في مساء يوم 12 أغسطس، أجاب "ملك البرد" الصيني كامبريكون على أسئلة المستثمرين على منصة تفاعلية وقال:تشعر الشركة بالقلق إزاء المعلومات المنتشرة عبر الإنترنت حول العدد الكبير من طلبات الشركة على لوحات الناقلات من شركة مصنعة معينة، وتوقعات الإيرادات، وحالة المنتج الجديد، وتسليم العينات، والعملاء المحتملين، وسلسلة التوريد والمعلومات الأخرى ذات الصلة. هذه كلها معلومات كاذبة تضلل السوق.


وقالت الشركة إن المستثمرين مطالبون بتحسين قدرتهم على تمييز المعلومات وعدم نشر أو قبول معلومات كاذبة من مصادر غير معروفة أو لم يتم التحقق منها. يسود إعلان الشركة على الموقع الرسمي لبورصة شنغهاي أو المعلومات التي تم الكشف عنها على الموقع الرسمي للشركة. بالإضافة إلى ذلك، ستحتفظ الشركة بالحق في متابعة المسؤولية القانونية للموظفين المعنيين عن أي تلفيق ونشر ونشر معلومات كاذبة.

كان هذا الرد مرتبطًا بالزيادة التي لا يمكن تفسيرها ظهر ذلك اليوم. في 12 أغسطس، كان قطاع أشباه الموصلات من الفئة A في ذروة نشاطه. أعلن Cambrian عن حد يومي بنسبة 20٪، مع حد سعر 848.88 يوان للسهم الواحد، ووصل سعر السهم إلى مستوى قياسي. وقفزت القيمة السوقية ذات مرة إلى 355.1 مليار يوان، وارتفع حجم التداول طوال اليوم إلى 15.1 مليار يوان.


تم استهداف المحرك الرئيسي للزيادة الأخيرة في معنويات السوق على نطاق واسع من قبل الصناعة باعتباره شائعات عن إطلاق نموذج DeepSeek-R2. تم الإبلاغ سابقًا أن النموذج قد يتم إصداره رسميًا في الفترة من 15 إلى 30 أغسطس، ويمكن أن تتنافس قدراته المنطقية بشكل مباشر مع GPT-5. بعد ذلك، تم تداول تفاصيل في السوق تفيد بأن "فريق نموذج محلي واسع النطاق قد أكمل اختبار نموذج R2 على منصة Cambrian، وكفاءة الاستدلال الخاصة به أفضل من NVIDIA H20"، والذي أصبح الصمام الأساسي الذي أشعل بشكل مباشر الاتجاه التصاعدي في أسعار الأسهم.

وفقًا لأخبار Tencent Technology اليوم، رد أحد المطلعين المقربين من DeepSeek بأن الشائعات عبر الإنترنت التي تفيد بأن النموذج الكبير من الجيل التالي من DeepSeek، DeepSeek-R2، على وشك الإصدار غير صحيحة، وأنه لا يوجد جدول زمني لإصدار النموذج في أغسطس.

ومع ذلك، تعلمت تقنية ifeng.com من الأشخاص المطلعين على الأمر أن"لن يستجيب DeepSeek أبدًا أو يكشف عن أي معلومات حول وقت الإصدار. سيتم إصدار النموذج بمجرد اكتماله." وهذا أيضًا يجعل الإصدار الأخير من نموذج DeepSeek الجديد مليئًا بمزيد من عدم اليقين.


في 13 أغسطس، بعد افتتاح الكمبري بانخفاض 2٪، ارتفع مرة أخرى عند الظهر. وحتى وقت كتابة المقالة، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية 359 مليار يوان.

أين هو مسار النمو الحقيقي للكامبري؟

حتى لو لم تكن الشائعات صحيحة هذه المرة، فإن التحول الحقيقي في أداء شركة Cambrian هو جوهر رأس مالها الذي يستحق المزيد من الاهتمام.

تأسست شركة Cambrian في عام 2016، وهي الشركة الرائدة عالميًا في تصميم شرائح الذكاء الاصطناعي. اعتمدت شركة Cambricon في بداية تأسيسها على تعاونها قصير الأمد مع شركة Huawei لدمج معالج الذكاء الاصطناعي في شريحة Kirin، واشتهرت بضربة واحدة، لتصبح واحدة من مبتكري أول شريحة متنقلة تعمل بالذكاء الاصطناعي في العالم. ومع ذلك، فإن القيود المفروضة على أعمال ترخيص IP للرقائق وإنهاء التعاون مع Huawei سرعان ما تسببت في مواجهة شركة Cambrian لمعضلة الاعتماد المفرط على عميل رئيسي واحد. إلى جانب ارتفاع الاستثمار في البحث والتطوير، سقطت الشركة في مستنقع من الخسائر المستمرة.

حتى عام 2024، حققت شركة Cambrian إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 1.174 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 65.6٪، وضاقت الخسارة إلى 452 مليون يوان، بانخفاض كبير من 848 مليون يوان في نفس الفترة من عام 2023. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن الربع الرابع إيذانا بربح الربع الأول الأول، والذي أصبح نقطة انعطاف للأداء للخروج من الأزمة. مستنقع الخسائر.

