وقد قامت الحكومة الهندية مؤخراً بتعديل إطار سياساتها الخاصة بالشركات الناشئة من أجل توفير دورات نمو أطول ودعم مالي أعظم للشركات في مجالات "التكنولوجيا العميقة" مثل الفضاء الجوي، وأشباه الموصلات، والتكنولوجيا الحيوية. وفقًا لأحدث القواعد، تم تمديد الفترة القصوى للاعتراف بشركات التكنولوجيا العميقة على أنها "شركات ناشئة" من السنوات العشر الأصلية إلى 20 عامًا. وفي الوقت نفسه، تمت زيادة حد الإيرادات السنوية للتمتع بالإعفاءات الضريبية والدعم الحكومي والتسهيلات التنظيمية ذات الصلة من مليار روبية الأصلي إلى 3 مليارات روبية، أي ما يقرب من 33.12 مليون دولار أمريكي. ويهدف هذا التعديل إلى التوافق بشكل أفضل مع الواقع المتمثل في أن الشركات التي تعتمد على البحث العلمي والهندسة غالبًا ما تستغرق وقتًا أطول لتحقيق التسويق التجاري.

تعد التغييرات المذكورة أعلاه جزءًا من حزمة تدابير نيودلهي لتعزيز بناء نظام بيئي تكنولوجي عميق طويل الأجل، بما في ذلك إنشاء "صندوق البحث والتطوير والابتكار" (RDI Fund) الذي أُعلن عنه مسبقًا بحجم تريليون روبية (حوالي 11 مليار دولار أمريكي). ويتمتع الصندوق بوضع يسمح له بتوفير "رأس المال الصبور" لشركات البحث والتطوير الموجهة نحو البحث العلمي وذات الاستثمار العالي، مع التركيز على سد الفجوة التمويلية لشركات التكنولوجيا العميقة في المرحلة المبكرة ومرحلة النمو. وعلى هذه الخلفية، أطلق عدد من مؤسسات رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة والهند بشكل مشترك "تحالف الهند للتكنولوجيا العميقة"، مع الالتزام بتوفير أكثر من مليار دولار أمريكي من رأس المال الخاص. ومن بين المشاركين Accel، وBlume Ventures، وCelesta Capital، وPremji Invest، وIdeaspring Capital، وQualcomm Ventures، وKalaari Capital. انضمت شركة الرقائق Nvidia كمستشار.

ومن منظور دائرة رأس المال الاستثماري، من المتوقع أن تعمل القواعد التنظيمية الجديدة على تخفيف إشارات "الفشل الزائف" الناجمة عن الحدود الزمنية للسياسة في الماضي. وأشار فيشيش راجارام، الشريك المؤسس لـ Speciale Invest، وهي مؤسسة هندية للاستثمار في التكنولوجيا العميقة، إلى أنه في ظل الإطار القديم، قد تفقد العديد من شركات التكنولوجيا العميقة مؤهلات "البدء" بسبب تجاوز الحد العمري قبل الدخول في مرحلة التسويق، وبالتالي "التخرج" بشكل سلبي من حيث الحوافز الضريبية، والاتصالات الحكومية، والتمويل اللاحق. وهو يعتقد أن التعامل بوضوح مع التكنولوجيا العميقة كنوع مختلف من المشاريع هذه المرة سيساعد في تقليل الاحتكاك بين رواد الأعمال عند جمع الأموال، والقيام برأس المال اللاحق، والتفاعل مع الحكومة. وعلى المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى تحسين البيئة التشغيلية للفريق المؤسس بشكل كبير.

