كان لدى إيلون موسك، وسام ألتمان، وداريو أمودي نزاع حاد حول كيفية تمكن OpenAI من اللحاق بأعمال الذكاء الاصطناعي في جوجل. والآن، يستعد قادة الصناعة الثلاثة لطرح عام أولي على نطاق غير مسبوق. من المتوقع أن تنمو هذه المجموعة من الكيانات المدرجة لتصبح شركات تبلغ قيمتها السوقية تريليونات الدولارات، مما يؤدي إلى تنشيط سوق الأسهم الأمريكية الجديدة التي تعاني من التباطؤ المستمر، كما ستختبر ما إذا كان بإمكان المستثمرين العامين التعامل مع هذه الموجة المتعاقبة من إدراجات شركات التكنولوجيا.

وفي عام 2018، انفصل ماسك وأمودي عن شركة OpenAI واستقالا في عام 2020، مما زاد من حدة المنافسة بين الطرفين. الآن، تطورت هذه المنافسة أيضًا إلى منافسة على رأس المال - من بين الشركات الثلاث يمكنه جمع أقوى الأموال.

Anthropic، التي تديرها Amodei، وSpaceX المملوكة لشركة Musk، وOpenAI، التي يديرها Altman، قد تجعل عام 2026 هو العام الأكبر في تاريخ إصدارات الأسهم الجديدة في الولايات المتحدة. قامت الشركات الثلاث بجمع الأموال في وقت واحد، وسيتجاوز المبلغ الإجمالي بكثير الرقم القياسي التاريخي البالغ 156 مليار دولار أمريكي المسجل في عام 2021، مما سيحدث تحولًا لمؤسسات رأس المال الاستثماري وبنوك الاستثمار في وول ستريت التي كانت تكافح لجمع الأموال لمدة أربع سنوات متتالية.

وقال المستثمرون والمصرفيون والاستشاريون المشاركون في مشروع الإدراج إن إدارة الشركة تدرس حجم عمليات جمع الأموال الثلاث المتزامنة لتجنب تحميل أموال السوق فوق طاقتها.

وبمجرد أن يكون أداء الأسهم الجديدة ضعيفًا في اليوم الأول من الإدراج، فسيؤدي ذلك أيضًا إلى إضعاف تفاؤل السوق بشأن قطاع الذكاء الاصطناعي. وحتى مع ارتفاع معدلات التضخم الحالية والوضع الجيوسياسي المضطرب، فإن طفرة الذكاء الاصطناعي لا تزال تدفع الأسهم الأمريكية إلى الارتفاع، وقد تتزعزع هذه الثقة نتيجة لذلك.

هذا الأسبوع، حققت عملية إدراج ثلاث شركات غير مدرجة تقدمًا كبيرًا: قامت شركة OpenAI بتسريع الجدول الزمني لإدراجها، وانتشرت شائعات عن تحقيق شركة Anthropic لأرباح ربع سنوية لأول مرة واحدة تلو الأخرى. وفي الوقت نفسه، قدمت شركة SpaceX، التي انتظرها السوق منذ فترة طويلة، رسميًا وثائق طلب إدراج S-1.

تشير إشارات مختلفة للمستثمرين في السوق الثانوية إلى أن مختبري الذكاء الاصطناعي هذين سيتبعان على الأرجح خطى SpaceX ويطلقان قوائمهما قريبًا.

يمتلك روب هيلمر، مؤسس شركة Gaona Capital، أسهمًا في ثلاث شركات في نفس الوقت. ويعتقد أنه ليس من قبيل الصدفة أن تستعد الشركات الثلاث للاكتتاب العام.

"لقد كانت السوق في بيئة من الرغبة في المخاطرة المتزايدة لفترة طويلة. وبعد خمس سنوات من التوقف في إدراج أسهم التكنولوجيا الكبيرة، فمن المعقول أن تظهر مجموعة من الأسهم الجديدة الرائجة."

وأضاف: "اليوم، السوق الثانوية تعاني من نقص شديد في الأهداف ذات إمكانات النمو العالية، وجميع الأطراف في السوق تبحث عن فرص للنمو. وأعتقد أن السوق سوف يسعى وراء أسهم هذه الشركات بحماس."

