في التاسع من فبراير، ذكرت صحيفة فايننشال تايمز أنه مع ارتفاع استثمارات عمالقة التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي هذا العام، مع تجاوز النفقات الرأسمالية التدفق النقدي، فإن حتى بعض الشركات الأكثر ربحية في العالم سوف تضطر إلى جمع عشرات المليارات من الدولارات لدفع تكاليف هذه الاستثمارات.
يستثمر عمالقة التكنولوجيا في الولايات المتحدة بشكل كبير في الذكاء الاصطناعي
على مدى الأسبوعين الماضيين، فوجئ المستثمرون بحجم خطط إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي التي كشفت عنها شركة Alphabet، الشركة الأم لشركة Google، وAmazon، وMeta. ومن أجل التنافس على الهيمنة فيما يعتبره وادي السليكون بشكل عام "أكبر موجة من الابتكار منذ الإنترنت"، تخطط هذه الشركات لاستثمار ما مجموعه أكثر من 660 مليار دولار أمريكي (حوالي 4.58 تريليون يوان) في الرقائق ومراكز البيانات هذا العام.
كيفية جمع الأموال؟
وأشار المحللون إلى أن هذا البناء غير المسبوق واسع النطاق للبنية التحتية سيجبر المديرين التنفيذيين لعمالقة التكنولوجيا على الاختيار بين ثلاثة خيارات:إما خفض العائدات على رأس المال للمساهمين، أو اللجوء إلى الاحتياطيات النقدية، أو الاستفادة من تمويل السندات وسوق الأوراق المالية أكثر مما كان مخططا له في الأصل.
"إن التأثير الإيجابي الناتج عن إصدار السندات ذات التصنيف العالي واضح." وقال محللو جي بي مورجان. ويتوقعون أن تصدر شركات التكنولوجيا والإعلام ما لا يقل عن 337 مليار دولار من الديون ذات التصنيف العالي هذا العام.
وشهدت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى عمليات بيع قوية في الأيام الأخيرة، حيث رفض المساهمون خطط الإنفاق الرأسمالي الضخمة وشعروا بالقلق بشأن الوقت الذي قد يؤتي فيه الإنفاق ثماره، على الرغم من تعافي بعض الأسهم يوم الجمعة.
ألمحت أمازون في ملف تنظيمي يوم الجمعة إلى أنها قد تسعى قريبًا إلى جمع رأس مال جديد من خلال الديون أو الأسهم، لكنها لم تحدد مبلغًا محددًا أو جدولًا زمنيًا. وتأثرًا بهذا الخبر، أغلق سعر سهم الشركة منخفضًا بنسبة 5.6% في ذلك اليوم.
تتوقع منصة البيانات المالية S&P Capital IQ أن خطة الإنفاق الرأسمالي لشركة أمازون البالغة 200 مليار دولار هذا العام من المتوقع أن تتجاوز التدفق النقدي التشغيلي البالغ 180 مليار دولار. جمعت شركة Oracle 25 مليار دولار من الديون الأسبوع الماضي لدعم رهانها الضخم على الذكاء الاصطناعي، مما خفف مخاوف المستثمرين بشأن كيفية تمويل صفقة بقيمة 300 مليار دولار لتوفير الطاقة الحاسوبية لـ OpenAI.
وأشار محللون في شركة TD Securities إلى أن إصدار سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية هذا الأسبوع قد يصل إلى ما يصل إلى 80 مليار دولار، أي ضعف "الإيقاع الموسمي الطبيعي"، مدفوعًا بـ "معاملات ضخمة" محتملة من شركات مثل Amazon وMeta وAlphabet. أشارت TD Securities في تقرير للعملاء إلى أن فروق الائتمان من الدرجة الاستثمارية الأمريكية اتسعت في الأيام الأخيرة بسبب توقعات السوق بأن عمالقة التكنولوجيا سيدخلون السوق قريبًا للحصول على التمويل.
التدفق النقدي ضيق
من أجل تدريب وتشغيل أنظمة الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT وGoogle Gemini وAnthropic's Claude، استثمرت الشركات ذات الصلة الكثير من أموال البناء لدرجة أنها قد تطغى على أداء أرباح هذه الشركات من خلال قدرات توليد التدفق النقدي الأكبر في العالم.
وأشار محللون في بنك بي إن بي باريبا إلى أن التدفق النقدي الحر لشركات أوراكل وألفابت وأمازون وميتا بدأ "في الانخفاض بسرعة، ويقترب من النطاق السلبي". وفي الوقت الحاضر، يبدو أن مايكروسوفت وحدها هي التي تبدو أكثر مرونة على الأقل في هذه المرحلة.
وتتوقع ميتا أن تصل النفقات الرأسمالية إلى 135 مليار دولار هذا العام، بينما يتوقع المحللون أن يصل التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية إلى 130 مليار دولار. أكملت الشركة أكبر طرح سندات لها حتى الآن بقيمة 30 مليار دولار في أكتوبر الماضي.
وتتوقع شركة Alphabet توليد 195 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي، وهو ما يكفي لتغطية خطة الإنفاق الرأسمالي البالغة 185 مليار دولار، لكن الشركة ستحتاج أيضًا إلى دفع عمليات إعادة شراء الأسهم وأرباح الأسهم. في حين أن ديونها طويلة الأجل تضخمت من 10.9 مليار دولار في عام 2024 إلى 46.5 مليار دولار في العام الماضي، إلا أن الشركة لا تزال تحتفظ بمبلغ 126.8 مليار دولار نقدًا وما يعادله في نهاية العام.
من الأصول الخفيفة إلى كثيفة رأس المال
وقال روس مولد، مدير الاستثمار في شركة الاستثمار إيه جيه بيل، إن الانخفاض الأخير في أسهم التكنولوجيا يرجع جزئيا إلى المخاوف من أن مجموعات الإنترنت هذه "تنتقل من نموذج قليل الأصول إلى نموذج أكثر كثافة في رأس المال"، مما يجعل تدفقاتها النقدية "أكثر غموضا أو يصعب التنبؤ بها مما كانت عليه في الماضي".
وقال مولد إنه من بين شركات التكنولوجيا التي تركز على الذكاء الاصطناعي،"لقد تجاوز معدل نمو الإنفاق الرأسمالي نمو الإيرادات بكثير". وأشار إلى أن "العلامات الأولى على هذا الاتجاه هي زيادة استخدام الديون وتقليص برامج إعادة شراء الأسهم. وسيؤدي انخفاض هذا الإنفاق السخي إلى تقليل عوائد المستثمرين على الحيازات قصيرة الأجل في هذه الشركات".