ومع ذلك، ذكر العديد من المستثمرين أيضًا أنه حتى مع دعم السياسات، فإن عدم كفاية المعروض من رأس المال لا يزال عاملاً رئيسيًا يقيد تطوير التكنولوجيا العميقة، خاصة في مراحل التمويل المتوسطة إلى المتأخرة من السلسلة (أ) وما بعدها. واعترف راجارام بأن شركات التكنولوجيا العميقة ذات رأس المال المكثف لديها فجوة تمويلية بارزة بشكل خاص في هذه المرحلة، وتأمل صناديق البحث والتطوير في لعب دور تكميلي هنا. قال آرون كومار، الشريك الإداري لشركة سيليستا كابيتال، إن الأهمية الحقيقية لإطار البحث والتطوير والابتكار هي إدخال الأموال العامة في المراحل المبكرة ومراحل النمو لشركات التكنولوجيا العميقة من خلال مؤسسات رأس المال الاستثماري مع ترتيبات محددة الأجل مماثلة موجهة نحو السوق، وذلك للتخفيف من المشكلة الطويلة الأمد المتمثلة في "عدم كفاية الاستثمار المتجدد" دون تغيير معايير الأعمال للاستثمار في الأسهم الخاصة.

ويعتقد سيدارث باي، الشريك المؤسس لشركة 3one4 Capital والرئيس المشارك للشؤون التنظيمية لجمعية رأس المال الاستثماري الهندي ورأس المال البديل، أن الإطار الجديد يمكن أن يساعد في تجنب التأثير السياسي "الشبيه بالهاوية" المتمثل في اضطرار الشركات إلى التخرج عند نقطة الحجم الحرجة. وكشف أنه مع تعديلات السياسة، تتسارع أيضًا العمليات المحددة لصناديق البحث والتطوير. وقد تم تحديد الدفعة الأولى من مديري الصناديق بشكل أساسي، ويجري حاليًا المضي قدمًا في عملية فحص فرق إدارة رأس المال الاستثماري وصناديق الأسهم الخاصة. تختلف عن "صندوق الصناديق" التقليدي، بالإضافة إلى الاستثمار في الصناديق الموجهة نحو السوق، تم تصميم صناديق RDI أيضًا للاحتفاظ بالأسهم بشكل مباشر، وتوفير الائتمان والتخصيص، وتصبح "جوهر الجاذبية" الذي يعزز المزيد من رأس المال الاجتماعي لدخول مجال التكنولوجيا العميقة.

ومن حيث الحجم، لا تزال التكنولوجيا العميقة الهندية سوقا ناشئة، لكن بيانات التمويل في السنوات الأخيرة أظهرت علامات الانتعاش. وفقًا لإحصاءات Tracxn، يبلغ التمويل التراكمي للشركات الهندية الناشئة في مجال التكنولوجيا العميقة حتى الآن حوالي 8.54 مليار دولار أمريكي، وسيصل مبلغ التمويل منها في عام 2025 إلى 1.65 مليار دولار أمريكي، وهو انتعاش كبير من مستوى حوالي 1.1 مليار دولار أمريكي في العامين المتتاليين السابقين، على الرغم من أنه لم يعد بعد إلى الذروة البالغة 2 مليار دولار أمريكي في عام 2022. وقد تم تفسير هذا الانتعاش في الصناعة على أنه عودة إلى ثقة المستثمرين، مع التركيز بشكل خاص على التصنيع المتقدم، والدفاع الوطني، وتكنولوجيا المناخ، وأشباه الموصلات التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالاستراتيجيات الوطنية.

وبالمقارنة مع الاقتصادات الكبرى، فإن الفجوة في الهند في الاستثمار والتمويل في مجال التكنولوجيا العميقة لا تزال كبيرة. وتُظهر بيانات تراكسن أن حجم تمويل الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا العميقة في الولايات المتحدة في عام 2025 سيبلغ حوالي 147 مليار دولار أمريكي، وفي الصين سيكون حوالي 81 مليار دولار أمريكي. ويبلغ حجمهما على التوالي أكثر من 80 مرة وما يقرب من 50 مرة حجم الهند في نفس الفترة. وهذا يسلط الضوء على أنه فيما يتعلق بالبناء التكنولوجي الذي يتطلب رأس مال كثيف، فحتى لو كانت الهند تمتلك احتياطياً ضخماً من المواهب الهندسية والفنية، فإنها لا تزال مضطرة إلى مواجهة أوجه القصور العملية المتمثلة في عدم كفاية رأس المال والقاعدة الصناعية. ولذلك، يتوقع صناع السياسات أنه من خلال تمديد دورة دعم السياسات وزيادة استثمار رأس المال العام، يمكنهم جذب المزيد من مشاركة رأس المال المحلي والأجنبي على المدى المتوسط ​​إلى الطويل.

