قدمت شركة SpaceX رسميًا طلبًا للاكتتاب العام قبل أسبوع، وقد أثار Musk الآن شكوك السوق. شركة الصواريخ القابلة لإعادة التدوير على وشك تقديم خطة الإدراج للمستثمرين. قبل بضعة أيام فقط، قام Musk بتفصيل تفاصيل تعاون الشركة الأخير مع منافستها الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي Isopac على منصته الاجتماعية X مساء الأربعاء. ولم تظهر العناصر الأساسية للتعاون الذي ذكره في ملف الاكتتاب العام المكون من أكثر من 300 صفحة.
في 27 مايو 2025، ظهر إيلون ماسك في قاعدة SpaceX المحلية في براونزفيل، تكساس.
في وقت سابق من هذا الشهر، أعلنت شركة SpaceX أنها ستؤجر الطاقة الحاسوبية الخاملة في مركز بيانات Colossus One في ممفيس بولاية تينيسي لشركة IsoPark. أظهرت نشرة الإصدار التي صدرت الأسبوع الماضي أن شركة Isopac بحاجة إلى ذلكقبل مايو 2029دفع 1.25 مليار دولار لشركة SpaceX كل شهر؛ ستكون الخصومات متاحة خلال مرحلة التسليم التدريجي للطاقة الحاسوبية من مايو إلى يونيو 2026. وتنص الوثيقة أيضًا على ما يلي:يجوز لأي من طرفي الاتفاقية إنهاء التعاون عن طريق تقديم إشعار مسبق قبل 90 يومًا..
ومع ذلك، نشر ماسك علىمدة الإيجار 180 يوما فقطوبعد انتهاء الصلاحية، يمكن لكلا الطرفين إنهاء العقد بإشعار مدته 90 يومًا. ومع ذلك، لا يوجد أي ذكر في نشرة الإصدار أن التعاون سيستمر لبضعة أشهر فقط.
هناك اختلافات كبيرة في نموذج الدفع للتعاون بين الطرفين: ما إذا كانت شركة Isopac ستدفع لشركة SpaceX 15 مليار دولار أمريكي سنويًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة، أو ما إذا كانت الرسوم سيتم تخفيضها بشكل كبير في إطار تعاون قصير الأجل، فهذا هو الاعتبار الأساسي للمستثمرين المحتملين. سيبلغ إجمالي الإيرادات السنوية لشركة SpaceX في عام 2025 18.7 مليار دولار أمريكي فقط. لقد فتح تأجير الطاقة الحاسوبية لأطراف خارجية مصدرًا جديدًا للدخل للشركة. كما أنها سمحت لشركة SpaceX بالدخول في مسار مقدمي الخدمات السحابية الناشئين والتنافس مع شركات مثل Nebius وColviv.
تؤكد SpaceX الإدراج في 12 يونيو، ويفسر الرئيس التنفيذي السابق لناسداك روبرت جريفيلد توقعات السوق
كان بعض المستثمرين حذرين بالفعل من أكبر طرح عام أولي في التاريخ: تقدر قيمة الشركة بأكثر من تريليون دولار وتخسر مبالغ ضخمة كل ثلاثة أشهر. تسبب إعلان ماسك أيضًا في تشكيك السوق في جودة الكشف عن معلومات الشركة.
قال إريك تالي، الأستاذ في كلية الحقوق بجامعة كولومبيا والخبير في مجال حوكمة الشركات، في رسالة بالبريد الإلكتروني: "الوضع اليوم غير طبيعي للغاية. إما أن ما قاله ماسك صحيح، فإن وثيقة طلب الإدراج S-1 هذه مضللة بشكل خطير؛ أو أن محتوى الوثيقة صحيح، أو أن ماسك يختلق ألغازًا مرة أخرى. ولكن على أي حال، فإن المستثمرين الذين يريدون تقييم شركة سبيس إكس سيكونون في حيرة من أمرهم".
رفضت شركة Isopac التعليق على هذه القصة، ولم يستجب مسؤولو SpaceX لطلبات إجراء المقابلات.
وأشار المحللون إلى أن هذه النشرة تحتوي على إغفالات في المعلومات، ولا تنعكس فقط في شروط التعاون مع أيزوباك.
أصدر فرانكو جراندا، المحلل في Pitchbook، وهي مؤسسة لأبحاث البيانات، تقريرًا بعد إصدار نشرة الإصدار، حيث قام بفرز العديد من المحتويات المفقودة.