ويعتقد المستثمرون أن كلا من المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد الأفراد متحمسون لمسار الذكاء الاصطناعي، ويمكن للشركات الثلاث الاستفادة من هذا الوضع للحصول على الأموال الكافية. تخطط SpaceX لجمع ما يقرب من 75 مليار دولار أمريكي، بقيمة 1.75 تريليون دولار أمريكي؛ وتبلغ القيمة الأخيرة لشركة OpenAI 852 مليار دولار أمريكي؛ كما أن أنثروبيك على وشك إكمال جولة تمويل بقيمة 30 مليار دولار أمريكي، مع تقييم ما بعد النقد بقيمة 900 مليار دولار أمريكي.

وقال مستثمر آخر استثمر أيضًا في ثلاث شركات: "يقترب الحجم الإجمالي لصناديق سوق المال حاليًا من 8 تريليون دولار أمريكي، ولم يتم استخدام سوى 1٪ من جمع التبرعات لشركة SpaceX المقدرة بـ 75 مليار دولار أمريكي. هناك كمية كبيرة من الأموال الخاملة في السوق تنتظر دخول السوق".

لسنوات عديدة، لم يتمكن مستثمرو السوق الثانوية من تحديد مسار الذكاء الاصطناعي إلا من خلال وسائل غير مباشرة، وخاصة شراء أسهم أشباه الموصلات مثل نفيديا. في الوقت الحاضر، بمجرد أن يتمكنوا من الاستثمار بشكل مباشر في مختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة، سيخصص المستثمرون حتماً بنشاط. التحدي الحقيقي لا يأتي من هذه الشركات القليلة، بل أن هذا الجنون سوف ينتقل إلى السوق بأكملها.

بيتر إبيل، المؤسس المشارك لشركة رأس المال الاستثماري لوكس كابيتال، متفائل أيضًا بشأن قدرة السوق الثانوية على القيام بعمليات إدراج واسعة النطاق. وقال: "تخطط SpaceX لجمع مبلغ ضخم قدره 75 مليار دولار أمريكي، وهو ليس حتى أكبر جمع للتبرعات في الجولة الأولى منذ بداية عام 2026. ولا يزال OpenAI يحتفظ بهذا الرقم القياسي." وكان يشير إلى التمويل البالغ 122 مليار دولار أمريكي الذي أنجزه مطور ChatGPT في وقت سابق من هذا العام.

ومع ذلك، لا تزال الشركات الثلاث تعاني من خسائر فادحة. بالمقارنة مع مستثمري الأسهم الخاصة، يميل المستثمرون العامون إلى عدم التسامح مع الشركات التي تحرق مبالغ كبيرة من المال وتفشل في الوفاء بوعودها.

واستنادًا إلى التقييم المستهدف الذي قدمته البنوك الاستثمارية والذي يبلغ 1.75 تريليون دولار، بلغت إيرادات سبيس إكس في العام الماضي 19 مليار دولار، وهو ما يعادل نسبة السوق إلى المبيعات 91 مرة، وهو ما يتجاوز بكثير نظيراتها من شركات التكنولوجيا الأمريكية العملاقة. NVIDIA، التي تتمتع بأعلى نسبة سعر إلى مبيعات بين "الشركات السبع الرائدة في مجال التكنولوجيا" في سوق الأسهم الأمريكية، لديها نسبة سعر إلى مبيعات تبلغ 21 مرة في الأشهر الاثني عشر الماضية، وربحيتها مثيرة للإعجاب للغاية.

ولإكمال عملية الإدراج بنجاح، لا يحتاج " ماسك " إلى موافقة المستثمرين على بيانات التقرير المالي فحسب، بل يحتاج أيضًا إلى الموافقة على رؤيته التنموية. وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر، فإن نشرة إدراج شركة SpaceX تشبه بيان التطوير أكثر من كونها مستندًا ماليًا بسيطًا: تعرض 14 صفحة من أول 16 صفحة صورًا واسعة النطاق للصواريخ والأقمار الصناعية وصورًا بين النجوم. كما تدعو الشركة المستثمرين لزيارة المقر الرئيسي لشركة Starbase في تكساس للترويج لمخطط تطوير الشركة.

قال جاستن فيشنر وولفسون من 137 Ventures، وهي مؤسسة رأس المال الاستثماري التي استثمرت في SpaceX منذ عام 2011: "السمع هو الإيمان، والرؤية هي الإيمان. فقط من خلال تجربتها شخصيًا، يمكنك فهم هذه الشركة حقًا".

