بدأ تأثير الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على أسعار المستهلكين للتو، وفقًا لبحث أجراه بنك جولدمان ساكس، مما يضيف المزيد من عدم اليقين إلى سوق الخزانة الأمريكية الذي اهتز بالفعل بسبب تغير التوقعات بشأن وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة. تحملت الشركات الأمريكية حتى الآن الكثير من العبء الأكبر لرسوم ترامب الجمركية، ولكن مع قيام الشركات برفع الأسعار، فإن العبء سينتقل بشكل متزايد إلى المستهلكين، حسبما كتب اقتصاديون من بينهم جان هاتزيوس في تقرير.
وكتبوا أنه اعتبارًا من يونيو، من المتوقع أن يتحمل المستهلكون الأمريكيون 22% من تكاليف التعريفات، ولكن إذا اتبعت التعريفات الأخيرة نمط القيود المفروضة على مدار السنوات القليلة الماضية، فإن هذه الحصة سترتفع إلى 67%.
والنتيجة النهائية: تسارع التضخم. ويتوقع محللو جولدمان ساكس أن يصل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وهو أحد مقاييس التضخم المفضلة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، إلى 3.2٪ على أساس سنوي في ديسمبر. وقالوا إن التضخم الأساسي، باستثناء تأثير الرسوم الجمركية، سيبلغ 2.4%. وفي يونيو، كان الرقم 2.8%.
وفي وقت حيث أصبحت سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي موضوعا محل نقاش ساخن، يعزز التقرير وجهة نظر واسعة النطاق بين الاقتصاديين مفادها أن التعريفات الجمركية الواسعة التي فرضها ترامب ستؤدي إلى ارتفاع التضخم. ولم يقتصر الأمر على تجار السندات فحسب، بل كان للرئيس نفسه أيضًا تأثيره على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. لقد كسر ترامب التقليد من خلال دعوته علنا بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة، واقترح أن يستقيل رئيسه جيروم باول ويضيف أحد المقربين إلى لجنة السياسة النقدية (على الأقل مؤقتا).
يراقب تجار السندات الآن عن كثب بيانات التضخم يوم الثلاثاء بحثًا عن أدلة حول مدى سرعة قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة. وفي الأسبوع الماضي، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 7 نقاط أساس، لكنه تراجع خلال التعاملات الأوروبية يوم الاثنين.
ويرى المتداولون الآن فرصة تزيد عن 80% لخفض أسعار الفائدة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، لكن إمكانية المزيد من التيسير في الأشهر المقبلة يخيم عليها التأثير غير المؤكد للتعريفات الجمركية على التضخم.
تأثير منظم
ويرى معظم الاقتصاديين أن التعريفات الجمركية تضخمية لأن الشركات من المنطقي أن تنقل التكاليف الإضافية إلى المستهلكين. ولكن هذا الرأي لا يحظى بالإجماع ــ وتنبع المناقشة جزئياً من مسألة التعريف.
وقال أورين كاس، المؤسس وكبير الاقتصاديين في شركة أمريكان كومباس، في حلقة حديثة من برنامج بلومبرج ترامبونوميكس: "من وجهة نظر البنوك المركزية التي تحدد السياسة النقدية، فإن ما يهم التضخم هو الزيادة المستدامة في مستوى الأسعار الإجمالي". "إذا اخترت سياسة ما، فإن التصميم في حد ذاته هو إجراء تعديل لمرة واحدة على أسعار سلع معينة، وهو إلى حد ما ليس نوع التضخم الذي يجب على البنوك المركزية أن تقلق بشأنه".
القراءة الموصى بها: جي بي مورجان تشيس: تعيين ميران كمحافظ للاحتياطي الفيدرالي قد يزيد من انحدار منحنى عائد السندات الأمريكية
ويظهر تحليل جولدمان ساكس أن الشركات لا ترفع الأسعار دفعة واحدة، مما يدعم الحجة القائلة بأن التعريفات الجمركية ستؤدي في النهاية إلى التضخم. وقال البنك إن تأثير الرسوم الجمركية أدى الآن إلى زيادة نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 0.2%، ومن المتوقع أن يرتفع بنسبة 0.16% أخرى في يوليو وبنسبة 0.5% أخرى لبقية العام.
وقال التقرير إنه على الرغم من أن الشركات الأمريكية تتحمل حاليًا حوالي 64% من تأثير الرسوم الجمركية، إلا أن حصتها ستنخفض إلى أقل من 10% مع تحميلها المزيد من التكاليف للمستهلكين.
وأضاف المحللون أن تأثير التعريفات الجمركية على الشركات الأمريكية كان مختلطًا، حيث يتحمل بعضها حصة أكبر من التعريفات الجمركية، لكن المنتجين المحليين محميون من المنافسة الخارجية مستفيدين من ارتفاع الأسعار. كما تؤدي هذه الزيادات الانتهازية في الأسعار إلى ارتفاع التضخم.
وقال بنك جولدمان ساكس إن المصدرين الأجانب استوعبوا حوالي 14% من تكاليف التعريفات اعتبارًا من يونيو، لكن هذا قد يرتفع إلى 25%.