وكتب "الوثيقة تفتقد العديد من الإفصاحات الرئيسية". من بينها: معدلات تباطؤ المستخدمين لصواريخ Falcon 9 القابلة لإعادة الاستخدام، وكفاءة تشغيل الوحدة، وانهيار قطاع أعمال الذكاء الاصطناعي. لا يسرد التقرير بيانات الاشتراك بشكل منفصل لنموذج Grok الضخم، منصة X، كما أنه لا يشير إلى الاستخدام الفعلي لـ 1 مليار واط من قوة الحوسبة المنتشرة.
الذكاء الاصطناعي صعوبات تقييم الأعمال
إن قطاع الذكاء الاصطناعي في شركة سبيس إكس يزيد من صعوبة تقييم المستثمرين لقيمته.
أسس Musk شركة xAI في عام 2023 بهدف تحدي الذكاء الاصطناعي المفتوح (OpenAI) في سوق الذكاء الاصطناعي التوليدي سريع التطور. في الوقت الحالي، لا تزال شركة xAI لاعبًا متخصصًا في الصناعة، ولكن في فبراير من هذا العام، قام Musk بدمجها في SpaceX. وبلغ التقييم الإجمالي للمجموعة المدمجة 1.25 تريليون دولار أمريكي. في ذلك الوقت، قدر قيمة شركة XAI وحدها بمبلغ 250 مليار دولار أمريكي.
تُظهر بيانات النشرة أن النفقات الرأسمالية لشركة سبيس إكس وصلت إلى 10.1 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من هذا العام، وهو ما يتضاعف على أساس سنوي، منها 7.7 مليار دولار أمريكي تم استثمارها في أعمال xAI الأصلية (التي أعيدت تسميتها الآن بـ SpaceXAI). سجل قطاع الذكاء الاصطناعي خسارة تشغيلية قدرها 2.5 مليار دولار في هذا الربع.
ويعكس اختيار سبيس إكس لتأجير الطاقة الحاسوبية أيضًا نقص الطلب في السوق على منتجات وخدمات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، وعدم قدرتها على الاستفادة الكاملة من البنية التحتية للطاقة الحاسوبية المكلفة.
وأوضح ماسك في المنشور أن الشركة تحتفظ بالحق في إنهاء العقد مبكرًا من أجل مواجهة الزيادة في احتياجاتها من الطاقة الحاسوبية.
"لن نضع شركائنا في مشاكل وسنمنحنا دورة خروج معقولة. ولكن إذا كانت موارد الطاقة الحاسوبية محدودة للغاية في المستقبل، فقد نحتاج إلى سحبها لاستخدامنا الخاص."
لطالما كانت مؤسسة Ark Investment، كاثرين وود، متفائلة بشأن SpaceX. إنها تعتقد أن تأجير الطاقة الحاسوبية يعد خطوة حكيمة لتنشيط أصول XAI الثقيلة.
وفي وقت مبكر من الإعلان عن التعاون رسميًا في 9 مايو، قال وود: "بالاعتماد على التعاون مع Isopark، عكست xAI الأصلية (الآن SpaceXAI) الخسائر الفادحة لمركز بيانات Colossus، وتحولت بنجاح إلى مزود خدمات سحابية ناشئ وحققت أرباحًا كبيرة." وقدرت في ذلك الوقت أن هذا التعاون يمكن أن يحقق للشركة إيرادات بقيمة 5 إلى 6 مليارات دولار كل عام.
وكانت أرقام الإيرادات التي تم الكشف عنها في وثائق الاكتتاب العام الأولي اللاحقة أعلى، والآن أصدر " ماسك " بيانًا عامًا، وهو ما يعادل الاعتراف بشكل غير مباشر بوجود ثغرات في نشرة الإصدار.
وقالت آن ليبتون، أستاذة القانون في جامعة كولورادو، إنه إذا أرادت شركة SpaceX تعديل وثيقة S-1 الخاصة بها قبل طرحها للعامة، فيجب عليها إرفاق التغريدة وشرحها. وذكرت في رسالة البريد الإلكتروني أن تصريحات ماسك تتناقض مع وثائق الإعلان، ولكن يمكن التوفيق بين الخلافات بين الاثنين.
"باتباع الإجراءات العادية، يُطلب من الشركات تقديم تحديثات تكميلية بشكل منفصل إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC)."