة الناجم عن "أزمة الذاكرة".
تأتي أحدث تغطية لـ UBS بعد أن أعلنت شركة Dell عن نتائج الربع الأول من سنتها المالية. وفي هذا الربع، حققت Dell إيرادات قدرها 43.84 مليار دولار أمريكي وأرباحًا للسهم الواحد بلغت 4.86 دولارًا أمريكيًا. وارتفعت الإيرادات بنسبة 88% على أساس سنوي. وقفز صافي الربح من 965 مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من العام الماضي إلى 3.44 مليار دولار أمريكي. ومن بينها، ارتفعت إيرادات الأعمال المتعلقة بخوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة 757% على أساس سنوي، لتصبح القوة الدافعة الأساسية للأداء العام.
في سياق التوسع السريع للطلب على طاقة حوسبة الذكاء الاصطناعي، أدى النقص في العرض من HBM وDRAM إلى ارتفاع سعر الذاكرة الإجمالي. من أجل ضمان العرض، يتعين على الشركات المصنعة لأجهزة الكمبيوتر تحمل زيادة في تكلفة الذاكرة تصل إلى 110٪ في الربع الأول من عام 2026، وإطلاق موجة من التخزين "من النوع السريع". تُظهر البيانات الصادرة عن شركة أبحاث السوق Counterpoint أنه بسبب المخاوف بشأن الزيادات اللاحقة في الأسعار والتوقعات بانقطاع العرض، لم يؤدي سلوك الشراء المذعور إلى ارتفاع أسعار عقود الذاكرة فحسب، بل أدى أيضًا إلى زيادة شحنات أجهزة الكمبيوتر الشخصية هذا العام إلى حد ما.
وأشار UBS في تقريره البحثي إلى أنه حتى الآن، كان أداء سلسلة التوريد الخاصة بشركة Dell "بمهارة كبيرة" في التعامل مع الارتفاع الحاد في أسعار DRAM وNAND. لقد استوعبت مؤقتًا جزءًا كبيرًا من ضغط التكلفة من خلال التفاوض وتأمين الأسعار وتعديلات هيكل المنتج. ومع ذلك، أكد البنك أيضًا أنه مع انتقال تأثير الزيادات في الأسعار تدريجيًا من خلال دورة العقد وتسعير المنتج، فمن المتوقع أن يصبح التأثير السلبي لارتفاع تكاليف الذاكرة على أعمال أجهزة الكمبيوتر والخوادم الخاصة بشركة Dell واضحًا بشكل متزايد من النصف الثاني من عام 2026 إلى الربع الأول من عام 2027.
ومن وجهة نظر بنك UBS، فإن أحد المتغيرات الرئيسية لمستقبل شركة Dell هو أداء هامش الربح الإجمالي. وأشار التقرير البحثي إلى أنه نظرًا لارتفاع نسبة الأجهزة في هيكل أعمال شركة Dell، بمجرد أن تظل تكاليف المكونات مرتفعة لفترة طويلة ويميل هيكل الإيرادات نحو المنتجات عالية التكوين مثل خوادم الذكاء الاصطناعي، فقد يواجه إجمالي هامش الربح الإجمالي ومضاعف الأرباح ضغوطًا دورية. ومع ذلك، رأى UBS أيضًا أنه نظرًا لأن ميل الزيادات في أسعار الذاكرة قد يتباطأ بعد الربع الأول من عام 2027، فمن المتوقع أن ينخفض خطر استمرار الأسعار في الارتفاع بشكل حاد؛ ولا يتوقع البنك أن تنخفض أسعار الذاكرة بشكل كبير بعد ذلك، وبالتالي فإن هوامش ربح أجهزة الكمبيوتر والخوادم ومنتجات التخزين ستظل تواجه بيئة تكلفة أعلى على مدى فترة أطول، بدلاً من التصحيح الدوري النموذجي "للارتفاع ثم الانخفاض".
أصدرت شركة Dell أيضًا إشارة مماثلة في مكالمة أرباحها. عند الحديث عن المكونات الرئيسية مثل NAND وDRAM، قال جيف كلارك، الرئيس التنفيذي للعمليات في الشركة، إن الزيادة السريعة في تكاليف المكونات أجبرت الشركة على تعديل أسعار المنتجات بشكل متكرر لمواكبة التغييرات. واعترف بأن العالم يمر حاليا ببيئة تضخمية غير مسبوقة. سواء كان الأمر يتعلق بالوقود أو المواد الخام أو المكونات الأساسية مثل DRAM وNAND ووحدة المعالجة المركزية، فإن سرعة تقلب الأسعار واتساعها أصبحت أسرع بكثير مما كانت عليه في الماضي. ويتعين على الشركة الحفاظ على مرونة أعلى وسرعة استجابة في استراتيجيات التسعير، وتشير المؤشرات الحالية إلى صعوبة تغيير هذا الوضع على المدى القصير.
وفي التقرير، استشهد UBS أيضًا بآراء محللي السوق على المنصات الاجتماعية، قائلًا إن ضغط أسعار DRAM وNAND سيزداد بشكل أكبر خلال الربعين أو الثلاثة أرباع القادمة. وتأثرًا بهذا، حتى لو استمرت شركة Dell في اتخاذ تدابير نشطة في إدارة سلسلة التوريد، فقد لا تزال أعمال أجهزة الكمبيوتر الشخصية والخوادم التقليدية تواجه اختبارات أكثر صرامة لتوازن التكلفة والسعر في الأرباع المالية القليلة المقبلة، وتعتبر الجولة الجديدة من دورة طلب الخوادم الموجهة نحو الذكاء الاصطناعي بمثابة محور مهم لدعم نمو الشركة على المدى المتوسط والطويل وتحسين التقييم.