مع دخول الربع الأول من عام 2025، أكملت الشركة انعكاسًا: وصلت الإيرادات إلى 1.111 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 4230.2٪، وتحول صافي الربح العائد إلى الشركة الأم إلى 355 مليون يوان.


يأتي الدعم وراء هذه الأرقام المالية من: أولاً، تبشر شركة Cambrian بانفجار في مجال خطوط المنتجات السحابية، حيث تمثل الشركات ذات الصلة أكثر من 99٪ من الإيرادات في عام 2024، والتي تضاعفت منها أعمال الرقائق الذكية السحابية وأعمال اللوحات. ثانياً، تقوم الشركة بتسريع إعداد المخزون وتوسيع الإنتاج. اعتبارًا من نهاية الربع الأول من عام 2025، ارتفع المخزون إلى 2.76 مليار يوان من حوالي 1.77 مليار يوان في بداية العام، كما ارتفعت المدفوعات المسبقة إلى 973 مليون يوان، مما يعني أن وتيرة طلبات السوق الخاصة بها تتسارع. ثالثاً، لن تنخفض كثافة البحث والتطوير. وفي عام 2024، سيتجاوز الاستثمار في البحث والتطوير 1.2 مليار يوان، وهو ما يمثل 91% من الإيرادات. وفي الربع الأول من عام 2025، ستواصل استثمار 235 مليون يوان للحفاظ على تراكم التكنولوجيا عالي الكثافة.

ومع ذلك، هناك مخاطر أيضا. من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025، استمرت النقدية الكتابية لشركة Cambrian في الانخفاض من 1.97 مليار يوان في بداية العام إلى 638 مليون يوان، ولا يزال التدفق النقدي التشغيلي سلبيًا، وتتعرض سلسلة رأس المال لضغوط واضحة. بالإضافة إلى ذلك، يتركز عملاء الشركة بشكل كبير، حيث يمثل العملاء الخمسة الأوائل ما يقرب من 95% من الإيرادات، والعميل الواحد يمثل 79%.

هل هي فقاعة أم مقدمة للانفجار؟

ليست هذه هي المرة الأولى التي تتأثر فيها سوق رأس المال بنقاط الذكاء الاصطناعي الساخنة، كما أنها ليست المرة الأولى التي يتورط فيها العصر الكامبري في أساطير الأداء. منذ أن أصبحت ChatGPT شائعة، تم ربط شركة شرائح الذكاء الاصطناعي التي تأسست في عام 2016 مرارًا وتكرارًا بسرد "استبدال قوة الحوسبة المحلية".

خاصة في سياق تقييد صادرات الرقائق المتطورة من Nvidia وتقلص أداء H20، فإن أي شائعات حول اختراقات أداء الرقائق المحلية ستؤدي بسرعة إلى إثارة الإثارة المالية في السوق الثانوية.


هذه المرة ترددت شائعات عن ارتباطها بـ DeepSeek-R2، الأمر الذي أصاب المستثمرين بالعاطفة. لقد أدت سلسلة نماذج الاستدلال الكبيرة من DeepSeek R1 بالفعل إلى زيادة جماعية في مخزونات الطاقة الحاسوبية في منتصف العام، والأخبار التي تفيد بأن "أداء الاستدلال لـ R2 قد تضاعف واقترب عدد المعلمات من الحد الأقصى لوحدة معالجة الرسوميات الرائدة من Nvidia" هو بمثابة إضافة حريق آخر إلى سوق رأس المال. انتشرت تفاصيل الشائعات إلى "قام فريق نموذج محلي كبير بالاستدلال على Cambrian MLU390، وكانت السرعة أسرع بنسبة 20٪ من H20." من الأسهل تصديق هذا النوع من البيانات المحددة غير المؤكدة لأنها تبدو وكأنها الحقيقة.

الشائعات لا أساس لها من الصحة تماما. لقد وجدت الشركات المصنعة لرقائق الذكاء الاصطناعي الصينية بالفعل بعض نقاط الدخول في سيناريوهات الاستدلال، مثل التركيز على استهلاك الطاقة، وأداء التكلفة، وتحسين نماذج محددة. سبق أن أخبر بعض الممارسين ذوي الصلة بالذكاء الاصطناعي بالأشعة تحت الحمراء شركة Phoenix Technology أن الرقائق المحلية تؤدي أداءً جيدًا نسبيًا في التفكير وتتمتع بمزايا كاملة من حيث فعالية التكلفة. ومع ذلك، بدءًا من البحث والتطوير وحتى البيئة، ومن توافق البرامج إلى عادات المطورين، لا تزال هناك فجوة مزدوجة بين التكنولوجيا والبيئة من أجل استبدال وحدات معالجة الرسوميات المتطورة من Nvidia حقًا. على الرغم من أن شركة Cambrian قد جمعت منتجات مثل سلسلة Siyuan، إلا أن الأمر سيستغرق عدة سنوات أو حتى أطول حتى تصعد الصناعة قبل أن تتمكن من زعزعة وضع H100 وH20 بالكامل.