وقال: "يمكنك أن ترى أن أفضل المصانع في العالم تنتج الصواريخ بكميات كبيرة، ومن المتوقع أن تكون الطاقة الإنتاجية مماثلة لتصنيع الطائرات؛ وهناك أيضًا منصتي إطلاق وأبراج داعمة مبنية في الحديقة".

وذكر أيضًا أن SpaceX تقوم ببناء تكنولوجيا صاروخية قابلة لإعادة الاستخدام بالكامل، والتي ستدعم المشهد التجاري الكامل للشركة، والذي يغطي مجالات مثل الإنترنت عبر الأقمار الصناعية والاتصالات المتنقلة الأرضية وحتى مراكز البيانات الفضائية.

مع زيادة النفقات، قد لا تكون ربحية Anthropic مستدامة. وفي هذا الشهر، أنهت الشركة تعاونها وأصبحت أكبر عميل لشركة SpaceX، حيث التزمت باستثمار 15 مليار دولار أمريكي سنويًا في تأجير مرافق مراكز البيانات وموارد الحوسبة. وبالإضافة إلى ذلك، فقد توصلت أيضًا إلى تعاون مع جوجل وأمازون، مما أدى إلى التزام استثماري تراكمي بمئات المليارات من الدولارات.

تعتبر خطة الاستثمار الرأسمالي لشركة OpenAI أكثر طموحًا. وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر، وبالاعتماد على شعبية ChatGPT وأداة البرمجة Codex، فقد اقتربت إيرادات الشركة في الربع الأخير من 6 مليارات دولار أمريكي.

ومع ذلك، اعترفت OpenAI للمستثمرين أنه من المتوقع أن تحرق الشركة ما يقرب من 600 مليار دولار أمريكي من النقد التراكمي قبل تحقيق الربحية، ويتم تحديد عقدة الربح في عام 2030. وقد وصل إجمالي مبلغ تمويل هذه الشركة إلى أعلى مستوى بين الشركات الناشئة في العالم، وقد جمعت خلفها عمالقة التكنولوجيا الكبار ورؤوس الأموال السيادية. وهي تعتمد الآن على مستثمري السوق الثانوية لمواصلة تقديم الدعم المالي لعمليات الشركة.

أحد أبرز النقاط الترويجية الأساسية لشركة OpenAI هو أنه من المتوقع أن تكون أول من يحقق الذكاء الاصطناعي العام ــ وهي المرحلة التي تتجاوز فيها القدرات الشاملة للذكاء الاصطناعي قدرات البشر (لم يتم تعريف هذا المفهوم بوضوح بعد)، وتدعي أن الفوائد التي ستنشأ بحلول ذلك الوقت سوف تتجاوز تكاليف الاستثمار الحالية بكثير.

ومع ذلك، فإن الرؤى الكبرى المطلوبة بشدة في سوق الأسهم الخاصة قد لا تكون ممكنة في السوق الثانوية.

WeWork، وهي شركة مكاتب عمل مشتركة، طرحت ذات مرة شعار "تعزيز الوعي العالمي" وحصلت على استحسان مستثمري الأسهم الخاصة مثل SoftBank Masayoshi Son من خلال نموذجها للمكاتب الذي يضم طاولات تنس الطاولة وآلات البيرة. ومع ذلك، لم تشتريها صناديق السوق الثانوية، وتخلت الشركة في النهاية عن خطة إدراجها بقيمة 470 مليار دولار أمريكي في عام 2019.

وقد أثار هذا الدرس قلق بعض المستثمرين في الأسهم الخاصة.

لكن الكثير من الناس متفائلون. وقال هيلمر، من شركة جاونا كابيتال، إنه من غير المعقول مقارنة أوبر، التي كانت تدار بشكل سيئ في ذلك الوقت، مع أكبر ثلاث شركات في مجال الذكاء الاصطناعي اليوم. "الأولى مجرد شركة عادية بها عيوب في نموذج أعمالها، في حين أن هذه الشركات الثلاث هي شركات عالية الجودة ذات عمليات مستقرة ونمو سريع. ولست قلقا على الإطلاق من أن السوق لن يكون لديه أموال للاستثمار فيها."