وبالنسبة للمستثمرين العالميين، فإن تعديل القواعد هذا أشبه بإشارة سياسية طويلة الأجل وليس حافزاً مباشراً للتغييرات الفورية في تخصيص الأصول. وأشار شريك Accel، Pratik Agarwal، إلى أن شركات التكنولوجيا العميقة تحتاج عادةً إلى نافذة زمنية تتراوح من 7 إلى 12 عامًا للانتقال من التحقق الفني إلى نماذج الأعمال الناضجة. إن تمديد دورة حياة "الشركة الناشئة" يعني أن بيئة السياسات لن "تتغير" بسهولة في منتصف الطريق في الأمد الأبعد، وهو ما يفضي إلى زيادة اليقين بشأن التوقعات التنظيمية للمستثمرين. وشدد أيضًا على أن اللوائح الجديدة لن تغير على الفور نماذج التخصيص لمختلف الصناديق، ولا يمكنها القضاء تمامًا على مخاطر السياسة، لكنها تعزز ثقة العالم الخارجي بأن الهند تنظر إلى صناعة التكنولوجيا العميقة من منظور طويل الأجل.

وقال أغاروال أيضًا إنه يبقى أن نرى ما إذا كان هذا الإطار سيقلل من اتجاه الشركات الناشئة الهندية إلى نقل مقارها إلى الخارج مع نموها. لا شك أن توسيع نطاق السياسات كان سبباً في تعزيز الأسباب التي أدت إلى ترسيخ وتنمية الهند، ولكن القدرة على الوصول إلى رأس المال وعملاء السوق لا تزال تشكل المفتاح إلى عملية اتخاذ القرار في الشركات. وعلى مدى السنوات الخمس الماضية، كان سوق رأس المال المحلي في الهند متقبلاً بشكل متزايد لشركات التكنولوجيا التي تتمتع بخلفيات رأس المال الاستثماري، وأصبح من الممكن على نحو متزايد أن يتم إدراج شركات التكنولوجيا محلياً. وقد أدى هذا إلى حد ما إلى تخفيف الضغط على رواد الأعمال للتسجيل في الخارج للحصول على قنوات التمويل. ومع ذلك، فإن فرص المشتريات الحكومية وتوافر التمويل واسع النطاق في الفترة اللاحقة ستستمر في التأثير على المكان الذي تختار فيه الشركات في نهاية المطاف استكمال التوسع.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراهنون على مسارات التكنولوجيا طويلة الأجل، فإن الاختبار الرئيسي الحقيقي هو ما إذا كانت الهند قادرة على توليد مجموعة من شركات التكنولوجيا العميقة القادرة على المنافسة عالميا. يعتقد كومار من سيليستا كابيتال أنه إذا تمكنت الهند من إنشاء ما لا يقل عن عشر شركات للتكنولوجيا العميقة تستمر في تحقيق النجاح على المسرح العالمي في السنوات العشر المقبلة، فسيكون ذلك بمثابة إشارة تاريخية لقياس مدى نضج النظام البيئي التكنولوجي العميق في البلاد. ومن وجهة نظره، فإن تعديل السياسة وصندوق البحث والتطوير والابتكار هما مجرد نقطة البداية. إن إمكانية تشكيل عينة ناجحة واسعة النطاق هو المفتاح لتحديد ما إذا كان رأس المال العالمي سيواصل الاستثمار في التكنولوجيا العميقة الهندية.